أموال مخاطر الذيل التي أتقنت فوضى سوق فيروسات التاجية

بقلم Svea Herbst-Bayliss و Lawrence Delevingne

18 مارس (رويترز) – بواز وينشتاين كان ينتظر ذلك.

مدير صندوق التحوط في نيويورك ، المحنك بالأزمات المالية السابقة والمفاجئ من قبل أرباع لا نهاية لها على ما يبدو من الأسواق المرتفعة ، قد أنشأ لسنوات من أجل الكارثة المالية ، حتى لو كان ذلك يعني عوائد ضعيفة في بعض الأحيان.

عندما انتشر الذعر حول الفيروس التاجي إلى الأسواق المالية العالمية في أواخر فبراير ، انتقل وينشتاين إلى العمل.

تم لصقها على مجموعة من شاشات الكمبيوتر للتعامل في ثلاث مناطق زمنية لمدة 15 ساعة في اليوم ، سجل متداول Deutsche Bank AG السابق في الرهانات المتعلقة بمقايضة السندات والائتمان الافتراضية وصرف في منتجات المشتقات القديمة الشبيهة بالتأمين من أجل انخفاض حاد في السوق ، وفقا لأشخاص يعرفونه.

بحلول يوم الجمعة ، حقق وينشتاين أفضل العائدات في تاريخ شركة Saba Capital Management LP 2.7 مليار دولار. اكتسب صندوق الذيل الخاص به أكثر من 175 ٪ حتى 13 مارس. وارتفعت صناديق سابا الأخرى بين 53٪ و 67٪ ، وفقًا لخطاب عميل راجعته رويترز https://www.reuters.com/article/us-hedgefunds-saba/boaz-weinstein-hedge-fund-up-33-after -سوق-يغرق-حرف- idUSKBN213015.

وكتب وينشتاين في الرسالة التي أرسلها إلى المستثمرين يوم الأحد “بالتأكيد لم أكن أتوقع أن يأتي من فيروس ، لكن لدي قناعة – لفترة طويلة – بأن المستثمرين بحاجة إلى الاستعداد للانخفاض الشديد في السوق”. .

ورفض متحدث باسم سابا التعليق.

سابا من بين مجموعة صغيرة من الشركات التي حققت عوائد كبيرة للعملاء في الأسابيع الأخيرة من خلال ما يسمى بمنتجات مخاطر الذيل.

ارتفع مؤشر صندوق التحوط ضد المخاطر في CBOE Eurekahedge بنسبة 14 ٪ في فبراير وحده ، ومن المحتمل أن يرتفع ، جنبًا إلى جنب مع الأداء المقدر لشهر مارس ، بين 32 ٪ و 41 ٪ للسنة ، وفقًا لتحليل Eurekahedge. انظر الرسم البياني هنا https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/HEALTH-CORONAVIRUS-TAILRISK/0H001R8H7CDZ/index.html.

تقدر Goldman Sachs Group Inc أن متوسط ​​صندوق التحوط الذي يركز على الأسهم ، على سبيل المقارنة ، انخفض بنحو 14٪ للسنة حتى 17 مارس ، مقارنة بخسارة قياسية في سوق الأسهم بنسبة 25٪.

تستمر القصة

تستخدم منتجات الذيل – بما في ذلك صناديق التحوط والمحافظ المخصصة والصناديق المتداولة (ETFs) – عادةً مقايضات التخلف عن سداد الائتمان وخيارات الأسهم والمشتقات الأخرى للاستفادة من اضطرابات السوق الشديدة. بشكل عام ، فهي رهانات رخيصة للحصول على عائد كبير وطويل الأمد ، مما يشكل عبئًا على المحفظة ، مثل مدفوعات بوليصة التأمين الشهرية. كانت هذه الصناديق موجودة منذ الأزمة المالية لعام 2008 ، لكنها اكتسبت قوة دفع محدودة من خلال تحقيق عوائد مختلطة خلال السوق الصاعدة.

مضاعفات 1000٪

وشهد عميل شركة Universa Investments LP ، المتخصصة في تخفيف المخاطر التي تتخذ من ميامي مقراً لها ، والتي تبلغ 4.1 مليار دولار ، الأموال المخصصة لاستراتيجية تحوط الذيل للشركة حول 1000 ٪ في فبراير و “مضاعفات” ذلك في مارس ، وفقًا لكلود بوفيت من Lionscrest Capital. وهذا يعني مكاسب لا تقل عن 3000 ٪. لم يكن صافي العائد على إجمالي محفظة Lionscrest متاحًا.

وقال مارك سبيتسناجل كبير مسؤولي الاستثمار في يونيفرسال عبر متحدث رفض رفض التعليق على الأداء “لقد كانت فترة رائعة بالنسبة لنا ولعملائنا”. ومن بين الفائزين الكبار الآخرين شركة كابستون إنفستمنت أدفايزرز ، التي تدير شركتها التي تبلغ تكلفتها 7 مليارات دولار استراتيجيات مخاطر الذيل للعملاء الذين كسبوا 280٪ هذا العام حتى يوم الاثنين ، وفقًا لشخص مطلع على العائدات ؛ 36 استراتيجية لتقلبات South Capital Advisors ، التي ارتفعت بنسبة 35٪ خلال شهري يناير وفبراير ، وفقًا لبيانات من Societe Generale ؛ و ETF Cambria Tail Risk ETF ، التي تبلغ 126 مليون دولار ، والتي ارتفعت بنسبة 25٪ هذا العام حتى يوم الثلاثاء.

قال ميب فابر ، رئيس الاستثمار في El Segundo ، شركة Cambria Investment Management LP ومقرها كاليفورنيا: “إن منتجات مخاطر الذيل لدينا تقوم بما تم تصميمه للقيام به بالضبط”.

وامتنع ممثلو كابستون و 36 ساوث عن التعليق.

هذه الأنواع من المحافظ الاستثمارية شائعة دائمًا أثناء الأزمات ، ولكن عندما لا يحدث أي حدث فظيع قادم ، غالبًا ما يفقد مديرو ومجالس الاستثمار الصبر والخروج ، ويشكون من عوائد أو خسائر منخفضة. في العام الماضي ، عندما ارتفع مؤشر الأسهم S & P500 بنسبة 30٪ ، فقد مؤشر CBOE Eurekahedge القياسي 10.4٪.

من المرجح أن تحفز المكاسب هذا العام اهتمامًا متجددًا. وشهدت شركة وينشتاين سابا 500 مليون دولار تأتي في هذا العام ، وأبلغت المستثمرين أنه سيحد من تدفقات الأموال إلى إجمالي مليار دولار لعام 2020. وقال وينشتاين إن سابا “يجد الآن استثمارات جديدة غير عادية” وسط الاضطراب.

أدرك المديرون الفائزون أن مكاسبهم جاءت نتيجة لأزمة صحية مرضت ما يقرب من 200 ألف شخص حول العالم وقتلت 7500 شخص حتى يوم الأربعاء ، وفقًا لمنظمة الصحة العالمية https://experience.arcgis.com/experience/685d0ace521648f8a5beeeee1b9125cd .

قال Spitznagel في يونيفرسال “نحن نقدم الحماية ، ملاذ آمن فعال”. “لكننا بالتأكيد لم نكن بحاجة ولا نريد أن تحدث هذه المأساة.”

(شارك في التغطية Svea Herbst-Bayliss و Lawrence Delevingne ؛ تحرير بواسطة ميغان ديفيز وستيف أورلوفسكي)