أزمة النفط أسوأ حتى بالنسبة لشركة شل وبي بي

(بلومبرج الرأي) – أدى انهيار أسعار النفط الخام إلى تخفيف العلاقة بين النفوذ المالي لشركات النفط الكبرى وتقييم أسهمها. إنها علاقة تشبه الأخبار السيئة بشكل خاص للشركات الأوروبية الكبرى.

كانت ردة فعل المستثمرين على الركود نحو الانخفاض في سعر النفط ، بطبيعة الحال ، أكثر حدة تجاه الشركات التي كانت أكثر مديونية. لذلك عانت أسهم BP Plc و Royal Dutch Shell Plc و Equinor ASA و Eni SpA أكثر من توتال إس إيه واكبر شركتين كبيرتين في الولايات المتحدة ، وهما إكسون موبيل كورب وشيفرون كورب عندما أغلقت الأسواق الأوروبية يوم الاثنين.

مخاوف المستثمرين بشأن الرافعة المالية طويلة الأمد. تمتلك أكبر خمس شركات نفط أوروبية نسبة صافي الدين إلى إجمالي رأس المال – وهو مقياس للرافعة المالية يعرف باسم تستعد – بمتوسط ​​28 ٪ على أساس النتائج السنوية لعام 2019. وفي الوقت نفسه ، كانت إكسون وشيفرون في 20 ٪ و 15 ٪ ، على التوالي ، في السنة كاملة ، وفقا لبيانات بلومبرج.

لقد كانت التقييمات المستندة إلى الأرباح الآجلة تاريخياً أقل في أوروبا عنها في الولايات المتحدة ، وقد أشار المحللون إلى أن الرافعة المالية قد تساعد في تفسير سبب تصنيف المستثمرين للقطاع الأوروبي بشكل أقل تفضيلًا. كما لاحظت الأبحاث التي أجرتها UBS Group AG قبل عمليات البيع يوم الاثنين ، فإن قوة الميزانية العمومية ستحدد شركات النفط الكبرى التي “تعرضت لأذى أقل” في سوق لا يوجد فيه رابحون.

على الرغم من هذه الديناميات ، أحرزت المجموعات الأوروبية الأكثر تقدماً تقدماً بطيئًا نسبيًا في تخفيض الديون ، والأزمة الأخيرة ستعيق هذا الأمر أكثر. تستعد شركتا BP و Shell بالفعل لأهدافها على المدى القريب وهي 20٪ – 30٪ و 25٪ على التوالي. افترضت هذه الأهداف بيئة مختلفة ، وسوف يتطلب منع التراجع مرة أخرى بعض التنازلات المؤلمة حول استخدام النقد.

كان التدفق النقدي الحر لشركة شل في عام 2019 كافياً فقط لتغطية توزيعات الأرباح وفوائد الديون ، والتكيف مع رأس المال العامل ، واستبعاد ما حققته من بيع أصول. كان ذلك مع ارتفاع أسعار النفط بين 55 و 70 دولارًا للبرميل ، مقابل 37 دولارًا الآن. كان Capex بالفعل أقل من الحد الأدنى للشركة ، وقد مرت المجموعة للتو من خلال برنامج كفاءة هائلة بعد الاستحواذ على BG Group عام 2016. بالنسبة لتخفيض الديون ، فهذه سوق فظيعة يتم فيها بيع الأصول. صحيح أن شركة شل قد تلغي برنامج إعادة شراء الأسهم ، لكن هذا من شأنه أن يوقف التقدم في تخفيض عدد الأسهم وبالتالي التكلفة المطلقة للأرباح.

من ناحية أخرى ، قامت شركة BP برفع أرباحها بشكل استباقي في الشهر الماضي ، متوقعة الحصول على مبالغ نقدية من عمليات التصرف المتفق عليها مؤخرًا ومن بيع أصول بقيمة 5 مليارات دولار لم يتم العثور عليها بعد. لكن العدد الذي تم وضعه في برنامج إزالة الاستثمارات الجديد يجب أن يكون الآن موضع شك.

يجب أن تفرض أزمة النفط تقييماً جديداً لأهداف الاستعداد ومستويات الأرباح. لكن المستثمرين يتطلعون إلى الدخل ، وسيكون الضغط للحفاظ على دفعات هائلة. قد تشعر الشركات ذات الرافعة المالية المنخفضة بأنها اكتسبت الحق في السماح للقروض بالارتفاع كوسيلة للحفاظ على الاستثمار والنقد للمساهمين. بالنسبة للآخرين ، وعلى وجه الخصوص شل ، فإن مساحة المناورة محدودة. من المحتمل أن تعني الدفاع عن توزيعات الأرباح إيجاد المزيد من التكاليف والنفقات الرأسمالية لخفضها ، فقط عندما يكون الاستثمار في انتقال الطاقة هو الأولوية الاستراتيجية العليا.

للاتصال بمؤلف هذه القصة: كريس هيوز على [email protected]

للاتصال بالمحرر المسؤول عن هذه القصة: نيكول توريس على [email protected]

هذا العمود لا يعكس بالضرورة رأي بلومبرج إل بي وأصحابها.

كريس هيوز كاتب عمود في بلومبرج يغطي الصفقات. عمل سابقًا لدى رويترز Breakingviews ، بالإضافة إلى الفاينانشال تايمز وصحيفة الاندبندنت.

bloomberg.com/opinion“data-reactid =” 41 “> لمزيد من المقالات مثل هذا ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion

إشترك الآن للاستمرار في الحصول على مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة. “data-reactid =” 42 “>إشترك الآن إلى الأمام مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة.

© 2020 Bloomberg L.P.