لا تتوقع أن تكون الأزمة جيدة للذهب

(رأي Bloomberg) – إليك عامل آخر لإضافته إلى التقلبات في سعر الذهب خلال الأسابيع القليلة الماضية: قد يفقد أكبر اللاعبين في السوق شهيتهم الشرائية.

أوقف البنك المركزي الروسي ، أحد أكبر مشتري الذهب في العالم في السنوات الأخيرة ، جميع مشترياته من المعدن. إنها ليست وحدها: فقد تباطأت أوزبكستان وكازاخستان ، اللتان كانت مصارفهما المركزية مستهلكين موثوقين في الآونة الأخيرة ، في التباطؤ أيضًا. بلغت الإضافات المتداولة لمدة ثلاثة أشهر على حيازات الذهب للقطاع الرسمي (تلك التي تحتفظ بها البنوك المركزية والمؤسسات الدولية مثل صندوق النقد الدولي) في يناير 67 طنًا متريًا فقط ، وهي أبطأ وتيرة منذ أغسطس 2018.

يمتلك القطاع الرسمي حوالي خمس الذهب الذي تم تعدينه على الإطلاق ، وكان أكبر مشتر في العام الماضي بعد مستهلكي المجوهرات. في المرة الأخيرة التي تحولت فيها إلى بائع صافي ، في التسعينات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، كانت أسعار الذهب متقلبة. إذا كرر التاريخ نفسه ، فإن الذروة الحالية في السوق ستذبل بسرعة.

من غير المفاجئ أن تتوقف المؤسسات الأكثر صلابة في العالم عن شراء أصول من رحلة إلى الأمان في وقت يدفع فيه أصحاب القطاع الخاص الأكثر عصبية سعره. لا يبدو شراء السبائك عندما يقترب من أعلى مستوى له منذ سبع سنوات ، وبعد شهر من تقلب الأسعار عبر نطاق يبلغ حوالي 13٪ ، طريقة ذكية بشكل خاص لإضافة الاستقرار إلى محفظتك.

يمكن القول إن الأزمة الحالية هي بالضبط نوع الطوارئ الذي يثبت القيمة الدائمة للذهب بالنسبة لبنك مركزي ، كأصل لا يوجد لديه خطر مقابل الطرف الآخر يمكن بيعه في أي عملة إذا اشتدت الأمور. هناك مشكلتان مع ذلك كحالة للشراء الآن.

في المدى القصير ، يكون الذهب ذا قيمة فقط في الأزمات إلى الحد الذي تكون على استعداد لبيعه. يجب على أي دولة تواجه نقصًا في العملات الأجنبية لإدارة موازين مدفوعاتها أن تقوم بتصفية المعادن في الوقت الحالي ، بدلاً من إضافتها إلى ممتلكاتها.

على المدى الطويل ، فإن إعلان الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء عن تسهيل مؤقت يسمح للبنوك المركزية بمبادلة ممتلكات الخزانة الخاصة بها مقابل السيولة النقدية يفجر حتى تلك الحجة. في عالم لا يزال يعمل بالدولار ، فإن عامل الجذب الرئيسي للذهب هو السهولة التي يمكن بها استبدالها بالدولار. طالما أن العائد على سندات الخزانة لا ينخفض ​​إلى الصفر ، فسوف يمثل طريقة أكثر جاذبية لجمع الدولارات النقدية طالما كانت خطوط المقايضة مفتوحة.

لقد جاءت شهية الشراء الرسمي للذهب على مدى العقد الماضي من نادٍ صغير بشكل مدهش من الاقتصادات الناشئة بشكل أساسي. وشكلت روسيا والصين وكازاخستان وتركيا وأوزبكستان وبولندا والمكسيك وحدها حوالي 90٪ من صافي المشتريات.

وصل معظم هؤلاء اللاعبين الآن إلى مستويات حيث من المحتمل أن تستنفد شهيتهم. تمتلك جمهوريتا آسيا الوسطى الآن أكثر من نصف أصول احتياطيهما كمعدن ، بما يفوق بكثير ما قد يحتاجان إليه لموازنة محافظهما وإدارة مخاطر العملات. كانت حيازات تركيا في نهاية ديسمبر تعادل حوالي 20 ٪ من احتياطياتها ، وهو أمر صعب مقابل الحد الأعلى لحدود احتياطي الذهب الجديدة التي تم الإعلان عنها في يناير. لقد أقسمت روسيا على إجراء المزيد من عمليات الشراء في الوقت الحالي وكانت المكسيك في الغالب بائعًا في السنوات الأخيرة.

ليس من المستحيل أن ترى البنوك المركزية الأخرى الأشياء بشكل مختلف.

وتبدو حيازات بولندا عند 9٪ من الاحتياطيات وافرة من حيث المبدأ ، لكن السياسات الأخيرة مثل إعادة نصف الذهب تقريبًا من لندن تبدو مدفوعة بالرمزية أكثر من الاقتصاد. (من حيث إدارة السيولة ، يجب أن يكون مقر الذهب الخاص بك في مركز تداول السبائك في الخارج مثل لندن أو نيويورك ، بدلاً من وارسو.)

والأهم من ذلك ، أن الاقتصادات الرئيسية في شرق آسيا لا تزال لديها احتياطيات من الأرقام الفردية الدنيا ، مما يجعل المنطقة واحدة من الدول القليلة التي يمكن القول أن الحيازات فيها أقل من المثالية. أي تحول إلى عمليات شراء أكثر عدوانية من قبل أمثال الصين أو اليابان أو تايوان أو كوريا الجنوبية سيقدم دعمًا جديدًا للسوق.

ومع ذلك ، يجدر بنا أن نعكس أن ارتفاع أسعار الذهب يزيد من حصة السبائك في معظم احتياطيات البنوك المركزية في الوقت الحالي ، في بعض الحالات إلى النقطة التي يحتاجون فيها إلى التفكير في البيع.

تستمر القصة