يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يكون سلبياً الأسبوع المقبل

(رأي بلومبرج) – المواقف غير المسبوقة تتطلب إجراءات غير مسبوقة. لهذا السبب يتعين على مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي محاربة الركود المتعمق بسرعة من خلال خفض أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر للمرة الأولى على الإطلاق.

عندما يعقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي اجتماعهم العادي لصنع السياسة الأسبوع المقبل ، ستومض جميع الأضواء على لوحة القيادة باللون الأحمر. من المتوقع أن يصل معدل البطالة إلى رقمين بحلول يونيو. مع انهيار الطلب العالمي ، من المرجح أن ينخفض ​​مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى 1٪ أو حتى أقل بحلول نهاية العام – أقل بكثير من هدفه البالغ 2٪. وفي غياب لقاح Covid-19 ، من المرجح أن يستمر الشعور بالضيق حتى عام 2021.

يعرف أي طالب في علم الاقتصاد 101 أنه في مثل هذه الحالة الأليمة ، يجب على البنك المركزي أن يخفض أسعار الفائدة لتحفيز النمو وخلق فرص العمل. ولكن كما كرر الرئيس جيروم باول الشهر الماضي ، فإن بنك الاحتياطي الفدرالي لا يعتزم القيام بذلك في المستقبل المنظور ، لأن قطعًا إضافيًا بمقدار ربع نقطة مئوية سيدفع سعر الفائدة الذي يدفعه على ودائع الاحتياطي لدى البنوك إلى المنطقة السلبية.

لماذا الخوف من المعدلات السلبية؟ قبل عقد من الزمان ، كان الجواب هو أنه كان من المستحيل النزول إلى ما دون الصفر: كانت البنوك تتجنب الرسوم ببساطة عن طريق سحب ودائع الاحتياطي والاحتفاظ بالأموال بالعملة الورقية ، التي لا تدفع أي فائدة. لكن الاقتصاديين يدركون الآن أن هذا لا يحدث ، لأنه من المكلف تخزين مليارات (أو تريليونات) من الدولارات الورقية بأمان. نجح العديد من البنوك المركزية الأوروبية ، وكذلك بنك اليابان ، في تحقيق معدلات فائدة دون الصفر. (1) وهذا يحفز طلب المستهلكين بالطرق المعتادة: عن طريق تحفيز البنوك على تقديم قروض بأسعار فائدة أقل ، لتقديم أسعار أعلى الأصول المالية ، وفرض رسوم أعلى على الودائع.

ويتعلق أحد مخاوف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخرى بشأن المعدلات السلبية بالاستقرار المالي – مسؤولية جديدة نسبيًا (ومتكاملة تمامًا) للبنوك المركزية. من المؤكد أن أسعار الفائدة السلبية ستساعد على خفض معدل البطالة عما قد يكون أعلى مستوى له منذ الحرب العالمية الثانية. لكن المسؤولين قلقون من أنهم سوف يثقلون أيضا ربحية البنوك ، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم ويجعل النظام المالي أكثر عرضة للضائقة. بعبارة حكيمة ، يتخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيضات البطالة للمساعدة في الحفاظ على سلامة البنوك ومساهميها.

يقوم بنك الاحتياطي الفدرالي باختراع مقايضة حيث لا يوجد. إذا كان البنك المركزي يهتم حقًا بالاستقرار المالي ، فلديه العديد من الأدوات لضمانه. في الوقت الحالي ، على سبيل المثال ، يمكن أن تمنع البنوك الكبيرة من دفع أرباح الأسهم ، وهي ممارسة تؤدي إلى تآكل رأس المال الذي تحتاجه لاستيعاب الخسائر. لا يمنع أي من هذا السياسة النقدية التي تركز على تفويض الكونجرس الفدرالي في زيادة التوظيف والحفاظ على التضخم بالقرب من الهدف.

لذا ، لم يُترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي حجة جيدة ضد التحول السلبي. إن ارتفاع معدلات البطالة بشكل مرعب وإمكانية حدوث تضخم سريع هي حجج قوية مؤيدة. الأسبوع المقبل ، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يأخذ أسعار الفائدة على الأقل ربع نقطة مئوية تحت الصفر.

(1) البنوك المركزية حتى الآن غير قادرة أو غير راغبة في تخفيض أسعار الفائدة بأكثر من نقطة مئوية أقل من الصفر. لكن الاقتصاديين Ruchir Agarwal و Miles Kimball عرضوا دليلاً حول كيفية المضي قدمًا.

لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي هيئة التحرير أو Bloomberg LP ومالكيها.

نارايانا كوتشرلاكوتا كاتبة عمود في بلومبرغ. وهو أستاذ علوم الاقتصاد بجامعة روتشستر ، وكان رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس في الفترة من 2009 إلى 2015.

bloomberg.com/opinion“data-responseid =” 22 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion

إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية. “data-reaidid =” 23 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.

© 2020 Bloomberg L.P.