كان الكابوس في وول ستريت يدور حول السيولة

(بلومبرج) – حدّق إيان بورديت أمام شاشات حاسوبه بعد ظهر الخميس في نيويورك ، ولا يكاد يصدق عينيه. في كل مكان بدا فيه رئيس تداول أسعار الفائدة في Academy Securities Inc. ، كانت هناك حالات شاذة وعلامات على ضغوط غير مسبوقة في الأسواق.

تراجعت العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ، والتي تحركت حوالي 1.3 نقطة يوميًا في المتوسط ​​في يناير ، أكثر من سبع نقاط في اليوم وخسرت 36 نقطة من أعلى سعر ليوم الاثنين. لقد انفجر الدين السيادي الإيطالي ببساطة. ارتفع مؤشر تكاليف تأمين ديون الشركات مع مقايضات التخلف عن السداد الائتماني بأكبر قدر منذ انهيار بنك ليمان براذرز ، وكان مؤشر CBOE للتقلب الذي يقيس تكاليف التحوط ضد الخسائر في الأسهم الأمريكية هو الأعلى منذ نوفمبر 2008.

في كل سوق تقريبًا ، كان الفرق بين أسعار الشراء من المشترين وأسعار الطلب من البائعين في ارتفاع. قال بورديت إن الفروق أصبحت واسعة بشكل مذهل.

قال بورديت: “هناك الكثير من صفارات الإنذار الوامضة على مراقبي ، لا أعرف ما هو الأسوأ”.

مع استمرار انتشار الفيروس التاجي الجديد هذا الأسبوع ليصبح وباءً ، دخلت الأسواق المالية في حالة من الفوضى وأعادت إحياء المخاوف بشأن قدرتها على العمل في أوقات الأزمات. هذا هو الاختبار الرئيسي الأول للأسواق منذ الإصلاحات التي أدخلت بعد الأزمة المالية التي حدت من البنوك والسمسرة من القدرة على توفير السيولة خلال الاضطراب – وبعبارة أخرى ، أن تكون مشتريًا وبائعًا للعملاء عندما يكونون في أمس الحاجة إليها .

تؤدي الاضطرابات في السوق إلى تفاقم التقلبات عبر الأصول حيث يكافح المستثمرون لتحديد قيمتها الحقيقية ، في حين تزداد التوقعات الاقتصادية رهيبة كل يوم ولا يزال عدم اليقين يحيط بالتأثير الحقيقي للفيروس.

كان تبخر السيولة واضحًا في جميع فئات الأصول تقريبًا ، لكن غيابها كان أكثر وضوحًا في الأوراق المالية التي عادة ما تكون بمثابة ملاذات وترى أسعارها تتزايد خلال الاضطراب. وقد تسبب ذلك في تحركات غريبة ومقلقة حيث شاهد التجار تفكك العلاقات الراسخة عبر السوق.

تستمر القصة

ارتفعت عوائد سندات الخزانة لمدة 39 عامًا بشكل غير متوقع بعد الانخفاضات الأسرع التي سجلتها ، في حين تراجعت أسعار الذهب ، على الرغم من أن الأسهم عانت من أكبر انخفاض لها في يوم واحد منذ عام 1987. ارتفعت تكلفة تداول سندات الخزانة وتراجع دفاتر الطلبات إلى درجة شوهدت آخر مرة خلال عام 2008 الأزمة المالية: قال مارك هولمان ، الرئيس التنفيذي ، “كنا نحاول فقط يوم الاثنين تقليص مركز طويل في الخزانة لمدة 30 عامًا لأنها تحركت حتى الآن لصالحنا ولم نتمكن من الحصول على عطاءات من العديد من التجار الرئيسيين”. في TwentyFourAsset Management في لندن ، التي تعمل في مجال الأعمال منذ عام 1989. “ليس لدى التجار الرغبة في المخاطرة والميزانية التي يمتلكونها عادةً. لكنني لم أر ذلك من قبل ، عدم القدرة على تداول الخزانة الأمريكية. وأنا متأكد تمامًا من أنني لست الوحيد الذي جرب هذا. “

أصبحت الأموال المتداولة في البورصة ذات الدخل الثابت غير متماسكة من قيمة الأصول التي تستثمر فيها ، غالبًا بمعدلات غير مسبوقة. تم تداول أكبر خمسة صناديق متداولة في ETFs مع خصومات على صافي قيمة أصولها التي كانت إما سجلات أو أكبر منذ عام 2008. انتهى سعر صندوق سندات الخزانة iShares الذي تبلغ قيمته 23 مليار دولار وما يزيد عن 20 عامًا يوم الأربعاء أقل بنسبة 5٪ من قيمة أصوله. في ما يقرب من 18 عامًا من تاريخ المنتج ، كان متوسط ​​الفرق بين سعره وقيمة أصوله 0.03 ٪.

حتى عالم السندات البلدية الهادئ عادة ما يشهد تقلبًا ملفتًا للنظر. عانت صناديق الطليعة المشتركة التي تستثمر في السندات البلدية من نيوجيرسي وكاليفورنيا من أسوأ انخفاضات لها على الإطلاق في يوم واحد ، في حين أن صندوق Muni بولاية نيويورك كان أسوأ انخفاض له منذ عام 1987. وكان مؤشر VanEk Vectors High Yield Municipal Index ETF ، الذي يحمل الدين أغلقت المستشفيات ودور العجزة والمطارات والمقترضون الآخرون يوم الخميس بسعر أقل بنسبة 19٪ من قيمة أصولها.

قد يكون حل جميع أسباب الضغوط المختلفة في الأسواق أمرًا صعبًا ، إن لم يكن مستحيلًا. ومع ذلك ، فإن الطلب الهائل على الدولارات الأمريكية من الشركات والمستثمرين هو المسؤول عن تجفيف السيولة. تضطر العديد من الشركات إلى الاستفادة من خطوط ائتمان الطوارئ من البنوك للتأكد من أن لديها ما يكفي من النقد في متناول اليد لمواصلة العمل حيث تهدد مصادر إيراداتها بالجفاف.

ويتفاقم هذا مع اختفاء طلب المستثمرين على عروض ديون الشركات الجديدة. عانت الصناديق التي تستثمر في سندات الشركات الأمريكية من الدرجة الاستثمارية أسوأ تدفق لها على الإطلاق ، بينما تراجع المستثمرون أيضًا من صناديق القروض ذات العائد المرتفع والرافعة المالية الأمريكية ، وفقًا لبيانات Refinitiv Lipper. بلغ إجمالي السحب النقدي 14.3 مليار دولار ، متجاوزًا مستوى الأسبوع الماضي الذي سجل 12.2 مليار دولار.

قال تاد ريفيل ، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت في شركة TCW Group Inc لإدارة الأصول: “كان يوم الخميس نموذجًا مثاليًا للوضع الذي نحن فيه” ، حيث تم بيع كل شيء بشكل أساسي: الأسهم ، وجميع أشكال الدين ، وبيتكوين ، والذهب. بدا الأمر وكأنه نداء هامش كبير. أنت تشهد تحولاً كبيراً في تفضيل المستثمر بعيداً عن أي شيء غير النقد “.

أدى الاندفاع المجنون للدولار الأمريكي إلى مستويات ضغط نادرًا ما يشهدها سوق الصرف الأجنبي وأسواق التمويل. لمست تقلبات العملة تقريبًا المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2008 ، وسجل الطلب على الرهان على ارتفاع الين خلال الأسبوع المقبل في سوق الخيارات رقماً قياسياً. تشير أسعار مقايضات العملات الأساسية ، التي يقترض فيها أحد الطرفين بعملة واحدة بينما يقرض في نفس الوقت نفس المبلغ بعملة أخرى إلى الطرف المقابل ، إلى طلب هائل على الدولار. وهناك ضغوط مماثلة تظهر في فروق أسعار المبادلة التي تتبادل أسعار الصرف الثابتة لمعدلات عائمة على السندات.

وقال شينجي كونيبي ، المدير العام لقسم الاستثمار في الاستراتيجيات العالمية بشركة سوميتومو ميتسوي دي إس لإدارة الأصول في طوكيو: “هذه أزمة سيولة لم أرها منذ أزمة ليمان ، ولا حتى أثناء أزمة الديون الأوروبية”. “الاستراتيجية تتعلق بالرحلة إلى النقد ، والرحلة إلى السيولة”.

تم تخفيف بعض الضغوط يومي الخميس والجمعة بعد أن قال مجلس الاحتياطي الاتحادي أنه مستعد لضخ ما مجموعه أكثر من 5 تريليون دولار نقدًا في أسواق التمويل خلال الشهر المقبل لتخفيف أزمة النقد. كما بدأت في شراء سندات الخزانة عبر منحنى العائد ، في حين أن تحركات الاحتياطي الفيدرالي قد لا تثبت أنها الدواء الشافي الذي يعالج جميع أمراض الأسواق المختلفة ، فيجب على الأقل تخفيف الحاجة إلى البنوك والشركات والمستثمرين لتخزين الدولارات. “لا نعتقد أن هذا يمكن أن يتحول معنويات المخاطرة. قالت Elsa Lignos ، الرئيس العالمي لاستراتيجية العملات الأجنبية في RBC في لندن ، إنها لا يمكنها منع التباطؤ القادم في الاستهلاك والنشاط الاقتصادي. “لكن هذا يعني أن الأسواق المالية لا تحتاج إلى اكتناز السيولة بالطريقة التي كان بها المستهلكون يخزنون المناديل الورقية والمعكرونة. ويظهر أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تعلم درس عام 2008: ضخ السيولة “.

– بمساعدة من Alyce Andres و Katherine Greifeld و Vassilis Karamanis و Wes Goodman.

للتواصل مع الصحفيين حول هذه القصة: إميلي باريت في نيويورك على [email protected] ؛ ليز كابو ماكورميك في نيويورك على [email protected] ؛ شيكاكو موجي في طوكيو على [email protected]

للاتصال بالمحررين المسؤولين عن هذه القصة: جيني باريس على [email protected] ، مايكل ب

لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com

إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.

© 2020 Bloomberg L.P.