يتجمد تمويل الدولار ، ويعرفه الاحتياطي الفيدرالي

(رأي بلومبرج) – الطلب على الدولار الأمريكي مرتفع جدًا لدرجة أنه يوجد الآن ضغط في أسواق الائتمان. والاحتياطي الفيدرالي يعرف ذلك.

الشركات الكبيرة من مصنع الجعة Anheuser-Busch InBev SA لشركة Boeing Co. تسحب المليارات من خطوط الائتمان الخاصة بها. خوفًا من نداءات الهامش وحالات الفلاش ، يتراكم المقرضون على الاحتياطيات. إضافة إلى تقلبات السوق التي ترفع الشعر ، تتراجع البنوك التي تقدم عادة القروض قصيرة الأجل بالدولار.

لتخفيف الضغط على الاقتراض بالدولار ، اتخذ مجلس الاحتياطي الاتحادي إجراء يوم الثلاثاء ، وأعاد تشغيل تسهيل تمويل الأوراق التجارية للشركات الأمريكية. كما سمح للبنوك وتجار السماسرة الذين يتاجرون مباشرة مع بنك الاحتياطي الفيدرالي باقتراض النقد المضمون مقابل بعض الأسهم والسندات ذات التصنيف الأعلى.

لكن هذا لا يفعل الكثير لتخفيف ضيق التمويل في الخارج. للحصول على أدلة ، لا تنظر إلى أبعد من مقايضات العملات ، والتي تقيس مدى تكلفة الاقتراض بالدولار. إذا أراد أحد البنوك اليابانية تقديم قرض بالدولار لأحد العملاء ، فسيقوم البنك ، الذي يمتلك عددًا كبيرًا من ودائع الين ، بإقراض الين مقابل الدولار الأمريكي للبنك باستخدام مقايضات العملات. هذه الممارسة شائعة عبر الأسواق الآسيوية – والتكاليف ترتفع.

وتشير تقديرات صندوق النقد الدولي إلى أنه منذ الأزمة المالية العالمية ، ارتفع إقراض البنوك الأجنبية بالدولار إلى 12 تريليون دولار من 10 تريليون دولار. المقرضون في الخارج يحبون هذا العمل لأن أصول الدولار تميل إلى تقديم عوائد أعلى وتفضل الشركات الاقتراض بالعملة.

الآن ، هذه الزاوية الرئيسية من سوق التمويل في مشكلة. تراجعت مقايضة أساس اليورو مقابل الدولار لمدة ثلاثة أشهر إلى ما يصل إلى 122 نقطة أساس يوم الثلاثاء ، وهي الأوسع منذ ديسمبر 2011. وذلك على الرغم من وعد بنك الاحتياطي الفدرالي بتعزيز السيولة عبر خط المقايضة مع البنك المركزي الأوروبي قبل يومين فقط. انخفضت الأسهم خلال ساعات التداول الأوروبية حيث خشي المستثمرون من الضغط.

إذا كان انفجار مقايضة اليورو مجرد صورة ، فماذا عن الأسواق التي لا يوجد فيها خط مباشر مع الاحتياطي الفيدرالي؟ وشددت شروط السيولة بالدولار في آسيا في الآونة الأخيرة أيضًا. في كوريا الجنوبية ، اتسع التبادل على أساس عام واحد إلى حوالي 90 نقطة أساس سلبية من 55 نقطة أساس قبل أسبوعين فقط. وفي الوقت نفسه ، في هونغ كونغ ، التمويل بالدولار ضيق مثل الأزمة المالية الأوروبية لعام 2011 ، مروراً ببيانات المقايضات عبر العملات.

في عالم إدارة الأصول ، لا يزال الدولار هو الملك. إذا كان من الصعب الحصول عليها ، فهذا لا يبشر بالخير للأصول الخطرة.

ما عليك سوى إلقاء نظرة على الوون الكوري ، الذي انخفض إلى أدنى مستوى له منذ 10 سنوات يوم الثلاثاء ، على الرغم من أن سيول كانت تفعل الكثير من الأشياء الصحيحة ، حيث جمعت احتياطياتها من العملات الأجنبية وقللت اعتمادها على الديون الخارجية قصيرة الأجل. في غضون ذلك ، أصبحت بعض الأسهم الكورية رخيصة. يتم تداول البنوك في الدولة ، على سبيل المثال ، بواقع 0.2 مرة فقط ، البيانات التي تم جمعها من قبل Bloomberg Intelligence تظهر ، مما يجعلها غير محبة تقريبًا مثل حالة سلة الصناعة ، Deutsche Bank AG.

ثم فكر في هونغ كونغ. في فبراير ، حتى مع وجود الصين في خضم تفشي الفيروس ، ظل سوق السندات بالدولار طافيا ، حيث جمع مطورو البر الرئيسي 6.4 مليار دولار. لكن ضغط التمويل غير الحساب بالكامل: القيمة الإجمالية لسندات الدولار الصيني التي تزيد عوائدها عن 15٪ أكثر من الضعف مقارنة بالأسبوع الماضي. وهذا يعني أن المقترضين في شركة China Inc. سيضطرون إلى دفع المزيد – ولسوء الحظ ، فإن السوق الخارجية هي حول المكان الوحيد الكبير بما يكفي لوضع إصدارات نصف مليار دولار يعتمدون عليها.

في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي اتخذ إجراءات على الأراضي الأمريكية ، فإنه يمكن توسيع خطوط المقايضة الخاصة به مع المزيد من البنوك المركزية. من المفهوم أن الاحتياطي الفيدرالي لا يريد أن يكون مقرض الملاذ الأخير في العالم ، ولكن فات الأوان على ذلك: إن الدولار يشحذ أنابيب التمويل العالمي. لا يمكن أن تتدفق الأموال بحرية إذا كانت الأشياء مسدودة على الجانب الآخر من المحيط الهادئ.

في أحدث تقرير عن الاستقرار المالي صدر في أكتوبر ، قلق صندوق النقد الدولي من الدور الذي تلعبه البنوك الأجنبية في تمويل الدولار. وحذرت من أن مقايضات العملات تميل إلى أن تكون قصيرة الأجل ومتقلبة ومكلفة. الفيروس التاجي يستخلص فقط من عدم الاستقرار.

لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي Bloomberg LP ومالكيه.

شولي رن كاتبة عمود في Bloomberg تغطي الأسواق الآسيوية. سبق لها أن كتبت في أسواق Barron’s ، بعد مهنة كمصرفي استثماري ، وهي حامل شهادة CFA.

bloomberg.com/opinion“data-responseid =” 26 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion

إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة. “data-reaidid =” 27 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.

© 2020 Bloomberg L.P.