مخاطر علاج الاحتياطي الفيدرالي تكون أسوأ من المرض

(رأي بلومبرج) – يتركز الجدل الاقتصادي لليوم حول ما إذا كان علاج الإغلاق الاقتصادي أسوأ من مرض الفيروس. وبالمثل ، نحتاج إلى التساؤل عما إذا كان علاج الاحتياطي الفيدرالي يتعمق بشدة في سندات الشركات والأوراق المالية المدعومة بالأصول والأوراق التجارية والصناديق المتداولة في البورصات هو أسوأ من المرض الذي يسيطر على الأسواق المالية. من الممكن ان تكون.

في الأسابيع القليلة الماضية فقط ، قطع بنك الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس إلى ما يقرب من الصفر وامتد إلى كامل كتيب أزمة 2008. لم يكن ذلك كافيًا لتهدئة الأسواق ، على الرغم من ذلك ، أعلن البنك المركزي أيضًا عن 1 تريليون دولار يوميًا في اتفاقيات إعادة الشراء وتسهيلات كمية غير محدودة ، والتي تشمل شراء سندات بقيمة 625 مليار دولار يصعب فهمها في الأسبوع المقبل. وبهذا المعدل ، سوف يمتلك بنك الاحتياطي الفدرالي ثلثي سوق الخزانة في غضون عام.

لكن حساء الأبجدية للبرامج الجديدة يستحق اهتمامًا خاصًا ، حيث يمكن أن يكون لها عواقب عميقة طويلة المدى على عمل الاحتياطي الفيدرالي وتخصيص رأس المال في الأسواق المالية. على وجه التحديد ، هذه هي:

CPFF (مرفق تمويل الأوراق التجارية) – شراء الأوراق التجارية من المصدر. PMCCF (التسهيلات الائتمانية للشركات في السوق الأولية) – شراء سندات الشركات من المصدر. TALF (تسهيل قروض الأوراق المالية المدعومة بالأصول) – دعم التمويل للأوراق المالية المدعومة بالأصول. SMCCF (التسهيلات الائتمانية للشركات في السوق الثانوية) – شراء سندات الشركات وصناديق ETFs في السوق الثانوية. MSBLP (برنامج إقراض الأعمال في الشارع الرئيسي) – التفاصيل قادمة ، لكنها ستقرض الشركات الصغيرة والمتوسطة المؤهلة ، تكمل الجهود التي تبذلها جمعية الأعمال الصغيرة.

بصراحة ، لا يُسمح للاحتياطي الفيدرالي بالقيام بأي من هذا. لا يُسمح للبنك المركزي إلا بالشراء أو الإقراض مقابل الأوراق المالية التي تتمتع بضمانات حكومية. وهذا يشمل الأوراق المالية للخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والديون الصادرة عن فاني ماي وفريدي ماك. يمكن إجراء حجة يمكن أن تشمل أيضًا الأوراق المالية البلدية ، ولكن لا يوجد شيء في قائمة الغسيل أعلاه.

فكيف يفعلون ذلك؟ سيمول بنك الاحتياطي الفيدرالي مركبة ذات غرض خاص (SPV) لكل اختصار لإجراء هذه العمليات. ستقوم الخزانة ، باستخدام صندوق استقرار الصرف ، باستثمار في الأسهم في كل SPV وتكون في “الخسارة الأولى”. ماذا يعني هذا؟ في جوهرها ، تقوم الخزانة ، وليس الاحتياطي الفيدرالي ، بشراء كل هذه الأوراق المالية ودعم القروض. يعمل الاحتياطي الفيدرالي كمصرفي ويوفر التمويل. استأجر الاحتياطي الفيدرالي شركة BlackRock Inc. لشراء هذه الأوراق المالية والتعامل مع إدارة SPVs نيابة عن المالك ، الخزانة.

بعبارة أخرى ، تقوم الحكومة الفيدرالية بتأميم مساحات كبيرة من الأسواق المالية. يقدم الاحتياطي الفيدرالي المال للقيام بذلك. ستقوم BlackRock بالصفقات.

يدمج هذا المخطط بشكل أساسي بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة في منظمة واحدة. لذا ، قابل رئيسك الاحتياطي الفيدرالي الجديد ، دونالد جيه ترامب.

في عام 2008 عندما تم عمل شيء مماثل ، كان على نطاق أصغر. وبما أن قلة من الناس فهموا ذلك ، فقد تخلت إدارتا بوش وأوباما عن السيطرة الكاملة على تلك البرامج المختصرة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي. لقد خلعهم في أول فرصة متاحة. ولكن الآن ، بعد 12 عامًا ، لدينا فهم أفضل لكيفية عملهم. ولدينا رئيس أوضح مدى استيائه من أن محافظي البنوك المركزية لم يستخدموا قوتهم الكبيرة لإجبار مؤشر داو جونز الصناعي على زيادة 10000 نقطة على الأقل ، وهو ما اشتكى منه عدة مرات قبل أن يصل الوباء.

عندما انزعج الاحتياطي الفيدرالي عن حق من الخلل الحالي في أسواق الدخل الثابت ، شعروا أنهم بحاجة إلى التصرف. كان هذا هو الفكر الصحيح. ولكن للحصول على السلطة لتحقيق الاستقرار في هذه الأسواق “الخاصة” ، احتاج المصرفيون المركزيون إلى الخزانة للموافقة على تأميمها (امتلاكها) حتى يتمكنوا من توفير الأموال للقيام بذلك.

في الواقع ، يمنح بنك الاحتياطي الفدرالي الخزانة إمكانية الوصول إلى مطبعتها. وهذا يعني ، في أقصى الحدود ، أن الإدارة ستكون حرة في استخدام سيطرتها ، وليس سيطرة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على هؤلاء المدعوين لتوجيه الاحتياطي الفيدرالي لطباعة المزيد من الأموال حتى يتمكن من شراء الأوراق المالية وتسليم القروض في محاولة لتنشيط الأسواق المالية أعلى في الانتخابات. لماذا تتوقف عند هذا الحد؟ إذا فاز ترامب بإعادة انتخابه ، يمكنه أن يحاول استخدام هؤلاء SPVs للحصول على نقاط Dow Jones الـ 10،000 التي يشعر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد نفى الجميع.

تستمر القصة