لا تفكر في عام 2020 هل تعويذة التقييم هي الركض الكبير لـ S&P 500

(بلومبرج) – في نهاية الأسبوع الأكثر هدوءًا في شهرين لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، أصبح من الأسهل قليلاً رؤية كيف يفكر ثيران الأسهم بشأن تقييم السوق. أكثر من أي وقت مضى أنها تنطوي على النظر إلى الماضي هذا العام.

يتداول المؤشر الرئيسي عند حوالي 2800 ، بأفضل تخمين لـ 21 مرة من المحللين لأرباح 2020 ، وهو مضاعف عند أعلى نهاية في النطاق التاريخي. انظر إلى أبعد من ذلك بقليل ، وستستقر الأمور. بالنسبة إلى توقعات عام 2021 ، تنخفض نسبة السعر إلى الأرباح إلى 17 ، وهي قريبة جدًا من متوسطها التاريخي خلال نصف القرن الماضي.

إنها واحدة من العديد من الخصائص المميزة لعصر الفيروس التاجي ، والتي واجهت خيارًا بين عدم اليقين اللانهائي والاعتقاد بأن التعافي سيستمر يومًا ما ، يلقي المستثمرون مصيرهم مع هذا الأخير. وبينما يسأل المتشككون كيف يمكن لأي شخص أن يشطب سنة كهذه ، فإن الثيران يعلقون آمالهم على احتمالات أن يكون الركود مؤقتًا.

قال أندرو سليمون ، مدير المحفظة الأول في Morgan Stanley Investment Management: “إن السوق ليست معنية بأرباح هذا العام”. “سنبدأ في رؤية قاعدة السوق نفسها من توقعات أرباح العام المقبل ، لأن هذه هي حيث يمكننا استخلاص استنتاجات حول التقييم الحقيقي للشركة على المدى الطويل.”

يمكن القول إن التنبؤ بالأرباح ومسار الاقتصاد لم يكن أصعب على الإطلاق. الشركات لا تعرف ماذا تقول. سحبت ربع شركات ستاندرد آند بورز 500 جزءًا على الأقل من إرشاداتها للعام بأكمله ، وفقًا لشركة Wells Fargo Securities. حتى هذا يجلس بشكل جيد مع المستثمرين الذين قاموا ، بناءً على حجم التحركات اليومية ، بتوجيه الأسهم إلى الأسبوع الأكثر هدوءًا منذ منتصف فبراير.

بعد خفض تقديراتهم مرة أخرى هذا الأسبوع ، يتوقع المحللون الآن أن تحقق شركات S&P 500 أرباحًا بقيمة 133.10 دولارًا للسهم في عام 2020 ، وفقًا لبيانات Bloomberg Intelligence. وهذا يترك تداول المؤشر عند 21 مرة تلك التوقعات ، أعلى من ذروة السوق في فبراير.

انسى 2020 وعلق آمالك على الأرباح المتوقعة للعام المقبل والبالغة 164.70 دولارًا ، والسعر المدفوع للأسهم عند هذه المستويات يقترب جدًا من المتوسط ​​منذ 1970.

مع أخذ ذلك في الاعتبار ، يقول بريان بيلسكي ، كبير استراتيجيي الاستثمار في بي إم أو كابيتال ماركتس ، إن سوق الأسهم لم يصل إلى القاع في 23 مارس فقط ، ولكن أيضًا لا ينبغي أن يفاجأ المستثمرون إذا وصل الارتفاع في النهاية إلى 50 ٪ من تلك المستويات. وهو يركز على ما يسميه “الأسهم الضخمة الثلاث التي تواجه الأسهم” – سوق هبوط دوري لمدة 22 يومًا ، وركود أرباح ، وركود اقتصادي – وما يعنيه ذلك لأسعار الأسهم في المستقبل.

“لقد تم عمل الكثير لتحليل منحنى الفيروس. وكتب بيلسكي للعملاء: “توصياتنا هي أن المستثمرين بحاجة إلى أن يفعلوا نفس الشيء مع الأرباح”. “عندما نقوم بذلك ونركز بشكل أقل على الرقم الفعلي للربع الأول والربع الثاني من ربح السهم لسوق الأسهم ، نرى أن اتجاهات الأرباح المتأخرة لمدة 12 شهرًا تتبع النص التقليدي”.

بينما يتحمل الصراخ ، التاريخ مليء بحالات صعود السوق عندما كانت الأرباح في الخزان. في الواقع ، على مدى العقود السبعة الماضية ، لم يكن هناك سوى حالة واحدة عندما انتعشت الأرباح قبل أسعار الأسهم ، وفقًا لبيانات من مجموعة Leuthold Group في مينيابوليس. خذ على سبيل المثال الأزمة المالية. بعد أن وصل مؤشر S&P 500 إلى القاع في مارس 2009 ، ارتفع المؤشر القياسي بنسبة 67٪ بحلول نهاية العام ، ومع ذلك جاءت الأرباح أقل بنسبة 30٪.

كل هذا درس في سبب عدم دفعها لأخذ موسم الأرباح الحالي على محمل الجد ، على الأقل فيما يتعلق بالأسهم. كانت ردود فعل اليوم الأول في السوق على النتائج المتعلقة بتقديرات المحللين أكبر من المعتاد الأسبوع الماضي. هذا الأسبوع هم أصغر من المعتاد ، وفقًا لـ Credit Suisse.

من المؤكد أنه في حين أن المستثمرين قد يرتاحون في عودة الأرباح المتوقعة في عام 2021 ، فلا شيء مؤكد. مع استمرار التوقعات ، يرى المحللون أن الأرباح تنتعش بما يقارب 24٪ في العام المقبل بعد انكماش بنسبة 19٪ في عام 2020.

تقول لوري كالفاسينا ، رئيسة استراتيجية الأسهم الأمريكية في RBC Capital Markets ، إنه من الممكن أن تكون تقديرات هذا العام قد تم قطعها بما يكفي ، لكنها أكثر تشككًا في أرقام العام المقبل. كما هو متوقع ، من المتوقع أن تحقق شركات S&P 500 أرباحًا بنفس القدر في عام 2021 مما فعلت في عام 2019 ، عندما بلغ إجمالي الأرباح 165 دولارًا للسهم.

وقالت كالفاسينا: “نحن قلقون من أن أرقام 2021 تحتاج الآن إلى قطعها بقوة أكبر”. “في مكالمات الأرباح الأخيرة ، ألمحت العديد من الشركات إلى فكرة أن الانتعاش الاقتصادي سيكون بطيئًا أو غير متساوٍ ، وأن الأمر قد يستغرق وقتًا طويلاً حتى يعود الاقتصاد الأمريكي إلى مستويات ما قبل الفيروس التاجي”.

تستمر القصة