يسيطر الاحتياطي الفيدرالي على سوق السندات الأمريكية بالكامل

(رأي بلومبرج) – لا يترك الاحتياطي الفيدرالي أي ركن من أركان سوق السندات الأمريكية في هذه الأزمة.

لا توجد طريقة أخرى لتفسير الإجراءات الشاملة للبنك المركزي التي تم الإعلان عنها يوم الخميس ، والتي تقدم معًا ما يصل إلى 2.3 تريليون دولار من القروض لدعم الاقتصاد. ستخوض في سوق السندات البلدية الأمريكية بقيمة 3.9 تريليون دولار إلى درجة غير مسبوقة ، ويمكنها الآن شراء سندات “الملاك الساقط” من الشركات التي فقدت مؤخرًا تصنيفاتها من الدرجة الاستثمارية ، ووسعت تسهيلات قروض الأوراق المالية المدعومة بالأصول لتشمل أعلى تصنيف للأوراق المالية التجارية المدعومة بالرهن العقاري والتزامات القروض المضمونة.

تفاصيل التفاصيل. إليك الميزات الجديدة والمهمة لأسواق السندات:

مرفق السيولة البلدية

هذا جديد وقريب مما جادلته خلال العام الماضي. ستشتري تسهيلات بنك الاحتياطي الفيدرالي ديون موني مباشرة من جهات إصدار تم بيعها لأغراض التدفق النقدي وتستحق في موعد أقصاه 24 شهرًا من تاريخ الإصدار. كنت قد اكتشفت أنه من أجل البساطة ، فإن البنك المركزي سيجعل هذا متاحًا فقط للولايات ، ولكن قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه بالإضافة إلى الولايات وواشنطن العاصمة ، فإنه سيشتري أيضًا ملاحظات من مدن بها أكثر من مليون نسمة ومقاطعات بها أكثر من 2 مليون.

تقوم وزارة الخزانة باستثمار أولي في رأس المال بقيمة 35 مليار دولار ، ويمكن للسيارة الحصول على ما يصل إلى 500 مليار دولار من الديون المؤهلة.

للوهلة الأولى ، يبدو هذا جيدًا. من المحتمل أن تكون المعلمات كافية بحيث لا تكسر سوق البلدية ، في حين أنها يجب أن تفرض تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل وتسمح للولايات والمحليات الكبيرة بجمع الكثير من المال بسرعة. هذا ما نحتاجه مثل أي شيء خلال جائحة الفيروس التاجي.

التسهيلات الائتمانية للشركات في السوق الأولية / الثانوية

قلت إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي له أبدًا شراء السندات غير المرغوب فيها. وقال نوح سميث ، زميلي في رأي بلومبرج ، إن المقترضين من فئة المضاربين بحاجة إلى شريان الحياة أيضًا.

قام البنك المركزي بتقسيم الفرق. لقد غيرت معايير كل من التسهيلات الائتمانية للشركات لتشمل الملائكة الساقطة التي كانت درجة استثمارية قبل بضعة أسابيع فقط ولكنها فقدت هذه التصنيفات بسبب الإغلاق الاقتصادي المتعمد. الصياغة المحددة هي: “جهات الإصدار التي تم تصنيفها على الأقل BBB- / Baa3 اعتبارًا من 22 مارس 2020 ، ولكن تم تخفيض تصنيفها لاحقًا ، يجب تصنيفها على الأقل BB- / Ba3 في الوقت الذي تقوم فيه المنشأة بالشراء.”

هذه نعمة محتملة لأمثال شركة فورد موتور ، التي أصبحت أكبر ملاك ساقط في 25 مارس بعد أن أسقطت كل من وكالة موديز لخدمات المستثمرين و S&P Global ديونها البالغة 35.8 مليار دولار إلى درجة المضاربة. إجمالاً ، تضاعف فرق العائد بين الدين المُصنَّف مزدوجًا وثلاثة أضعاف إلى 290 نقطة أساس من 38 نقطة أساس في ديسمبر.

من المرجح أن يضيق هذا الفارق إذا لم يكن المستثمرون ذوو العائد المرتفع بحاجة إلى القلق بشأن خفض التصنيف الذي يسبب تخمة العرض. في الواقع ، ارتفع أكبر صندوق متداول في البورصة يتتبع السوق ذات العائد المرتفع بأكبر عدد منذ يناير 2009 يوم الخميس. ولم يضر أن قال بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إنه قد يشتري كمية صغيرة من صناديق الاستثمار المتداولة “التي يتمثل هدفها الاستثماري الأساسي في التعرض لسندات الشركات الأمريكية ذات العائد المرتفع.”

يمكن أن يصل حجم المرفقين مجتمعين إلى 750 مليار دولار – لدغة ضخمة خارج سوق سندات الشركات.

تسهيلات قرض الأوراق المالية المدعومة بالأصول

يمتلك TALF التابع للاحتياطي الفيدرالي معايير أكثر صرامة من مرافق البلدية والشركات. يبدو أن أكبر عملية اقتطاع في إعلان الخميس هي للأوراق المالية التجارية المدعومة بالرهن العقاري.

يجب تصنيف جميع الأوراق المالية المؤهلة لهذه السيارة على أنها ثلاثية A وتم إصدارها في أو بعد 23 مارس ، باستثناء واحد من CMBS. بدلاً من ذلك ، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي شراء سوى CMBS القديم الذي تم إصداره قبل ذلك التاريخ والمرتبط بالملكية العقارية في الولايات المتحدة أو أقاليمها. وقد قام مستثمرو CMBS وحتى مجموعة من المشرعين من الحزبين بقصف الطاولة لإدراجها في TALF بعد أن غمر سوق العقارات التجارية بمكالمات الهامش والبيع القسري في أواخر الشهر الماضي.

يمكن للبنك الاحتياطي الفيدرالي الآن شراء الشرائح الأعلى تصنيفا من CLOs الجديدة. كان هذا السوق يظهر بالفعل علامات ذوبان الجليد ، حيث قامت شركة Apollo Global Management Inc. بتسويق 500 مليون دولار أمريكي CLO هذا الأسبوع فقط. يجب أن يبقي هذا الإعلان على فروق أسعار CLO ثلاثية في الاختيار. سوف تقوم TALF في البداية بتقديم ما يصل إلى 100 مليار دولار من القروض المتاحة ، المضمونة بالكامل بالأوراق المالية المؤهلة المدعومة بالأصول.

تستمر القصة