يقول بول كروغمان إن مصيدة السيولة امتدت إلى الأسواق الناشئة

(بلومبرج) – بعد شهرين من الركود الأعمق منذ عقود ، اقتربت بعض الاقتصادات الرئيسية في أمريكا اللاتينية من فقدان أداتها الرئيسية لمكافحة الركود – تخفيضات أسعار الفائدة.

خفضت بيرو وشيلي بالفعل تكاليف الاقتراض إلى الصفر تقريبًا ، وتضطران إلى التفكير في تكتيكات جديدة لإنقاذ اقتصاداتهما المنهارة. قد تكون البرازيل وكولومبيا قريبا في نفس القارب.

إن ما يسمى بمصيدة السيولة ، عندما تفقد السياسة النقدية زخمها مع اقتراب أسعار الفائدة من الصفر ، ابتليت بها الدول الغنية لسنوات. يقول الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل بول كروغمان ، إنه انتشر الآن إلى بعض الأسواق الناشئة أيضًا.

قال كروجمان في مقابلة هاتفية في 8 مايو “لا يوجد شيء حول منطق فخ السيولة الذي يقول إنه لا يمكن أن يحدث في دولة نامية”.

قال البنك المركزي في بيرو الأسبوع الماضي إنه مستعد لاستخدام أنواع مختلفة من التحفيز النقدي للحفاظ على الطلب خلال وباء فيروس كورونا ، في حين بدأت شيلي في شراء سندات صادرة عن البنوك. لكن التدابير من هذا النوع هي شكل من أشكال التحفيز أقل فاعلية بكثير من مجرد خفض معدل السياسة ، وفقًا لما ذكره كروغمان.

ديون الدولار

تواجه العديد من الدول النامية الكارثة الحالية مع انخفاض التضخم ومستويات متواضعة من الديون بالدولار. وهذا يجعلهم أقل عرضة لأزمة الأسواق الناشئة التقليدية ، حيث تؤدي عمليات البيع بالعملة إلى دوامة تضخمية أو تجعل من الصعب خدمة الديون الخارجية. بدلاً من ذلك ، يواجهون مجموعة جديدة كاملة من الصداع.

وقال كروجمان “إذا نظرنا إلى تركيا أو الأرجنتين ، فإنهم يواجهون نوعًا كلاسيكيًا نسبيًا من أزمات الأسواق الناشئة مع قطع تدفقات رأس المال”. “لكن الكثير من العالم الناشئ قد حقق الكثير من التقدم في هذه القضايا ، والشيء الغريب هو أنه من خلال اكتساب نوع من مصداقية أسلوب العالم الأول ، تمكنوا من جعل أنفسهم عرضة لأنواع من مشاكل العالم الأول . “

عندما ضربت الأزمة المالية العالمية أمريكا اللاتينية قبل 12 عامًا ، خفضت البنوك المركزية في البرازيل وكولومبيا وشيلي وبيرو أسعار الفائدة بخمس نقاط مئوية أو أكثر. هذا ليس خيارًا هذه المرة.

عندما ضرب الوباء ، كان معدل سياسة جميع البلدان الأربعة أقل من 5 ٪. أما الآن فهي تتراوح من 0.25٪ في بيرو إلى 3.25٪ في كولومبيا. كما أن بعض الاقتصادات الأصغر في المنطقة ، مثل باراغواي وغواتيمالا ، لديها أيضًا معدلات قريبة من الصفر ، كما هو الحال في العديد من الأسواق الناشئة في آسيا وأوروبا الشرقية.

عدم الاستقرار المالي

يعتقد البنك المركزي البرازيلي أن الحد الأدنى الفعال لمعدل سياسته أعلى من الأسواق الناشئة الأخرى بسبب المالية العامة الهشة للبلاد ، وفقًا لمحضر اجتماع السياسة في مايو الذي نشر يوم الثلاثاء. وسلط البنك الضوء على خطر أن تؤدي التخفيضات دون هذا المستوى إلى عدم الاستقرار في الأسواق المالية.

ووفقاً لكروغمان ، فإن تشيلي ، ذات مستويات الديون المنخفضة وتاريخها الطويل في اعتبارها ذات مصداقية ، لديها “مساحة أكبر للمناورة” أكثر من البرازيل.

وقال كروغمان إنه بينما تمتلك دول مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واليابان “فسحة هائلة” لاقتراض الأموال لبرامج التحفيز ، نظرًا لتاريخها الطويل في كونها مدينًا يمكن الاعتماد عليه ، فإن الأسواق الناشئة مقيدة أكثر في قدرتها على استخدام الحوافز المالية.

وقال: “إذا كنت وزيراً للمالية في سوق ناشئة لربما كنت أدعو للبعض ، لكني على الأرجح سأشعر بالقلق من فعل ذلك على نفس النطاق الذي نراه في أوروبا والولايات المتحدة الآن”.

الاكتئاب 1930s

صاغ الاقتصادي البريطاني جون هيكس ، أحد أتباع جون ماينارد كينز ، نظرية مصيدة السيولة في ظروف الاكتئاب في الثلاثينيات. لم يكن على الاقتصاديين القلق بشأن ذلك كثيرًا في نصف القرن الذي أعقب الحرب العالمية الثانية ، عندما كانت المعدلات أعلى بكثير من الصفر.

لعب كروغمان دورًا رئيسيًا في جعل الفكرة سائدة مرة أخرى في التسعينيات عندما كتب عن كيفية فشل صناع السياسة في إحياء الاقتصاد الياباني الضعيف بعد أن غرقت تكاليف الاقتراض بالقرب من الصفر. خفضت الولايات المتحدة ومنطقة اليورو أسعار الفائدة إلى الصفر تقريبًا بعد الأزمة المالية العالمية لعام 2008.

وقال كروغمان إنه بغض النظر عن العوائق التي يواجهونها في مواجهة الركود الحالي ، يجب على صناع سياسات الأسواق الناشئة ألا يحاولوا جعل الأمور أسوأ.

وقال “على الأقل يمكن لهذه البلدان أن تحاول تجنب النمط التاريخي للسياسات المالية المؤيدة للدورات الاقتصادية ، والقيام بالفعل بانكماش مالي في نفس الوقت الذي تتدهور فيه اقتصاداتها”.

(تحديثات بتعليقات من البنك المركزي البرازيلي في الفقرة العاشرة).

bloomberg.com“data-responseid =” 49 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com

إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية. “data-reaidid =” 50 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.

© 2020 Bloomberg L.P.