أنا أدير المال لكسب العيش. إليك ما أقوله لعملائي.

(رأي Bloomberg) – قضيت الجزء الأفضل من الأسابيع الثلاثة الماضية على الهاتف مع عملاء شركة إدارة الأصول الخاصة بي وأصدقائي الذين أرادوا لوحة صوتية حول الأسواق. هذه ليست شكوى. بالنسبة لي ، كانت إحدى النقاط الساطعة لهذه الأزمة هي العودة إلى المحادثات الهاتفية الطويلة بشكل متساهل ، والعودة إلى وقت أبسط قبل الهواتف الذكية ووسائل التواصل الاجتماعي.

تم طرح ثلاثة أسئلة بشكل روتيني في تلك المحادثات ، مما يجعلني أعتقد أنها تدور في أذهان الكثير من المستثمرين. أفكاري بالتأكيد ليست جديدة. إنهم يقترضون بحرية من استثمار عمالقة مثل وارين بافيت ، وجاك بوجل ، وسيث كلارمان وغيرهم كثيرون للغاية على سبيل المثال ، والكتاب الماليين الذين غطوا أرضية مماثلة على مر السنين وفي الأيام الأخيرة. ولكن إذا ما أتيحت الفرصة لارتكاب أخطاء باهظة الثمن أثناء اضطرابات السوق ، فلن يؤلمك أبدًا إعادة النظر في بعض العثرات الشائعة.

والسؤال الذي يطرح نفسه هو ما إذا كان على المستثمرين بيع أسهمهم الآن وإعادة شرائها في وقت لاحق عندما تنخفض أكثر. من المتوقع أن يتفاقم انتشار الفيروس التاجي والضرر الاقتصادي الناتج عن ذلك. كما يفعل ، يذهب التفكير ، ستستمر الأسهم في الانخفاض.

إنه دافع طبيعي ، لكنه يفتقد جانبًا حاسمًا من طريقة عمل الأسواق ، وهو أن الأسعار تعكس على الفور توقعات المستثمرين بشأن المستقبل. ربما يكون هذا هو سبب مفاجأة العديد من المستثمرين ، حيث حافظت سوق الأسهم الأمريكية على قوتها بعد أنباء مروعة يوم الخميس الماضي أن 3.28 مليون عامل قدموا طلبات للبطالة في الأسبوع السابق ، وهو ما يقرب من خمسة أضعاف الرقم القياسي السابق. في حين أن الأرقام الدقيقة لم تكن معروفة مسبقًا مسبقًا ، كان من المتوقع على نطاق واسع حدوث زيادة كبيرة في مطالبات البطالة الأولية قبل وقت طويل من إعلان وزارة العمل عن العدد الرسمي.

ومن المتوقع المزيد من الأخبار السيئة. قالت Goldman Sachs Group Inc. يوم الثلاثاء إنها تتوقع أن ينكمش الاقتصاد الأمريكي بنسبة 34٪ سنويًا في الربع الثاني وأن ترتفع البطالة إلى 15٪ بحلول منتصف العام قبل أن ينتعش الانتعاش في الربع الثالث. وينعكس ذلك أيضًا في أسعار الأسهم. يعتمد احتمال الانخفاضات المستقبلية على ما إذا كانت التوقعات ستصبح أكثر روعة. ولكن ما لم يتمكن المستثمرون من التنبؤ بما إذا كانت التوقعات ستظل أكثر قتامة ، فلا يوجد سبب للاعتقاد بأن بإمكانهم توقع الخطوة التالية للسوق.

وهذا نصف المعركة فقط. يجب على أولئك الذين ينجحون في الخروج قبل انخفاض السوق مرة أخرى أن يقرروا متى يعودون ، وهو أمر غير واضح أبدًا. تميل السوق إلى أن تكون مفاجئة. في الوقت الذي تشعر فيه بالأمان ، غالبًا ما يكون السوق أعلى بشكل حاد ، مما يترك المستثمرين مع الأسف لفقدان القاع. ثم يأتي الإغراء لانتظار عودة السوق إلى مستوياته المنخفضة ، وهي فرصة قد لا تأتي أبدًا.

أنا أعرف المستثمرين الذين باعوا أسهمهم عندما انهار بنك ليمان براذرز في سبتمبر 2008 ، قبل أشهر من بلوغ السوق قاع الأزمة المالية. ما بدا وكأنه ضربة عبقرية في ذلك الوقت أصبح محاكمة مروعة. تحول السوق بشكل غير متوقع إلى أعلى في مارس 2009 ولم ينظر إلى الوراء أبدًا. بعد أكثر من عقد من الزمن ، لا يزال بعض هؤلاء المستثمرين ينتظرون هذا الدخول بعيد المنال على الرغم من احتمالية عدم عودة السوق إلى مستوى سبتمبر 2008.

هناك الكثير من الأدلة التي تبين أن توقيت السوق الثنائي ، أو التحركات الشاملة حول الأسواق ، هي طريقة جيدة لخسارة المال. لم يسبق لي أن رأيت ذلك يعمل في الاختبارات الخلفية ، التي تتمتع بمزايا هائلة بعد فوات الأوان ، بدون عاطفة وبدون تكلفة. في كل مرة يخبرني فيها شخص ما بأن توقيت السوق الثنائي ممكن ، أطلب اختبار ظهر ناجحًا ، ولم أره بعد.

والسؤال الثاني هو ما إذا كان المتقاعدون لديهم الوقت لانتظار الأسهم للتعافي. إذا كان التاريخ هو أي دليل ، فالجواب على الأرجح هو نعم. كانت هناك 10 أسواق هابطة في الولايات المتحدة منذ عام 1948 ، باستثناء السوق الحالية ، مقاسة بانخفاض 20 ٪ أو أكبر في مؤشر S&P 500. كان متوسط ​​عدد السنوات من الذروة إلى التعافي – أي الوقت الذي استغرقه صعود مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى سابق له – 3.9 عامًا ، وكان المتوسط ​​2.7 عامًا. في خمس من تلك المناسبات ، تعافى السوق في غضون عامين أو أقل. وبعبارة أخرى ، تميل فترات الانكماش في السوق إلى الشعور لفترة أطول مما هي عليه الآن.

السؤال الثالث يقطع بالكامل في الاتجاه المعاكس: مع انخفاض الأسواق وأسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها التاريخية ، هل يجب على المستثمرين اقتراض الأموال لشراء الأسهم؟ الجواب لا. في حين أنه من الآمن افتراض أن الأسواق ستتعافى في نهاية المطاف ، فإن المسار غير معروف. هذه مشكلة للمستثمرين الذين يلعبون بأموال الآخرين. إذا تراجعت الأسواق أكثر قبل التعافي – وهو احتمال واضح بالنظر إلى كل حالة عدم اليقين ، خاصة في الولايات المتحدة ، حيث الأسهم ليست رخيصة – فقد يضطر هؤلاء المستثمرون إلى البيع بأسعار أقل حتى للوفاء بمكالمات الهامش. المال المقترض يسرق المستثمرين من الوقت ، وهو ما يمكن القول أنه وحدهم الوحيد.

تستمر القصة