الطرق المؤدية إلى لا مكان لن تؤدي إلى خروج الصين من الأزمة

(بلومبرغ الرأي) – مع إغلاق الفيروس التاجي أجزاء كبيرة من الصين ، ترتفع خطط الإنفاق على البنية التحتية الكبيرة لتحفيز الاقتصاد. ولكن ما الذي سيتم بناؤه ولمن؟

المقياس يبدو ملفت للنظر. أعلنت العديد من المقاطعات بشكل تراكمي عن خطط لبناء أو إعادة تشغيل حوالي 25 تريليون يوان (3.6 تريليون دولار) من المشاريع خلال السنوات القليلة المقبلة. بالنسبة لعام 2020 ، يبلغ هذا الإنفاق حوالي 3.5 تريليون يوان. لتمويل فورة البناء هذه ، تم إصدار حوالي 950 مليار يوان من السندات الخاصة في الشهرين الأولين من العام ، مع ما يقرب من 70 ٪ للبنية التحتية. وقد استأنف العمل في أكثر من 500 من مشاريع الطرق السريعة والطرق المائية الرئيسية التي تم إيقافها مع اندلاع ، والحكومات المحلية تضغط من أجل المزيد. هناك أيضًا بعض المؤشرات المشجعة حيث تبدأ البلاد في الخروج من الحصار. إعادة تشغيل المصنع وأرقام العودة إلى العمل تتحسن. السكك الحديدية والشحن البيانات تتجه. ارتفعت معدلات تشغيل الماكينات بوتيرة أسرع من عودة العمال إلى وظائفهم ، مما يشير إلى الاندفاع لإظهار نشاط البناء وزيادة الشعور. ما إذا كان كل هذا المبنى في الواقع يتم القيام به هو قضية واحدة. يوجد في الصين مساحات شاسعة من الأراضي والمناطق الريفية خارج المناطق الجنوبية والشرقية التي يمكن أن تستخدم البنية التحتية ، لكنها كانت تحتاج دائمًا إلى رفع. والسؤال الأكثر إلحاحا هو ما الغرض الذي يتم تقديمه إلى جانب نشر الأموال على الطرق إلى أي مكان. لا يزال الاقتصاد معلقًا بسبب تجاوزات المحفزات السابقة. هل سيعمل طريق سريع آخر في المناطق النائية على زيادة مبيعات السيارات؟ هل يمكن لخط سكة حديد ماجليف تخفيف الضغوط على سلاسل التوريد الصناعية والتقنية المعطلة؟

يهدف جزء كبير من الإنفاق إلى معالجة ضربة وشيكة للنمو من الفيروس والآثار الكامنة للحرب التجارية مع الولايات المتحدة الأمريكية فيما يتعلق بسباق الحكومات المركزية والمحلية لتحقيق الأهداف بموجب الخطة الخمسية الحالية بينما تتجه نحو جديد. لكن محاولة دعم أرقام النمو لن تؤدي إلى عودة العمال إلى أجزاء الاقتصاد التي هي في أمس الحاجة إليها أو الحصول على الشركات الأجزاء التي يحتاجون إليها. قد لا يتم حتى تلبية أرقام العناوين الرئيسية. وفقاً لمحللي HSBC Holdings Plc ، فإن زيادة الاستثمار في البنية الأساسية بنسبة 1٪ يمكن أن ترفع إجمالي الناتج المحلي بنسبة 0.1 نقطة مئوية. وهذا يعني ، كما يقولون ، أن هذا الإنفاق يحتاج إلى النمو بنسبة 10 ٪ إلى 12 ٪ ، من 6 ٪ إلى 8 ٪ سابقا ، للمساعدة في الوصول إلى هدف النمو الذي لا يقل عن 5.7 ٪. من التحفيز البنية التحتية ، تراجع الصين في الأوقات الصعبة. أسعار أسهم شركات صناعة آلات البناء المحلية Sany Heavy Industry Co. و Jiangsu Hengli Hydraulic Co. ، والتي ينبغي أن تستفيد من دفعة البناء ، تجاوزت مؤشر بورصة شنغهاي المركب القياسي بكثير خلال الشهر الماضي ، حتى مع وجود أجزاء كبيرة من الصين اغلاق فعال.

تستمر القصة

أسس هذه الرهانات المبنية على الأمل واهية. لا يترجم الإنفاق بشكل مباشر إلى النمو لأنه يتضمن نفقات على شراء الأراضي ، على سبيل المثال. بالإضافة إلى ذلك ، تُظهر نظرة على معدلات تشغيل الماكينات اعتبارًا من شهر شباط (فبراير) أن النشاط زاد أكثر في المناطق الجنوبية والساحلية المبنية بالفعل. وفي الوقت نفسه ، فإن الشركات التي عادت إلى العمل مدعومة بشكل أساسي من الدولة. تحتاج البلاد إلى أن تكون المصانع جاهزة وليست طرقًا أكثر سلاسة.

جزء من ما يدفع هذه الأسهم إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات هو أن بكين تسحب كل المحطات. يتم إيقافهم ببضع نقاط مئوية في المسار الأخير ، لكنهم يتجهون مرة أخرى.

يتم تحويل مئات المليارات من اليوان إلى الحكومات المحلية بأموال مضغوطة. إن إصدار سندات خاصة هو ضخ النقود مباشرة في قطاع البناء. تأتي الموافقة على المشاريع الجديدة مباشرة من الأعلى ، مما يضمن جودة أفضل. ولكن حتى لو تم إخلاء هذا المبنى بالكامل ، فمن أين ستأتي الشاحنات والحفارات إذا لم تعمل مصانع قطع الغيار؟ كان الطلب مرتفعًا بالفعل قبل الفيروسات حيث تم استبدال الأجهزة القديمة ، لكن النمو كان ينخفض ​​من رقمين.

لا يعالج أي من هذه التدابير المشكلة في متناول اليد: اقتصاد به سلاسل توريد مقطوعة. رد الفعل العكسي لبكين على الخروج من المتاعب هو الخطأ في هذه الأزمة. يقول الرئيس شي جين بينغ إن الحكومة ستدعم “بنية تحتية جديدة” تشمل شبكات اتصالات 5G ومراكز بيانات. قد تسفر هذه الخطط عن نتائج في غضون بضع سنوات ، ولكن ليس في الربعين المقبلين ، حيث من المحتمل أن تكون الضربة المميتة للنمو والتصنيع شديدة.

لقد مرت الصين بهذا من قبل. إذا كان هناك درس واحد من الإنفاق التقديري الذي تقره الدولة ، فهو أن الاستثمار العام لم يعد فعالاً في الصين وانخفضت معدلات العائد الحقيقي. كل يوان يفعل أقل بالنسبة للاقتصاد حيث تتراكم الديون وتعمق مشاكل الميزانية الحالية لشركة الصين. الفوائد ينتهي بها الأمر إلى القطاع الحكومي ، وليس الجانب الخاص الأصغر والأكثر هشاشة. تحتاج الصين ، في أسرع وقت ممكن ، إلى تخفيف الألم الناجم عن صدمة العرض التي تزيد من الطلب وتفاقم. الشاحنات والحفارات يمكن أن تفعل الكثير فقط.

إلى كل هذا ، أضف قيودًا مالية. وقد تسبب الفيروس في تكاليف إضافية ، حيث بلغ إجمالي الإنفاق العام ما لا يقل عن 90 مليار يوان ، وفقًا لمحللي HSBC. لكن العائدات تتباطأ ، وذلك بفضل التخفيضات الضريبية والتدابير لتعزيز الطلب.

طريق الصين إلى أي مكان سيكون طريقًا وعرة.

(1) في سيناريو الحالة الأساسية ، يفترض المحللون أنه سيتم احتواء تفشي الفيروس بشكل أفضل في مارس. يتوقعون تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 4.1 ٪ عن العام السابق في الربع الأول ، و 5.1 ٪ في الربع الثاني ، قبل أن ينتعش إلى 6.0 ٪ في الربع الثالث. لقد خفضوا توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لعام 2020 إلى 5.3٪ من 5.8٪ سابقًا. كما يفترضون أن هدف “حوالي 6٪” في الصين يشير إلى أن النمو يجب ألا يقل عن 5.7٪ هذا العام.

للاتصال بمؤلف هذه القصة: أنجاني تريفيدي على [email protected]

للاتصال بالمحرر المسؤول عن هذه القصة: باتريك ماكدويل على [email protected]

هذا العمود لا يعكس بالضرورة رأي بلومبرج إل بي وأصحابها.

Anjani Trivedi هو كاتب عمود في بلومبرج يغطي الشركات الصناعية في آسيا. عملت سابقًا في صحيفة وول ستريت جورنال.

لمزيد من المقالات مثل هذا ، يرجى زيارتنا في bloomberg.com/opinion

إشترك الآن إلى الأمام مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة.

© 2020 Bloomberg L.P.