إن النجاة من مسح الخطوط الجوية لا تتعلق بميزانيات الميزانيات

(رأي Bloomberg) – في مواجهة صناعة تتجه نحو موجة من الإفلاس ، غالبًا ما تتحول الغريزة الأولى للمستثمر إلى الصفحات الثلاث الأولى من البيانات المالية.

ما مقدار النقد الذي تمتلكه الشركة ، وما هي المخزونات والمدفوعات المستحقة التي يمكن استخدامها للوفاء بديون قصيرة الأجل؟ ما هي الأصول التي يمتلكها ، وما مدى إنتاجيتها في توليد الأرباح؟

يشير إعلان شركة الخطوط الجوية السنغافورية المحدودة يوم الجمعة عن بيع الأسهم الجديدة والسندات القابلة للتحويل التي تصل قيمتها إلى 15 مليار دولار سنغافوري (10.5 مليار دولار) ، إلى الصدمة والرعب ، إلى أن الدلائل حول من سينجو من الأزمة الناجمة عن الفيروسات التي تجتاح صناعة الطيران هي مزيد من الوراء.

لا تنظر إلى الميزانية العمومية وبيانات الدخل والتدفقات النقدية: الإجابة ، كما قلنا ، مدفونة في قائمة كبار المساهمين التي تتضمنها معظم الشركات في نهاية تقاريرها السنوية.

لا توجد شركة طيران على هذا الكوكب تكون قادرة على الاحتماء والبقاء على قيد الحياة في أسوأ سيناريو لوباء Covid-19 – إغلاق لمدة تزيد عن 18 شهرًا لمعظم صناعة الطيران العالمية.

خذ مقياسًا واحدًا جاهزًا ، وهو نسبة النقدية ، وهي القدرة على دفع الخصوم على مدى الاثني عشر شهرًا القادمة من النقدية التي يسهل بيعها والأوراق المالية. من بين أكبر 29 شركة طيران من حيث الإيرادات ، لا يمكن لشركة طيران واحدة أن تفتخر بنسبة نقدية أعلى من واحدة ، مما يعني أنها ستفقد جميع الأموال قبل إرضاء دائنيها.

إذا تم نشر الأصول قصيرة الأجل الأقل موثوقية مثل الذمم المدينة والمخزون ، فإن الأمور تتحسن قليلاً ، مما يجعل Ryanair Holdings Plc و Japan Airlines Co. و ANA Holdings Inc. و Eva Airways Corp. فوق واحد.

بدلاً من ذلك ، إذا كان بإمكانك خفض نفقات التشغيل العامة ومطلوبات تأجير الطائرات بنسبة 60٪ ، على سبيل المثال ، وافتراض أن جميع التذاكر المدفوعة مسبقًا يتم استردادها بدون استنزاف صافي الأصول ، فيمكنك إضافة شركة Air Canada و IAG SA و JetBlue Airways Corp. و Alaska Air Group Inc. وشركة Southwest Airlines Co. لتلك المجموعة. على هذا النوع من نسبة النقدية المعدلة ، سيكون لدى جميع شركات النقل هذه ما يكفي من الأموال لرؤيتها خلال العام – ولكن بقية صناعة الطيران العالمية ستذهب إلى الجدار.

هذا هو السبب في أن وجود مستفيد ثري أكثر أهمية من أي وقت مضى. في حالة الخطوط الجوية السنغافورية ، فإن اللاعب الرئيسي هو صندوق الاستثمار المملوك للدولة Temasek Holdings Pte. ، والذي يمتلك بالفعل 55 ٪ من الأسهم وقد ينتهي به المطاف مع المزيد إذا لم يأخذ المستثمرون الآخرون استحقاقاتهم بموجب المكالمة النقدية يوم الجمعة .

كان الطيران حجر الزاوية في سياسة التنمية الوطنية في سنغافورة منذ السبعينيات ، من خلال كل من طيران سنغافورة واستثمار آخر من تيماسيك ، مطار شانغي. الانكماش الاقتصادي – مع انكماش نمو سنغافورة بنسبة 10.6٪ في الربع الأول – ليس الوقت مناسبًا للحكومات للتهرب من التزامها بالتوسع على المدى الطويل ، وكان تقييم التأثير الاجتماعي في صميم تلك الرؤية.

سيكون إصدار الأسهم بقيمة 5.3 مليار دولار سنغافوري أكبر حقوق عرضت لصناعة الطيران العالمية على الإطلاق ، ويتضمن ضمناً تخفيفًا حادًا للمساهمين الحاليين الذين لا يشتركون – خاصة بمجرد تحويل شريحة السندات البالغة 9.7 مليار دولار إلى حقوق الملكية بعد 10 سنوات من الآن. دفع هذا الاحتمال الأسهم إلى الانخفاض بأكثر من 10٪ قبل التعافي إلى انخفاض بنسبة 3.5٪ في منتصف اليوم.

ومع ذلك ، فإن المبلغ مثير للغاية لدرجة أنه يجب أن يطرح أي أسئلة حول قدرة طيران سنغافورة على تجاوز هذه الأزمة. سيكون إجمالي 15 مليار دولار سنغافوري كافياً لتغطية التزامات قصيرة الأجل لمدة عامين عند المستويات الحالية ، وهو ما يعادل تقريبًا القيمة السوقية الكاملة قبل الإعلان.

ماذا يعني هذا لشركات الطيران الأخرى؟ والأكثر عرضة للخطر هي تلك التي ليس لديها سيولة كافية نسبيًا لشركات النقل اليابانية وأمريكا الشمالية وأوروبا الغربية المذكورة أعلاه ، ولا فائدة المساهم الحكومي الودي أو الأثرياء لإنقاذها.

كما أظهر أنوراج كوتوكي من وكالة بلومبرج نيوز بالنظر إلى مقياس آخر لمخاطر الإفلاس ، فإن شركات النقل الضعيفة حقًا تشكل قائمة قصيرة بشكل مدهش مع عدد قليل من الأسماء الرئيسية المدهشة.

من بين شركات النقل الأقل سيولة مع تعويم مجاني يزيد عن 50٪ ، لا تزال الخطوط الجوية الفرنسية- KLM ، وشركة ترك هافا يولاري AO ، وشركة SAS AB تحتفظ بالمساهمات الحكومية التي قد يتم استدعاؤها للمساعدة في الأزمات ؛ تمتلك Qantas Airways Ltd. و Deutsche Lufthansa AG تاريخًا في ملكية الدولة التي قد تخدم نفس الغرض ؛ وشركة الخطوط الجوية الكورية وشركة آسيانا للخطوط الجوية تاريخياً تم انغماسهما في نظام تشيبول للتكتلات في كوريا الجنوبية.

تستمر القصة