نسخة معدلة من المكالمة الجماعية أو العرض التقديمي لأرباح WY 1-May-20 2:00 pm GMT

أبلغ Weyerhaeuser عن أرباح GAAP للربع الأول بقيمة 150 مليون دولار أو 0.20 دولار لكل سهم مخفف على صافي مبيعات 1.7 مليار دولار. باستثناء منفعة 12 مليون دولار من العناصر الخاصة ، حققنا أرباحًا بقيمة 138 مليون دولار أو 0.18 دولارًا لكل سهم مخفف. بلغ إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 413 مليون دولار في الربع الأول ، وهو تحسن بنسبة تقارب 60٪ مقارنة بالربع الرابع و 13٪ أعلى من العام الماضي.

سأبدأ مناقشة نتائجنا ببعض التعليقات رفيعة المستوى حول ظروف العمل في الربع الأول. بدأ النشاط الإسكاني في الولايات المتحدة العام قويًا جدًا. بلغ إجمالي البدء 1.6 مليون في المتوسط ​​في يناير وفبراير ، مدعومًا بانخفاض معدلات البطالة ، ومعدلات الرهن العقاري المواتية وزيادة تركيز البناء على جلب المنتجات بأسعار معقولة إلى السوق. ومع ذلك ، بحلول منتصف مارس ، بدأ عملاؤنا في التعبير عن بعض القلق بشأن آثار تفويضات التباعد الاجتماعي وأوامر البقاء في المنزل ، وبدأ نشاط الإسكان في الضعف في بعض الأسواق. على الرغم من أن بدايات الإسكان انخفضت إلى 1.2 مليون لهذا الشهر ، إلا أن أحجام مبيعاتنا ظلت ثابتة حتى أواخر مارس. في ظل هذه الخلفية ، حقق كل من أعمالنا نتائج تشغيل قوية في الربع الأول على الرغم من ظروف السوق الأولية المتغيرة بسرعة.

ننتقل إلى Timberlands في الصفحات من 6 إلى 8 من شرائح أرباحنا. ساهمت Timberlands بمبلغ 105 مليون دولار في أرباح الربع الأول و 173 مليون دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين. ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 15 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع. في غرب تمبرلاندز ، ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 20 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع. ارتفع متوسط ​​إنجازات المبيعات وأحجام سجلات التصدير اليابانية وتحسن متوسط ​​إنجازات المبيعات المحلية بشكل متواضع.

في السوق المحلية الغربية ، أدى تحسين الطلب والتسعير لأخشاب التنوب دوغلاس إلى زيادة الطلب القوي على السجلات حتى أواخر شهر مارس ، وتعزيز أسعار السجلات المحلية. كانت ظروف قطع الأشجار مواتية وكانت مخزونات المطحنة كافية. زادت أحجام حصاد الرسوم لدينا بشكل طفيف وتحسنت التكاليف بشكل موسمي بسبب انخفاض تكاليف الطرق والغابات بالإضافة إلى انخفاض تكاليف قطع الأشجار وقطع الأشجار لكل وحدة.

ننتقل إلى أسواق التصدير لدينا. زادت أحجام المبيعات إلى اليابان بشكل كبير في الربع الأول ، وتحسن متوسط ​​إنجازات المبيعات بشكل متواضع. في حين انخفضت بدايات الإسكان اليابانية بنسبة 10٪ تقريبًا حتى تاريخه بعد تطبيق ضريبة الاستهلاك في الربع الرابع ، ازداد الطلب من عملائنا الذين يخدمون سوق البريد والعرض بسبب التوفر المحدود لسجلات التصدير الكندية وانخفاض واردات الحزم المصفحة الأوروبية المتنافسة.

كما هو متوقع ، تراجعت أحجام مبيعات الصادرات الصينية بشكل كبير في الربع الأول حيث قمنا برفع أحجامنا إلى السوق المحلية للحصول على فرص هامش أعلى. تضاعف مخزون سجل الخشب اللين إلى الموانئ الصينية في الربع الأول إلى 7.1 مليون متر مكعب. كان الوجبات الجاهزة ضعيفة حيث أغلقت المناشر ومواقع البناء في عطلة رأس السنة القمرية الجديدة ولم تبدأ في إعادة فتحها حتى خففت القيود المتعلقة بـ COVID في منتصف مارس.

ظل العرض القياسي من نيوزيلندا وأوروبا وفيرًا لمعظم الربع الأول ، وانخفضت مبيعاتنا بشكل طفيف مقارنة بالربع الرابع. بالنسبة للربع الذي سبقه من العام الماضي ، انخفض إجمالي عائدات تصدير السجل الغربي بسبب انخفاض حجم المبيعات إلى الصين بشكل كبير ، قابله جزئيًا ارتفاع أحجام المبيعات إلى اليابان.

الانتقال إلى الجنوب. وانخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين في جنوب تميرلاند 7 ملايين دولار مقارنة بالربع الرابع. ظل الطلب ثابتًا حتى أواخر مارس ، حيث قلل الطقس الرطب بشكل غير معقول من توافر سجل الدرجات في العديد من الأسواق الجنوبية. انخفض حجم حصاد الرسوم لدينا بنسبة 7 ٪ مقارنة بالربع الرابع ، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى انخفاض مبيعات Stumpage الموسمية. انخفض متوسط ​​إنجازات المبيعات قليلاً بسبب المزيج.

وبمقارنة نتائج الربع الأول من جنوب تمبرلاندز بالفترة نفسها من العام الماضي ، انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بمقدار 12 مليون دولار بسبب انخفاض أحجام حصص الرسوم وانخفاض متوسط ​​متوسط ​​مبيعات المبيعات.

في شمال تمبرلاند ، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين قابلة للمقارنة مع الربع الرابع و 4 ملايين دولار أقل من الربع الأول من العام الماضي. انخفض حجم حصاد الرسوم بسبب بيع ميشيغان تمبرلاندز ، وتحسن متوسط ​​مبيعات المبيعات بسبب المزيج في المقام الأول.

العقارات والطاقة والموارد الطبيعية ، الصفحتان 9 و 10. ساهم قطاع العقارات و ENR بمبلغ 36 مليون دولار في أرباح الربع الأول و 101 مليون دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للربع الأول 64 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع وأقل بـ 5 ملايين دولار مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبالمقارنة مع الربع الرابع ، ارتفعت مبيعات العقارات بشكل ملحوظ بسبب زيادة عدد الأفدنة المباعة. لقد شهدنا اهتمامًا قويًا بالعقارات عبر أسواقنا طوال معظم الربع الأول.

في الطاقة والموارد الطبيعية ، كانت أحجام مواد البناء أقل موسمياً. انخفض متوسط ​​سعر الفدان ، وكان متوسط ​​أساس الأرض كنسبة مئوية من مبيعات العقارات أعلى بسبب مزيج العقارات المباعة. شملت مبيعات العقارات في الربع الأول بعض المساحة المنخفضة الإنتاجية في جنوب ولاية أوريغون التي استحوذنا عليها مع اندماج Plum Creek.

المنتجات الخشبية ، الصفحتان 11 و 12. ساهمت المنتجات الخشبية بمبلغ 134 مليون دولار في أرباح الربع الأول و 184 مليون دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 74 مليون دولار أو ما يقرب من 70٪ مقارنة بالربع الرابع وكانت أعلى بنسبة 60٪ مقارنة بالربع الأول من العام الماضي بفضل التحسن المحقق للسلع وارتفاع أحجام المبيعات عبر جميع خطوط الإنتاج.

كان أداء المنتجات الخشبية في الربع الأول من العام متميزًا. يستمر تركيزنا المستمر على السلامة والجهود المبذولة لتعزيز الموثوقية وتحسينات هيكل التكلفة في تحقيق نتائج إيجابية ولم يكن أكثر أهمية مما هو عليه اليوم. أنا فخور للغاية بالتقدم الذي تواصل فرقنا إحرازه على صعيد التميز التشغيلي.

ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للخشب 36 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع. أدى النشاط السكني القوي إلى تحسن الطلب ، واتجه السعر القياسي إلى الارتفاع خلال معظم الربع الأول. تحسن حجم مبيعاتنا بشكل متواضع وتحسن متوسط ​​تحقيق الأخشاب بنسبة 7 ٪ خلال الربع الرابع.

في الربع الأول ، قدمت عمليات الأخشاب لدينا أقل تكلفة تصنيع يمكن التحكم فيها كل ثلاثة أشهر كما سجلت رقمًا قياسيًا شهريًا جديدًا في مارس. مقارنة بالربع الأول من العام الماضي ، تحسن العائد قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بمقدار 32 مليون دولار بسبب التحسن المحقق وارتفاع حجم المبيعات وانخفاض تكاليف التصنيع لكل وحدة.

في OSB ، تحسنت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 26 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع. تحسنت الإنجازات بشكل ملحوظ ، وكانت أحجام المبيعات أعلى بشكل معتدل. حققت أعمالنا OSB أدنى تكلفة تصنيع وحدة يمكن التحكم فيها كل ثلاثة أشهر في تاريخنا. في المتوسط ​​، ارتفع سعر المركب القياسي لـ OSB بنسبة 22٪ مقارنة بالربع الرابع.

ارتفع متوسط ​​عمليات تحقيقنا بنسبة 14٪ نظرًا لأن طول ملفات الطلبات يخلق فجوة بين التسعير المنشور والمحقّق. وبالمقارنة مع الربع من العام الماضي ، ارتفع OSB EBITDA بمقدار 26 مليون دولار. ارتفع متوسط ​​إنجازات المبيعات بنسبة 10٪. انخفضت تكاليف الألياف ، وكانت أحجام المبيعات أعلى. تحسنت EBITDA للمنتجات الخشبية الهندسية بمقدار 10 مليون دولار مقارنة بالربع الرابع. كانت أحجام المبيعات للقسم الصلب والروافد I أعلى بشكل معتدل بسبب نشاط البناء القوي. تحسنت تكلفة التصنيع لكل وحدة مقارنة بالربع الرابع مع ارتفاع معدلات التشغيل الموسمية.

انخفض متوسط ​​إنجازات المبيعات لكل من منتجات القسم الصلب والروافد I بنسبة 1 ٪ بسبب المزيج. مقارنة بالربع الأول من العام الماضي ، تحسنت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين 4 ملايين دولار بسبب ارتفاع أحجام المبيعات وانخفاض تكاليف تصنيع الألياف والوحدات.

ارتفعت أرباح EBITDA للتوزيع بمقدار 4 ملايين دولار بسبب ارتفاع حجم المبيعات وتحسن هوامش المنتج مقارنة بالربع الرابع. مقارنة بالربع السابق ، ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بمقدار 8 ملايين دولار بسبب ارتفاع حجم المبيعات ، قابله جزئيا ارتفاع تكاليف التسليم والمخازن.

أنتقل الآن إلى التميز التشغيلي. في الربع الأول ، أحرزت كل من أعمالنا تقدمًا جيدًا مقابل هدفنا من 50 مليون دولار إلى 70 مليون دولار لعام 2010 ، وما زلنا نركز على تقديم أداء رائد في الصناعة عبر مجموعة واسعة من ظروف السوق. لم يكن هذا الالتزام بالتميز التشغيلي وامتلاك هيكل التكلفة المناسب أكثر أهمية من أي وقت مضى ، وتركيزنا لا يتزعزع.

دعوني أنتقل الآن إلى التدهور الأخير في ظروف الأعمال على مستوى الصناعة في الربع الثاني والإجراءات التي اتخذناها للحفاظ على السيولة والمرونة المالية والحفاظ على هيكل رأس المال لدينا في ضوء جائحة COVID-19. ثم سأعود إلى راسل لمناقشة وضعنا المالي وتوقعاتنا للربع الثاني.

في نهاية مارس ، بدأ التدهور السريع في ظروف الاقتصاد الكلي يترجم إلى ضعف الطلب عبر سلسلة القيمة لدينا. في أبريل ، مع إصدار أوامر البقاء في المنزل في جميع أنحاء البلاد ، وبدأت البطالة في الارتفاع ، بدأ عملاؤنا في بناء المنازل في الإبلاغ عن انخفاضات حادة في حركة المشترين وزيادة معدلات الإلغاء. وبالمثل ، أبلغ العديد من عملاء تاجر منتجات البناء لدينا أنهم يواجهون ملفات ترتيب أقل حدة.

في حين تم تصنيف البناء السكني كصناعة أساسية في معظم الولايات القضائية ، مما سمح باستمرار نشاط البناء ، فإن آثار أوامر البقاء في المنزل وعدم اليقين الاقتصادي العام على مشتري المنازل المحتملين ترجمت إلى تباطؤ كبير في نشاط الإسكان في أواخر مارس وطوال أبريل. ومن الواضح أن الآثار في المناطق التي تحظر فيها القيود الحكومية والمحلية البناء كانت أكثر وضوحًا. على الرغم من أن الوجبات الجاهزة من عملاء مستودعات تحسين المنازل لدينا ظلت صلبة ، إلا أن التخفيضات المرتبطة بالوباء في نشاط البناء أدت إلى انخفاض كبير في الطلب الكلي على المنتجات الخشبية. عبر شريحة Timberlands لدينا ، صمد الطلب على سجلات الألياف بشكل جيد. لكن العديد من العملاء المحليين الذين قاموا بقطع الخشب قد قلصوا الإنتاج استجابةً لضعف الطلب على المنتجات الخشبية. في المجموع ، لاحظنا تخفيضات في أكثر من 100 وجهة للعملاء ، مما قلل من الطلب على النشر المنشور بنسبة 25٪ تقريبًا في أبريل مقابل مارس.

بالنسبة لقطاع العقارات و ENR الخاص بنا ، أدى التباعد الاجتماعي والتدابير الأخرى إلى تقليص نشاط سمسار العقارات وزيادة الوقت اللازم لتمويل وإغلاق وتسجيل المعاملات.

باختصار ، لقد شهدنا انخفاضًا ثابتًا في جميع أسواقنا خلال الشهر الماضي. والأهم من ذلك ، كانت أعمالنا مستعدة جيدًا للاستجابة السريعة لديناميكيات السوق المتغيرة. في منتجات Wood ، قمنا بتخفيض القدرة التشغيلية بنسبة 15٪ إلى 35٪ عبر أعمال التصنيع لدينا لمواءمة إنتاجنا مع طلب العملاء ، وسرعان ما تراجعنا عن النفقات الرأسمالية التقديرية وتكاليف التشغيل الأخرى.

لقد واصلنا تقديم عروض القيمة للجودة والموثوقية والخبرة اللوجستية بأمان على الرغم من الاضطرابات الاجتماعية والاقتصادية الواسعة. وقد عزز هذا من مكانتنا كمورد مفضل لعملائنا.

في Timberlands ، قمنا بتحويل الحجم بشكل انتهازي في السوق الصينية في أبريل للاستفادة من تحسن الطلب والأسعار. لقد استفدنا أيضًا من التكامل الرأسي ، وأعدنا شراء المشتريات عبر قطاع المنتجات الخشبية لتسهيل زيادة حصاد الرسوم من قبل المطاحن الداخلية. وتعوض هذه الإجراءات كل انخفاض الطلب لدينا في غرب الولايات المتحدة لشهر أبريل. ومع ذلك ، فقد خففت جزءًا فقط من الانخفاض الذي نراه في الطلب الجنوبي.

في ضوء ظروف السوق هذه ، نقوم بتخفيض حجم حصادنا الجنوبي المخطط لعام 2020 بنسبة 10٪ تقريبًا لمطابقة العرض مع انخفاض الطلب. سنستمر في مراقبة ظروف السوق عن كثب واتخاذ الخطوات اللازمة لمواءمة عملياتنا ومستويات الإنتاج مع طلب العملاء المتطور.

بشكل عام ، البيانات الاقتصادية الحالية والتنبؤات تقودنا إلى الاعتقاد بأن ظروف عملنا على المدى القريب ستظل صعبة لبعض الوقت. تشمل المؤشرات الرئيسية التي نراقبها مستويات غير مسبوقة من مطالبات البطالة الأسبوعية ، وطلبات التحمل للرهن العقاري التي تشهد ارتفاعًا سريعًا ، والانخفاضات القياسية في ثقة المستهلك وثقة البنّاء ، وتطبيقات شراء الرهن العقاري إلى حد كبير دون مستويات العام الماضي ، وتشديد توافر الائتمان العقاري ، وتقديرات لاستمرار شبه تقلص الأجل في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

علاوة على ذلك ، لا يزال هناك مستوى عال من عدم اليقين فيما يتعلق بمدة وحجم الآثار المجتمعية والاقتصادية لوباء COVID-19 هذا. الخط الزمني للعلاجات الطبية واللقاحات الفعالة غير واضح. تعتبر الخطوات الأخيرة نحو إعادة فتح الاقتصاد إيجابية ، ولكننا نتوقع أن يكون مسار الانتعاش الاقتصادي مليئًا بالتدريج. يؤدي هذا إلى عدم يقين كبير فيما يتعلق بالتوقعات متوسطة المدى لنشاط الإسكان في الولايات المتحدة.

نتوقع أن تظل الأسعار والطلب متقلبين في أسواقنا لفترة طويلة من عام 2020. بمجرد رفع أوامر البقاء في المنزل ، يخبرنا عملاؤنا أنهم يتوقعون انتعاشًا قصير المدى في النشاط حيث يكمل البناؤون المنازل قيد المعالجة ويعملون من خلال تراكم الطلبات قبل تفشي الوباء. ومع ذلك ، بعد هذه الطفرة الفورية ، يتوقع معظم انخفاض المبيعات ونشاط البناء حتى تتحسن العمالة وثقة المستهلك ماديًا.

في ضوء هذه التوقعات ، نتخذ إجراءات للحفاظ على السيولة والمرونة المالية والحفاظ على هيكل رأس المال لدينا خلال هذه الفترة غير المسبوقة. أولاً ، نقوم بتخفيض النفقات الرأسمالية لعام 2020 بمقدار 90 مليون دولار. ثانيًا ، نحن نخفض النفقات غير الأساسية بمقدار 55 مليون دولار. وهذا يشمل G&A وتخفيضات نفقات التشغيل عبر أعمالنا ووظائف الشركة. ثالثًا ، سنؤجل 25 مليون دولار من مدفوعات ضريبة الرواتب الفيدرالية حتى عام 2021. رابعاً ، اختار فريق الإدارة العليا ومجلس الإدارة تخفيض تعويضاتهم للفترة المتبقية من عام 2020. وسأخفض راتبي الأساسي بنسبة 30٪. سيقوم مجلسنا بتخفيض رسومه بنسبة 20٪ والباقي من فريق الإدارة العليا سيخفض رواتبهم الأساسية بنسبة 10٪.

وأخيرًا ، يوقف مجلس الإدارة مؤقتًا توزيع الأرباح الفصلية. يعتبر تعليق توزيع الأرباح قرارًا صعبًا للغاية ولكننا نعتقد أنه حكيمًا نظرًا لتدهور ظروف السوق النهائية والبيئة الاقتصادية غير المستقرة إلى حد كبير.

أريد أن أكون واضحًا أن إعادة السيولة إلى المساهمين من خلال أرباح مستدامة هي جزء أساسي من فلسفتنا المتوازنة لتخصيص رأس المال. سيقيم مجلس الإدارة بانتظام فرص إعادة توزيع أرباح نقدية ربع سنوية مناسبة في أقرب وقت ممكن. سيأخذ هذا التقييم في الاعتبار عددًا من المتغيرات ، بما في ذلك بيئة الاقتصاد الكلي الأوسع وظروف السوق لدينا وطلب العملاء بالإضافة إلى التدفق النقدي للشركة والسيولة والرافعة المالية.

سأنتقل الآن إلى راسل لمناقشة البنود المالية وتوقعاتنا للربع الثاني.

————————————————– ——————————

راسل هاجن ، شركة Weyerhaeuser – نائب الرئيس الأول والمدير المالي [4]

————————————————– ——————————

شكرا ديفين وصباح الخير. بينما نتوقع ظروفًا صعبة في السوق حتى تتراجع آثار جائحة COVID-19 ، نحن واثقون من أن الإجراءات التي اتخذناها ستمكننا من الحفاظ على وضع مالي قوي خلال هذا الوقت غير المسبوق. لدينا ميزانية قوية ، وهيكل تكلفة تنافسية ، وتوفر 11 مليون فدان من Timberlands تغطية أصول قوية. نحمل تصنيفات ائتمانية من الدرجة الاستثمارية وظلنا ممتثلين بشكل جيد لعهود الديون. علاوة على ذلك ، سوف تستمر أشجارنا في النمو وتوليد القيمة الآن وفي المستقبل ، بغض النظر عن الظروف الاقتصادية.

في الربع الأول ، اتخذنا عدة خطوات لتعزيز مرونتنا المالية. أولاً ، قمنا بإعادة تمويل تسهيلاتنا الائتمانية المتجددة بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي للحصول على أسعار أكثر ملاءمة وتمديد أجلها حتى عام 2025. وثانيًا ، قمنا بزيادة النقد المتاح لدينا من خلال سحب احتياطي بقيمة 550 مليون دولار أمريكي على مسدسنا. واليوم ، لا يزال لدى هذه المنشأة 950 مليون دولار من السعة المتاحة. ثالثًا ، أصدرنا 750 مليون دولار من سندات 4٪ من خلال طرح سندات عامة مع صافي العائدات لاستخدامها لسداد آجال استحقاق ديوننا لعام 2021. ورابعاً ، أكملنا بيع مونتانا تمبرلاندز مقابل 145 مليون دولار نقداً. توقعنا في الأصل أن يتم إغلاق هذه الصفقة في الربع الثاني.

تنعكس هذه الأنشطة في الصفحة 14 ، التي تلخص البنود المالية الرئيسية للربع. أنهينا الربع الأول برصيد نقدي قدره 1.4 مليار دولار ، باستثناء النقد المخصص لسداد استحقاقات 2021 وسحب 550 مليون دولار على مسدسنا ، والذي سنقوم بسداده عند الاقتضاء. كان لدينا ما يقرب من 170 مليون دولار من النقد في متناول اليد في نهاية الربع الأول. هذا يتماشى مع رصيدنا النقدي النموذجي.

ارتفع إجمالي ديوننا المستحقة خلال الربع بسبب طرح السندات ومسدس الخام. بعد نهاية الربع الأول ، أرسلنا إشعارًا بأننا سنسترد هذا الشهر مبلغ 569 دولارًا أمريكيًا (كذا). [$569 million] الأوراق المالية المستحقة في مارس 2021. بعد هذا السداد ، لدينا ديون إجمالية تبلغ حوالي 6.8 مليار دولار. ننوي سداد سندات دين بقيمة 150 مليون دولار في عام 2021 عند الاستحقاق. بعد هذه التسديدات ، ليس لدينا آجال استحقاق دين إضافية حتى عام 2023. هذه الإجراءات تتماشى مع استراتيجيتنا للحفاظ على السيولة والمرونة المالية في هذه البيئة غير المستقرة.

تحول إلى التدفق النقدي. وبلغ النقد من العمليات خلال الربع الأول 86 مليون دولار. عادة ما يكون التدفق النقدي للربع الأول أقل بسبب الزيادة الموسمية لرأس المال العامل وارتفاع مدفوعات الفائدة الفصلية. وبلغت النقدية من الاستثمار 441 مليون دولار. يشمل ذلك 362 مليون دولار نقدًا من تاريخ استحقاق آخر كيان ذي فائدة متغيرة و 145 مليون دولار من بيع مونتانا تيمبرلاندز.

وبلغت نفقاتنا الرأسمالية للربع الأول 68 مليون دولار. كما ذكر ديفين ، نحن نقوم بتخفيض CapEx 2020 لعام 2020 بمقدار 90 مليون دولار للمساعدة في الحفاظ على السيولة ، وستأتي تخفيضات 75 مليون دولار من المنتجات الخشبية ، حيث نقوم بإلغاء المشاريع الرأسمالية التقديرية ونخفض إلى الحد الأدنى من نطاق رأس المال للصيانة ، 10 ملايين دولار سيأتي من Timberlands و 5 ملايين دولار من الشركات.

تبلغ إرشاداتنا المنقحة لإجمالي 2020 CapEx حوالي 270 مليون دولار. وهذا يشمل 110 مليون دولار للأخشاب ، بما في ذلك تكاليف إعادة التشجير …

[Technical Difficulty]

هل مازلت تسمعنا؟ لذلك أفترض أنه يمكن سماعنا. سنستمر.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish ، شركة Weyerhaeuser – الرئيس والمدير التنفيذي والمدير [5]

————————————————– ——————————

نعم. فلنكمل.

————————————————– ——————————

راسل هاجن ، شركة Weyerhaeuser – نائب الرئيس الأول والمدير المالي [6]

————————————————– ——————————

حسنا. وبالنظر إلى المستقبل ، يتم عرض عناصر التوقعات الرئيسية للربع الثاني والسنة الكاملة في الصفحتين 15 و 16. في أعمال Timberlands ، نتوقع أن تكون أرباح الربع الثاني والأرباح المعدلة قبل احتساب الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء أقل بكثير من الربع الأول. في عملياتنا الغربية من تمبرلاند ، كانت قوائم جرد مصانع الطحن المحلية أعلى من الهدف في أوائل أبريل حيث قللت مصانع الخشب الإنتاج استجابة لبيئة السوق غير المستقرة. وبحلول نهاية الشهر ، توازنت مخزونات السجل حيث حد العملاء من عمليات شراء السجل للتوافق مع الإنتاج المخطط له.

كما ذكر Devin ، تمكن فريق Western Timberlands لدينا من الاستفادة من نطاقنا وتنوع العملاء والتعاون مع مصانعنا لتعويض جميع تخفيضات الطلب التي شهدناها في أبريل. ونتيجة لذلك ، حتى مع ظروف السوق الحالية ، نتوقع أن تكون أحجام مبيعات السجل المحلي للربع الثاني قابلة للمقارنة مع الربع الأول.

من المتوقع أن يكون متوسط ​​مبيعات السجل القياسي أقل من مستويات الربع الأول ، وسوف يزيد الإنفاق على الغابات والطرق مع دخولنا في فصلي الربيع والصيف.

الانتقال إلى أسواق التصدير. في اليابان ، تم تقليص كمية كبيرة من نشاط البناء السكني بسبب تفشي COVID-19. ظل الطلب على السجلات ثابتًا في أبريل ، ولكن من المتوقع أن ينخفض ​​مع تقدم الربع. نتوقع أن يكون حجم مبيعات سجل الصادرات اليابانية للربع الثاني وإنجازاته أقل من الربع الأول. نتوقع زيادة حجم مبيعات سجل الصادرات الصينية وإدراكنا في الربع الثاني.

في أوائل شهر مارس ، بدأ مستوردو السجل الصيني في التقدم بطلب للحصول على إعفاءات من التعريفات المفروضة على سجلات الأخشاب اللينة الأمريكية وحصلوا عليها. مع تخفيف القيود المتعلقة بـ COVID-19 في الصين ، استؤنف نشاط البناء وعاد سجل الوجبات السريعة إلى مستويات أكثر طبيعية. أدت الاضطرابات في توريد السجلات المتنافسة من نيوزيلندا وأوروبا ، إلى جانب الوجبات الجاهزة الإضافية ، إلى تحسن الطلب والأسعار على سجلات التصدير الغربية.

نتوقع الحد الأدنى من التأثير على ظروف السوق في الربع الثاني من التخفيف الأخير للقيود المفروضة على عمليات الغابات في نيوزيلندا.

في الجنوب ، خفضت تخفيضات وتقليصات التحول في التصنيع الطلب على سجلات الدرجات الخاصة بنا بأكثر من 30٪ في شهر أبريل. ظل الطلب على سجلات الألياف مستقرًا حيث أدى زيادة إنتاج منتجات النظافة إلى تعويض ضعف الطلب على ورق الطباعة والكتابة. نتوقع أن ينخفض ​​حجم حصاد الرسوم في الربع الثاني بنسبة 5٪ تقريبًا إلى 10٪ مقارنة بالربع الأول. سيكون متوسط ​​تحقيق مبيعات السجل أقل قليلاً من الربع الأول ، ويرجع ذلك أساسًا إلى المزيج حيث نتوقع نسبة أكبر من مبيعات سجل الألياف بينما نواصل التحول إلى المزيد من أنشطة التخفيف.

نحن نشهد اهتمامًا متزايدًا بصادرات سجلات الصنوبر الأصفر الجنوبية إلى الصين حيث يتم منح الإعفاءات لتعريفة 25٪ المستمرة.

في الشمال ، ستكون أحجام حصاد الرسوم للربع الثاني أقل من الربع الأول بسبب موسم فصل الربيع. كما أشار Devin ، نتوقع تقليل حصاد الرسوم في الجنوب بنسبة 10٪ تقريبًا هذا العام للتوافق مع إنتاجنا مع انخفاض الطلب على المنشار. ونتيجة لذلك ، نقوم بتحديث إرشادات حصاد الرسوم الإجمالية الخاصة بنا إلى ما بين 33 مليون و 34 مليون طن لكامل عام 2020. ولا نتوقع تغييرات جوهرية في أحجام حصاد الرسوم الغربية الخاصة بنا.

من الواضح أن نشاط الربع الثاني غير مؤكد إلى حد كبير. بافتراض استمرار ظروف السوق الحالية ، نتوقع أن تكون الأرباح وتعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لأعمال Timberlands لدينا أقل بنحو 50 مليون دولار إلى 60 مليون دولار من الربع الأول.

ننتقل إلى قطاع العقارات والطاقة والموارد الطبيعية. نتوقع أن تكون أرباح الربع الثاني وتعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لهذا القطاع أقل بنحو 20 مليون دولار عن الربع الثاني من عام 2019 بسبب قلة العقارات المباعة. نحن نتوقع أساسًا للربع الثاني من العام حيث ستكون نسبة مبيعات العقارات أعلى بشكل معتدل عن الربع الأول 2020.

في مجال العقارات ، ما زلنا نختبر الطلب والاهتمام بممتلكاتنا من خلال التباعد الاجتماعي وغيرها من الإجراءات التي حدت من نشاط السمسار وأطالت الوقت المطلوب لتمويل وإغلاق وتسجيل المعاملات. الطلب على معاملات أصغر HBU لا يزال مستقرا. يتباطأ حجم المعاملات الأكبر التي تتطلب التمويل بسبب صعوبة توافر الائتمان.

في قطاع الطاقة والموارد الطبيعية ، كان نشاط الربع الثاني مستقرًا ، لكننا نتوقع أن ينخفض ​​معدل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدل مع تقدم العام بسبب انخفاض الطلب على مواد البناء وانخفاض الاهتمام بنشاط تأجير النفط والغاز الجديد. ونتيجة لذلك ، نقوم بتخفيض توجيهنا المعدّل لسنة كاملة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للعقارات والطاقة والموارد الطبيعية إلى 200 مليون دولار. هذا تخفيض 55 مليون دولار من توجيهاتنا السابقة.

نستمر في توقع أساس الأرض كنسبة مئوية من مبيعات العقارات ستكون بين 55 ٪ و 65 ٪ للسنة. بالنسبة لقطاع المنتجات الخشبية ، نتوقع أن تكون أرباح الربع الثاني والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء أقل بكثير من الربع الأول 2020 والربع الثاني من عام 2019. نتوقع انخفاضًا كبيرًا في حجم المبيعات عبر جميع خطوط الإنتاج في الربع الثاني. تدهور الطلب في السوق عبر أعمال المنتجات الخشبية لدينا بسبب الآثار الاقتصادية لـ COVID-19 والانخفاض المرتبط في البناء السكني ونشاط الإصلاح وإعادة التشكيل الكبير.

لمواءمة إنتاجنا مع طلب السوق ، في أبريل ، قمنا بخفض قدرتنا التشغيلية بنسبة 20٪ للأخشاب و 15٪ للوح الضفيرة الموجه ، ونتوقع تمديد هذه التخفيضات عند مستويات مماثلة في مايو. عبر مختلف منتجاتنا الخشبية الخشبية ، قللنا السعة بنسبة 15٪ إلى 25٪ في أبريل ، ونخطط لتقليل سعة المنتجات الخشبية الهندسية بنسبة 10٪ إضافية لشهر مايو.

سنستمر في تعديل إنتاجنا ديناميكيًا للتوافق مع الطلب المربح. انخفض السعر القياسي للإطار والخشب المركب ومركب OSB بنحو 75 دولارًا و 100 دولار ، على التوالي ، منذ أوائل مارس. بالنسبة للأخشاب ، فإن متوسط ​​إنجازات المبيعات ربع السنوية حتى الآن أقل بـ 25 دولارًا ، والإنجازات الحالية أقل بـ 20 دولارًا من متوسط ​​الربع الأول ، على التوالي.

بالنسبة إلى لوحة الحبلا الموجهة ، فإن متوسط ​​إنجازات المبيعات ربع السنوية حتى الآن أعلى بـ 5 دولارات ، وإنجازات المبيعات الحالية لدينا أقل بـ 20 دولارًا من متوسط ​​الربع الأول ، على التوالي. من المهم ملاحظة أنه نظرًا لطول ملفات الطلبات لدينا ، هناك فجوة بين السعر القياسي النقدي وإدراكنا. للتذكير ، بمعدلات التشغيل النموذجية للأخشاب ، كل تغيير بقيمة 10 دولارات في عمليات التنفيذ يبلغ حوالي 11 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين على أساس ربع سنوي. وبالنسبة إلى OSB بمعدلات التشغيل النموذجية ، فإن كل تغيير بقيمة 10 دولارات في عمليات الإنجاز يبلغ حوالي 8 ملايين دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين على أساس ربع سنوي.

بالنسبة للمنتجات الخشبية المهندسة ، نتوقع أن يكون متوسط ​​مبيعات الربع الثاني قابل للمقارنة بشكل عام مع الربع الأول. توضح الصفحة 13 المكونات الرئيسية للبنود غير المخصصة للربع الأول. كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة لهذا القطاع قابلة للمقارنة مع الربع الرابع 2019. وتتألف البنود الخاصة للربع الأول من فائدة قدرها 12 مليون دولار من التسوية القانونية لمسألة تغطية تأمين قديمة.

كان نفقتنا من المعاشات التقاعدية وغير التشغيلية ونفقات ما بعد التقاعد 9 ملايين دولار في الربع الأول ، وما زلنا نتوقع ما يقرب من 40 مليون دولار من النفقات للسنة كاملة 2020. وما زلنا نتوقع أيضًا حوالي 30 مليون دولار من المدفوعات النقدية المطلوبة المتعلقة بالمعاش التقاعدي والتقاعد. الخطط. لا نتوقع تقديم أي مساهمات في خطة المعاشات التقاعدية المؤهلة لدينا في الولايات المتحدة.

للتذكير ، قمنا بتخفيض التزامات المعاشات التقاعدية المستقبلية بأكثر من 2 مليار دولار منذ عام 2018 ، وقللنا بشكل كبير من تعرض الخطة لتقلبات أسعار الفائدة والسعر من خلال الانتقال إلى استراتيجية استثمار مدفوعة بالالتزامات.

وبلغت مصروفات الفوائد للربع الأول 85 مليون دولار. نتوقع الآن أن تكون مصروفات الفوائد حوالي 360 مليون دولار للعام بأكمله 2020 قبل البنود الخاصة. يتضمن هذا معاملات الدين التي تمت مناقشتها سابقًا ويفترض وجود رصيد مسدس أعلى كجزء من الإجراءات لزيادة النقد في متناول اليد.

في الربع الثاني ، نتوقع تسجيل صافي رسوم قبل خصم الضرائب بقيمة 11 مليون دولار ، والتي سيتم الإبلاغ عنها كبند خاص كجزء من الاسترداد المبكر لمذكرتنا البالغة 569 مليون دولار.

سأغلق تعليقاتي بالضرائب. بالنسبة للربع الثاني وكامل عام 2020 ، نتوقع الآن فائدة ضريبية متواضعة بسبب توقعاتنا الحالية للفترة المتبقية من العام. سيكون معدل الضريبة حساسًا للمستوى ومزيج الأرباح بين REIT وشركاتنا الفرعية الخاضعة للضريبة للسنة.

كما تمت مناقشته سابقًا ، لا يزال استرداد 90 مليون دولار المرتبط بمساهمة المعاشات التقاعدية لعام 2018 قيد التنفيذ. نتوقع استلام هذا المبلغ المسترد في أوائل عام 2021.

الآن سأعيد الاتصال إلى Devin وأتطلع إلى أسئلتك.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish ، شركة Weyerhaeuser – الرئيس والمدير التنفيذي والمدير [7]

————————————————– ——————————

شكرا لك راسيل. على الرغم من أننا نتوقع أن تكون ظروف السوق على المدى القريب صعبة للغاية ، أنا واثق تمامًا من أن Weyerhaeuser في وضع جيد للتنقل بنجاح في هذه الأوقات غير المسبوقة. مكنتنا ثقافة السلامة القوية والمستوى العالي من مشاركة الموظفين من التنفيذ السريع لإجراءات السلامة الصارمة لحماية صحة ورفاهية موظفينا طوال فترة تفشي COVID-19.

تمتلك أعمالنا نطاقًا رائدًا في الصناعة وهياكل تكلفة وخبرة في سلسلة التوريد وتنوعًا لا مثيل له في العملاء والمنتجات والمواقع الجغرافية. تتميز فرقنا برشاقة ومبتكرة وملتزمة بتقديم خدمة فعالة لعملائنا. لدينا محفظة لا مثيل لها من الأصول المشجرة القيمة ومنتجات الأعمال الخشبية مع قدرة مثبتة على توليد النقد من خلال ظروف السوق المعاكسة. And we have acted prudently and decisively to preserve Weyerhaeuser’s financial flexibility, maintain our capital structure and ensure we have sufficient liquidity to weather this period.

Looking forward, our confidence in the underlying thesis for the U.S. housing remains strong. In contrast to the period following the Great Recession, U.S. housing is now severely underbuilt, and evolving societal preferences as we emerge from this pandemic are likely to support strong demand for single family homes. We are confident that U.S. housing growth will resume as economic fundamentals stabilize and consumer confidence rebounds, and we are well positioned to capitalize on that trend.

We remain focused on driving long-term value for our shareholders through industry-leading operating performance and disciplined, prudent capital allocation.

And now I’d like to open up the floor for questions.

================================================================================

Questions and Answers

————————————————– ——————————

Operator [1]

————————————————– ——————————

(Operator Instructions) Your first question comes from the line of Mark Weintraub from Seaport Global.

————————————————– ——————————

Mark Adam Weintraub, Seaport Global Securities LLC, Research Division – MD & Senior Research Analyst [2]

————————————————– ——————————

2 questions. The first, if you could just walk us through the thought process on choosing to suspend the dividend as opposed to resetting it to a lower level? And maybe as we think about as it gets reinstated, is that likely to be a gradual increasing process? Or do you wait until you’re at a point to restore it to what you think’s an appropriate ongoing level for the cycle?

And then real quickly, too, if there’s any help you can give us in modeling or thinking through absorption of fixed cost issues as you are taking significant volume out, particularly in the Wood Products business?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [3]

————————————————– ——————————

Yes, sure, Mark. Well, I’ll take the first 2 questions, and then I’ll pass it over to Russell on the fixed cost question. Really, we look at this through the context of the macro environment and our market conditions. And really, as I mentioned, just an unprecedented situation in terms of what’s going on with the pandemic, broad swaths of the economy being locked down. We’re seeing historic levels of unemployment, GDP contraction in Q1, expectations that it’s going to be much more dramatic in Q2, consumer confidence dropping, and really no clear path on the trajectory of recovery. And so really, we’re expecting a significant erosion in housing and residential construction as well as, to some extent, larger remodel activity here in the near term. I think we’re in the early stages of understanding what that’s going to look like. It may get worse for a while. And so we’re expecting that that’s going to result in a very challenged and choppy pricing and demand environment for our products for much of 2020.

And our view is that the full impacts from the housing slowdown won’t be seen for a while longer, just given the builders and contractors are working through existing backlogs. They’re finishing up projects that are under construction. So there’s likely to be a bit of a lag before we see the full impacts of the reduced wood products demand. So just a lot of uncertainty around how this is going to play out over the next few quarters. Again, we’re expecting a challenging environment for most of 2020.

And so in light of that, we elected to suspend the dividend as a temporary measure to help preserve our liquidity and financial flexibility. It was obviously an extremely difficult decision. Returning cash to shareholders through a sustainable dividend remains a core part of our balanced capital allocation philosophy. However, under the circumstances, we believe this is the right action, a prudent action to take at this time, just given current business conditions, our expectations regarding a very challenged environment over the next several quarters and a high degree of uncertainty.

And so we’re taking what we believe to be an appropriate and proactive set of actions to preserve liquidity and financial flexibility, and also to ensure that we maintain an appropriate level of leverage. And so that was the thought process.

In terms of the time line, just given the uncertainty, I think it’s difficult right now to determine just how this is going to impact our markets over the next several quarters. So we’re monitoring that closely. The Board is going to really look to see firm evidence of stabilization and recovery in our business conditions and cash flow. More specifically, we’re going to be looking at a number of factors, including market conditions, customer demand, broader economic environment as well as the read-through on our cash flow, liquidity position and leverage ratios.

But I want to make this point really clear, we are committed to reinitiating a quarterly cash dividend as soon as practicable, and the Board is going to continue to evaluate that on a regular basis.

In terms of the level, we’re going to look to reinitiate it at a level that is appropriate and sustainable in the context of our cash flow and our business conditions. And so I think we would be open to doing that in stages. We would expect to reinitiate the dividend at a level that it can be sustainably increased over time as markets improve. So Russell, do you want to touch on the fixed cost question?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [4]

————————————————– ——————————

Sure, Mark. So when you look across the business, our fixed cost structure is about 15% kind of in total. For wood products, wood fiber’s the largest input cost. Lumber, it’s about 2/3 of the cash costs. OSB is about half the cash cost and the other half is resin and wax. And then engineered wood products is a little less. Again, wood fiber costs and then resin and waxes.

Beyond fiber, labor is the next largest variable cost. And so then you get down to fixed overhead in our manufacturing operations, it’s relatively small. Typically a mill manager, utilities, taxes, et cetera, so it’s a pretty low overhead, a pretty low fixed cost structure. Timberlands, we have very low input and maintenance costs. So you really aren’t incurring any costs until you cut the timber. And then in real estate, our fixed costs are really minimal, closer to like 10%, which is mostly labor because we outsource really a majority of our broker network.

————————————————– ——————————

Mark Adam Weintraub, Seaport Global Securities LLC, Research Division – MD & Senior Research Analyst [5]

————————————————– ——————————

Super. Just one clarification. I’m sorry, that 15%, was that for wood products? Or was that for the overall company, the first allusion to 15%?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [6]

————————————————– ——————————

That’s the overall company. Wood products is probably more like 18%. And then timberlands is probably right about 15%.

————————————————– ——————————

Operator [7]

————————————————– ——————————

Your next question comes from the line of George Staphos from Bank of America.

————————————————– ——————————

John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Research Division – Associate [8]

————————————————– ——————————

This is actually John Babcock on the line for George. I just wanted to start out. I was wondering if you can kind of remind us what is kind of different about the southern markets versus the west, such that you are cutting harvest by 10% in the south, but with no changes in the west. I assume the export markets may have something to do with that. But then kind of the next level to the question is also if you could kind of dig a little bit more into the reduction in operating expenses and what makes that up. And also, provide a little bit more color on where you’re reducing capital spending, that would be helpful.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [9]

————————————————– ——————————

نعم. أكيد. Well, you’re right. It’s a different market dynamic in the west than it is in the south. The west is fundamentally a more tensioned wood basket, and we have a diverse set of markets that we can flex volume to. And as I mentioned earlier, really, we have the domestic third party market. We have our internal mills, and then we have the export markets out of the west. And so as we saw the third-party domestic demand drop, we were able to flex additional volume to that export market. And so we anticipate that we’ll be able to continue to move our volumes in the west at good margins. And so we don’t anticipate a harvest reduction there.

South, a little bit different story. You don’t have that same market outlet to the export markets. I will say just as an aside, we have seen the China export market start up again in the south as those tariffs have fallen off, but it’s a really small percentage of our overall harvest volume. So really, when you see that domestic third-party mill consumption in the south go down dramatically, that’s really what’s driving the reduction.

And we come to that conclusion really by doing a wood basket-by-wood basket analysis of demand, and that 10% is really just a roll-up of that work. In terms of — what was it — remind me what the next question was there, John?

————————————————– ——————————

John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Research Division – Associate [10]

————————————————– ——————————

نعم. Just if you could provide detail on the operating expenses that you’re planning to reduce as well as the CapEx reductions.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [11]

————————————————– ——————————

نعم. أكيد. In terms of the operating expenses, it really just cuts across the entirety of the company. It covers things from the obvious like reduced travel and entertainment to deferred IT projects, controlling other nondiscretionary spend really all across the entirety of the company. In terms of the CapEx, the majority of that CapEx came out of the wood products CapEx budget. And the rationale there was we’re just going to defer the discretionary capital projects and really take that down, as Russell mentioned, to the bottom end of the range of our sustaining and maintenance capital range.

And so those projects that we’re deferring are good projects, high-return projects. We’ll get to those in the future, but I felt that, that was the prudent action to take just given the current environment.

————————————————– ——————————

Operator [12]

————————————————– ——————————

Your next question comes from the line of Brian Maguire from Goldman Sachs.

————————————————– ——————————

Derrick Laton, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Associate [13]

————————————————– ——————————

It’s Derrick Laton on for Brian. Just a follow-up on the comments on the southern log market and the 10% reduction in the harvest for this year. I think you said maybe the demand was down about 30% in April, if that was right. And then if that’s the case, then what gives you the confidence that 10% is the right cut here for 2020?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [14]

————————————————– ——————————

نعم. I think a couple of things. First of all, if you think about the market in total, we have the fiber market and the grade market. In the fiber market, that has held up fairly well. You think about paper towel, toiler paper, the hygiene market. Demand in that segment has remained relatively strong. So the fiber market has held up fairly well. So really, what we’re looking at is in the grade market. And I think one of the advantages to our system and the vertical integration that we have is we do have a little bit more flexibility when we see that third-party domestic demand fall off. We have the ability to flex additional volume into our own internal mills. And so that really gave us the flexibility to take the harvest levels down less than the overall demand reduction.

————————————————– ——————————

Derrick Laton, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Associate [15]

————————————————– ——————————

Got it. Okay. That’s helpful. And then just going back to wood products. I appreciate you saying that it’s a pretty low fixed cost business. And you guys give the sensitivity to EBITDA quarterly on the price changes for lumber and OSB. But would it be safe to assume that if those are at sort of typical operating rates and where you’re sort of looking at operations in the second quarter, that those sensitivity numbers might be a little bit north of what the typical ones you would provide?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [16]

————————————————– ——————————

No. The sensitivity numbers that we gave were on what we’d consider our typical operating rates. And so I would expect that as volume comes down, you’re going to have to adjust for that.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [17]

————————————————– ——————————

Adjust down.

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [18]

————————————————– ——————————

Yes, adjust down for that.

————————————————– ——————————

Operator [19]

————————————————– ——————————

Your next question comes from the line of Collin Mings from Raymond James. Your next question comes from the line of Mark Wilde from Bank of Montreal.

————————————————– ——————————

Mark William Wilde, BMO Capital Markets Equity Research – Senior Analyst [20]

————————————————– ——————————

Russell or Devin, I’m just — I’m curious, are there other liquidity levers that you could pull that you’d be willing to talk about?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [21]

————————————————– ——————————

نعم. Well, Mark, really, at a high level, the 2 additional places that you can go are either nonstrategic Timberland sales or adding additional leverage to the balance sheet. Speaking to the Timberland sales, obviously, we’ve generated a significant amount of cash over the last few years through the transactions in Michigan and Montana. We’re always looking at ways to optimize the Timberland holdings in the overall value of our portfolio. We’re continuing to do that. But we’re only going to do transactions that make sense, that create value, looking for the right deal, and we’re going to continue to be very disciplined in terms of how we do that.

I would note, just as an aside, in terms of those larger transaction, the runway is probably a little bit longer right now just on the ground. Due diligence is a little bit more complicated with the social distancing, title work, et cetera. Some of these things are extending that runway out a little bit.

And then the other avenue is just adding additional leverage. And so as we’ve said, we think it’s important to maintain an investment-grade credit rating. It’s part of our overall balanced capital allocation philosophy. I think we saw the benefit of that in our recent bond offering. And so we’re really focused on maintaining an appropriate level of leverage in this environment.

Our leverage ratio has been in excess of the 3.5x target as we maintain the dividend through an extended period of low lumber and OSB prices in late ’18 and 2019. So we just didn’t feel that it’s prudent at this point to add additional leverage to the balance sheet in this environment. So those are the 2 primary levers in addition to the CapEx, operating cost and other changes that we announced today.

————————————————– ——————————

Mark William Wilde, BMO Capital Markets Equity Research – Senior Analyst [22]

————————————————– ——————————

Okay. Just 2 other ones. I wondered first, Devin, if you can talk about how you’re handling the production cutbacks, whether you’re just trying to roll this across your system or whether you’re shutting down or idling like particular mills. And then the other thing I’m curious about is just what you’re seeing from your distribution business in terms of what the channel looks like.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [23]

————————————————– ——————————

نعم. Well, with respect to the operating posture decisions that we’re making, it’s really based on a few things. One is the cost structure of the individual mill. And so clearly, we’re going to prioritize mills with a lower cost structure or a worse cost structure rather than our lowest cost mills as we make those decisions. We’re also on a weekly and, frankly, daily basis looking at sell-through and inventory levels at the mills to make those decisions dynamically depending on what’s going on in the market.

With respect to the distribution business, obviously, they’re very close to the ground in terms of gauging market conditions. Generally speaking, and I think this is really true across all of the products, inventory levels are fairly low, as you would expect. I think people are cautious about building inventories in a very uncertain environment. And so there’s just been a lot of purchasing kind of to cover immediate needs. Frankly, we think that’s one of the things that we saw that kind of stabilized lumber prices over the last couple of weeks after we saw that initial significant drop, where people were trying to gauge what was going on in the market. People paused buying. I think there was a fair amount of destocking. And what we’ve seen over the last couple of weeks is people just took their inventory levels down pretty low and had to go out and cover. But I would say on balance, inventory levels are still pretty low across the system.

————————————————– ——————————

Operator [24]

————————————————– ——————————

The next question comes from the line of Mark Connelly from Stephens.

————————————————– ——————————

Mark William Connelly, Stephens Inc., Research Division – MD & Senior Equity Research Analyst [25]

————————————————– ——————————

Two things. You’ve said for quite a while that you run real estate to generate steady cash but not growing cash. Given your comments, Russell, should we assume that, that sort of $250 million normal target is also subject to review alongside the dividends?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [26]

————————————————– ——————————

Yes, Mark, you’re correct. I mean, we’ve kind of set that business at about a $250 million plus run rate. And we still believe that over the long term, once we get through this COVID disruption that, that business will return to that type of a cash flow profile.

————————————————– ——————————

Mark William Connelly, Stephens Inc., Research Division – MD & Senior Equity Research Analyst [27]

————————————————– ——————————

Okay. And the second question is just about small land owners to the south. We were seeing small private owners of land working pretty hard to get their trees cut in the first quarter despite the weather, which leads me to think that they were already looking to raise cash. Do you — are you expecting that side of the business to curtail as quickly as you do or more than you do?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [28]

————————————————– ——————————

نعم. I think with respect to the small landowners, I would expect that they’re going to likely be some of the first to turn off their production They don’t necessarily have the same delivered model that a lot of the bigger players do. They rely more on stumpage. And so as the mills dial back their consumption, oftentimes that stumpage is one of the first to go. So yes, we would expect that, that would be a segment that would get turned off earlier.

————————————————– ——————————

Operator [29]

————————————————– ——————————

Your next question comes from the line of Steve Chercover from D.A. Davidson.

————————————————– ——————————

Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Research Division – MD & Senior Research Analyst [30]

————————————————– ——————————

I wanted to take a little bit different spin on Mark Weintraub’s question. We were off to a great start in wood products with better housing late last year, good housing start applications and spiking prices until the end of February. So if we had never heard of COVID, do you think you would have taken any action on your dividend at all?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [31]

————————————————– ——————————

As we think about the way the year started with 1.6 million housing starts in each of those months, that kind of 1.5 million housing start level is really where we had expected this market to be even years ago. And so in that environment, as we showed with our first quarter results, we generate a lot of cash flow out of our businesses. And so certainly, as we think about the ability to generate significant EBITDA across our businesses in that environment, and our commitment to return significant amount of that cash flow back to shareholders, certainly, in that environment, I don’t believe we would be taking the actions we announced today by any means.

————————————————– ——————————

Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Research Division – MD & Senior Research Analyst [32]

————————————————– ——————————

Okay. And just wondering why did you mention the fact that Weyerhaeuser will remain in compliance with REIT taxable income, the doctrine? Because presumably, you will be reinstating the dividend in due course and possibly at a lower rate. So why was that necessary to even mention?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [33]

————————————————– ——————————

نعم. Steve, this is Russell. I think through the suspension of the dividend, I guess, the question arises, can we meet that 90% minimum distribution required in the REIT income. And so we have no — we have complete confidence we can manage the distribution requirement and in no way put the REIT status in jeopardy. We did make the dividend payment in the first quarter of $254 million. And then we have net operating losses that we can carry forward to offset any other REIT income in absence of the dividend.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [34]

————————————————– ——————————

I mean, the real answer is we just — we didn’t want there to be any confusion about that fact. So that’s why we put it in there.

————————————————– ——————————

Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Research Division – MD & Senior Research Analyst [35]

————————————————– ——————————

You remain a REIT. Got it.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [36]

————————————————– ——————————

نعم.

————————————————– ——————————

Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Research Division – MD & Senior Research Analyst [37]

————————————————– ——————————

Okay. One other question on a different tangent. To the extent that you have sawmills in close proximity to tissue and board mills, which are running flat out, are you seeing a spike in chip or residual prices? And can you take advantage of that by maybe being a little less precise on your cuts?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [38]

————————————————– ——————————

Well, we would — I don’t think it would necessarily be less precise on our cuts. But I — but certainly, to the extent that the pulp mills are in proximity to sawlog or sawmills that have reduced production and are thereby producing fewer chips, the market for that is stronger. And so we’ll certainly take advantage of that. But honestly, in the grand scheme of things, that’s really around the margins.

————————————————– ——————————

Operator [39]

————————————————– ——————————

Our next question comes from the line of Collin Mings from Raymond James.

————————————————– ——————————

Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Research Division – Analyst [40]

————————————————– ——————————

Apologize if I missed this when we cut out, but I just wanted to go back to some of the discussions on capital allocation over the near to intermediate term. Just to clarify, will the only focus be on preserving liquidity? Or is there any appetite for share repurchases just given where the stock price is? It sounds like, again, in response to an earlier question, roughly, you kind of highlighted the goal of keeping leverage at a manageable level. But just kind of curious as you think about the alternatives out there where share buybacks might fit in.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [41]

————————————————– ——————————

نعم. Well, as we’ve said before, share repurchase can be a good tool for returning cash to shareholders under the right circumstances. And certainly, we believe the underlying value of the company is not fully reflected in the current stock price. But we would balance share repurchase against other capital allocation priorities. And I think as conditions improve, we’re likely to prioritize reinitiating the cash dividend over share repurchase.

————————————————– ——————————

Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Research Division – Analyst [42]

————————————————– ——————————

Got it. Just going to the ENR guidance as well. Can you maybe just elaborate a little bit more on the reduction you outlined in the prepared remarks? Russell, I know you particularly highlighted that a lot seems tied to the challenges associated with closing deals in the current environment. But just to clarify, are you seeing any shift in demand or prices buyers are willing to pay? Or is it just really just kind of that timing lag?

And then on a related note, is the lower contribution from energy and natural resources, kind of that component of the business, can you quantify that at all?

————————————————– ——————————

Russell S. Hagen, Weyerhaeuser Company – Senior VP & CFO [43]

————————————————– ——————————

أكيد. So I would say on the real estate, we continue to see demand for the HBU properties, and the values are remaining strong. We have a really large program. I think as we look at the components of the program, we need to kind of break it into 2 pieces. We have small-sized HBU properties, and those are typically under around $500,000. That’s really a majority of the deals that we close, and that’s pretty sustained activity. Those are typically cash buyers. They’re not as complex to complete. We are seeing some delays just because of the social distancing, et cetera.

The larger HBU deals, and this is — this is really what we’re looking for adjusting kind of our guidance on this is the deals that are over $500,000 or the larger ones, especially the ones that require financing. We’re experiencing some slowdown in those, and that’s really due to the challenges of getting the credit in place. So that’s primarily the driver on the adjustment for the HBU sales.

But the fundamentals of the HBU market really haven’t changed. One thing that we’re seeing and we’re hearing, we’re definitely getting a lot more traffic kind of on our websites. I think that’s because people have more time to spend on the Internet. But we are seeing more interest in people seeking out some space. It’s very profitable to provide that opportunities so they can meet that future demand.

As far as the ENR EBITDA, that’s really driven by lower construction material volumes. One second, guys. We’re going to fix this.

[Technical Difficulty]

Okay. Sorry, we had a little feedback on our side. So for the ENR, that’s really lower construction materials volumes. The primary driver is just a slowdown of activity because of COVID and then we have less lease activity. I would say if you look at 2019, 20% reduction in the real estate kind of EBITDA and then a 20% reduction applied to the ENR EBITDA kind of gets you to where that adjustment is.

————————————————– ——————————

Operator [44]

————————————————– ——————————

Your next question comes from the line of Anthony Pettinari.

————————————————– ——————————

Randy Devin Toth, Citigroup Inc, Research Division – Associate [45]

————————————————– ——————————

This is actually Randy Toth sitting in for Anthony. Just quickly on the U.S. south export business. Have conversations begun with Chinese log importers regarding the purchase of timberland out of the U.S. south? And could that business come back quickly? Or does the waiver nature of the tariff relief limit demand? Any color there would be helpful.

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [46]

————————————————– ——————————

نعم. So a couple of things on the China export market, and this is true really across the west and the south, and then I’ll get specifically to the south. As we got into the late March and April period, we did see a reduction in the amount of log flow from New Zealand and Europe hitting that market, and that created an opportunity for U.S. logs to hit that market. At the same time, our importers from China applied for and received exemptions from the retaliatory tariffs. And so in the west, that was 5%; in the south, that’s 25%. In the south, taking that 25% tariff off really opened that market back up. And so we’ve been ramping up our production for the export market out of the south. And I think as long as that tariff stays off, there will continue to be a good opportunity for us to grow that business.

————————————————– ——————————

Randy Devin Toth, Citigroup Inc, Research Division – Associate [47]

————————————————– ——————————

Okay. Understood. And then just maybe switching gears to the OpEx opportunities for the year. I was surprised with CapEx being cut by 30% or so. OpEx expectations remain unchanged. Can you maybe touch on what is driving that and the projects being pursued this year?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [48]

————————————————– ——————————

Yes, sure. A few things. And clearly, the capital that we’ve put back into the business, particularly on the wood products side, has really facilitated a lot of the cost reductions and other operating improvements that we’ve seen. But what gives us, I think, confidence at this point is against that $50 million to $70 million target, we got off to a really good start in Q1. And as we think about the OpEx opportunities, not all of those are specifically capital related. They are continuing to focus on getting better recovery, better reliability, better — higher-margin product production out of our mills. Those things we can continue to do even with the reduction in CapEx. Similarly on the timberland side, the things that we’re doing about mechanized logging and improving the haul and logging efficiency. We’re going to continue to work those. Yes, it does get a little bit more challenging in this environment, but OpEx has become such an important part of the culture at Weyerhaeuser. I’m confident that our colleagues and the businesses will continue to drive that even in this challenged environment.

————————————————– ——————————

Operator [49]

————————————————– ——————————

Our last question comes from the line of Paul Quinn of RBC Capital Markets.

————————————————– ——————————

Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [50]

————————————————– ——————————

Just 2 questions. One, in reference to Steve’s question on the dividend. Devin, you made a comment that at 1.5 million housing starts, Weyerhaeuser throws off a lot of cash. Does that kind of imply that if we get back to U.S. starts at 1.5 million, you’re able to reinstate the dividend at sort of $1 billion a year level?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [51]

————————————————– ——————————

نعم. Again, so our view is that we’re going to reinitiate it as soon as practicable. I think it’s really going to be dependent on what the cash flow and operating environment look like. Certainly, as housing eventually improves back to a level that we had expected, that gives us a lot more flexibility to continue to increase the dividend. But for us, that doesn’t necessarily require that level of housing starts for us to reinitiate. We would look to do that as soon as we can and then adjust that as market conditions improve.

————————————————– ——————————

Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [52]

————————————————– ——————————

Okay. And then you made an interesting comment about moving more Weyerhaeuser logs to Weyerhaeuser processing facilities. So I’m just wondering what your self-sufficiency was before that initiative in the west and the south and what it is after, i.e., with the incremental differences?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [53]

————————————————– ——————————

نعم. So typically, about 50% of the logs coming into our mills come from our fee ownership. And obviously, that varies depending on region, but that’s the average across the system. That’s gone up a bit in this environment, probably 10%, 15% across the system. And again, I think just that vertical integration gives us the flexibility to move those logs to our internal mills when that makes sense and when market conditions require it.

————————————————– ——————————

Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [54]

————————————————– ——————————

Okay. And just maybe as a follow-up, how does that 50% differ regionally? Is that higher in the U.S. south than the west?

————————————————– ——————————

Devin W. Stockfish, Weyerhaeuser Company – President, CEO & Director [55]

————————————————– ——————————

It’s pretty similar across the west and the south. We do have Timberlands on the Atlantic Coast where we don’t have mills. So obviously, we don’t have fee logs going into our internal mills in the Atlantic Coast. But pretty much everywhere else, we have pretty good alignment between our fee ownership and our mill manufacturing.

All right. That was our final question. Thanks, everyone, for joining us this morning, and thank you for your continued interest in Weyerhaeuser company.

————————————————– ——————————

Operator [56]

————————————————– ——————————

That concludes today’s conference call. Thank you, everybody, for joining. You may now disconnect.