مستقبل بنك الاحتياطي الفيدرالي موجود بالفعل في العودة إلى عالم معدل الصفر

(بلومبرج) –

لأكثر من عام ، كان المصرفيون المركزيون الأمريكيون يجرون العصف الذهني حول كيفية معالجة الانكماش القادم – وافتراض أن لديهم الكثير من الوقت للسفر في جميع أنحاء البلاد لمعرفة ذلك ، وتبين أن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه وقت على الإطلاق. بدأ رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي جيروم باول وزملاؤه عام 2020 مراهنة على أنه يمكنهم الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة في اقتصاد قوي. إنهم الآن في سباق لإنقاذ التوسع لمدة 11 عامًا من الفيروس التاجي ، الذي تسبب في دمار في الأسواق المالية ويهدد بإقحام الولايات المتحدة في الركود أيضًا – إذا لم تفعل ذلك بالفعل.

في أقل من أسبوعين ، خضع بنك الاحتياطي الفدرالي لخفض أسعار الفائدة بشكل طارئ ، وتسريع عمليات شراء سندات الخزانة وتعهد بضخ تريليونات في أسواق التمويل. أرسل مارك كابانا في بنك أوف أمريكا وكريشنا غوها من شركة Evercore ISI ، وكلاهما كانا في السابق من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، رسائل بريد إلكتروني إلى العملاء خلال عطلة نهاية الأسبوع متوقعين أن البنك المركزي قد يبدأ ، في مساء يوم الأحد ، تسهيلات تمويل طارئة للتخفيف من الاستيلاء في سوق الأوراق التجارية.

إن الأمر بعيد كل البعد عن جولة “Fed Listens” التي أعلن عنها صانعو السياسة في أواخر عام 2018 ، لاستخلاص الأفكار من قادة الأعمال والجمهور حول كيفية وضع السياسة النقدية.

صفر ، ثم ماذا؟

في تلك المرحلة ، كان البنك المركزي قد أمضى ثلاث سنوات للتو في رفع سعره القياسي إلى مستوياته الطبيعية تاريخيا ، بعد أن بلغ الصفر خلال الأزمة المالية الأخيرة في عام 2008. لكنه لم يصل إلى حد بعيد. وفي غضون أيام ، من المتوقع أن يتحطم الاحتياطي الفيدرالي عند مستوى الصفر – يوم الأربعاء ، بعد اجتماع مقرر للسياسة النقدية ، إن لم يكن قبل ذلك.

مما يدعو للسؤال: ماذا بعد؟ كان من المفترض أن تقدم مراجعة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، التي كان من المقرر أن تنتهي في منتصف هذا العام ، إجابات. في أكتوبر / تشرين الأول الماضي ، ووفقًا لمحاضر مداولاتهم ، كان المسؤولون يبدون رضاهم على نطاق واسع بمجموعة أدوات الأزمة التي نشروها في عام 2008 وما بعده ، على الرغم من أنهم منفتحون على إجراء تعديلات.

الآن قد يضطرون إلى اللجوء إلى كل هذه الإجراءات وأكثر – وطرحها بسرعة – وفقًا لناريانا كوتشيرلاكوتا ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس من 2009 إلى 2015 ، وتشمل هذه الالتزامات الحفاظ على أسعار الفائدة قصيرة الأجل عند الصفر – – ما يسمى بالإرشاد إلى الأمام – وبرامج شراء السندات المعروفة باسم التيسير الكمي.

“لا يمكنني فعل الكثير”

هذه المرة ، يمكن للبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يذهب إلى أبعد من ذلك ويتبع قيادة بنك اليابان ، الذي تهدف سياسته للسيطرة على منحنى العائد إلى إبقاء أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة أيضًا ، بدلاً من تركها لأهواء المستثمرين. وحتى ذلك قد لا يرقى.

قال Kocherlakota ، “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه مجال فعلاً للقيام بما يحتاج إليه”. أعتقد أن السياسة الخارجية ، من خلال ذلك ، هي أن السياسة النقدية لا تستطيع فعل الكثير في هذه المرحلة. “لقد كان هذا الفكر غير المريح يكمن في الخلفية طوال عملية إعادة التفكير. قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي ، المركزي للغاية لاستراتيجية البلاد لإدارة دورات الأعمال ، مجهزًا جيدًا لتقديم تفويضه بالحد الأقصى من العمالة والأسعار المستقرة بمفرده. حتى قبل ظهور الفيروس ، كانت القوى الانكماشية – من التركيبة السكانية إلى الدين إلى التغيير التكنولوجي – تزيد من صعوبة الأمر.

هذا أحد الأسباب التي جعلت الاقتراحات الأكثر راديكالية من أي شيء على رادار مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتم التعامل معها بشكل متزايد مع إلحاح متزايد من قبل السياسة النقدية ، حيث معدلات الفائدة ، التي حاولت بالفعل في أوروبا واليابان ، لديها مناصروها – بما في ذلك الرئيس دونالد ترامب – على الرغم من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يكرهون الفكرة. نائب الرئيس السابق ستانلي فيشر هو من بين مؤيدي التعاون النقدي والمالي: شارك في صياغة خطة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لتمويل الإنفاق الحكومي ، في ظل ظروف محددة ومع حدود واضحة.

ويقول آخرون إن بنك الاحتياطي الفدرالي يحتاج إلى ترخيص لشراء مجموعة أوسع من الأوراق المالية من الأوراق المالية المدعومة من الحكومة التي حصل عليها في الجولات السابقة من التيسير الكمي. في 6 مارس ، أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن إريك روزنغرين عن دعمه للفكرة ، في حين أشار إلى أن هناك حاجة إلى قانون من الكونغرس.

التمسك لأسفل

إن المشكلة طويلة المدى التي تحاول كل هذه المقترحات حلها – جر محدود من البنك المركزي على الاقتصاد خلال فترات الانكماش الاقتصادي – انعكست في التقلبات قصيرة المدى للأسواق خلال الأسبوعين الماضيين. لم يكن قادرًا على إيقاف مسار التجمع. وبدلاً من ذلك ، ركزت كل الأنظار على البيت الأبيض والكونغرس ، وما إذا كان سيتمكنون من تقديم الدعم المالي للشركات والعمال ، حيث يتحصن الأمريكيون في المنزل لتجنب العدوى.

تستمر القصة