يجلس المصرفيون على جبل شاسع من الحرف الخطرة

(رأي بلومبرج) – تصر البنوك على أنها في وضع أفضل بكثير مما كانت عليه خلال الفترة التي سبقت الأزمة المالية لعام 2008. هذه المرة ، بينما يحظر الفيروس التاجي حطام الإنتاج ، يمكن للمقرضين أن يكونوا “أطباء الاقتصاد” ، على حد تعبير أحد التنفيذيين في الصناعة. صحيح أن البنوك لديها مخازن أكبر لرأس المال وإمكانية وصول أفضل إلى التمويل مما كان عليه الحال قبل 12 عامًا. مدى ذكائهم في إدارة أعمالهم التجارية لا يزال يتعين رؤيته.

دخلت بعض أكبر البنوك في أوروبا في أسوأ انكماش اقتصادي منذ الحرب العالمية الثانية جالسة على أكوام ضخمة من الصفقات المعقدة والمحفوفة بالمخاطر التي يصعب تحديد قيمتها العادلة. هذه هي ما يسمى أصول المستوى 2 والمستوى 3 ، وهي أنواع الأدوات التي انفجرت في عام 2008.

تُستمد تقييمات أصول المستوى الثاني – بشكل رئيسي المشتقات التي لا تستلزم وصفة طبية والأسهم غير السائلة – من استخدام مقاييس خارجية ملحوظة ، مثل سعر الأدوات المماثلة المتداولة في السوق. تعتبر أصول المستوى 3 أكثر الأدوات غير السائلة ، التي تعتمد أسعارها على المدخلات التي لا يمكن ملاحظتها من قبل الغرباء. على عكس أصول المستوى الأول ، التي عرضت أسعار السوق بسهولة ، يتعين على المستثمرين الاعتماد على النماذج الداخلية للبنوك ، والأحكام الخاصة بهم ، للحصول على التعامل مع التعرض للمستوى 2 والمستوى 3. قد تختلف القيم العادلة لنفس الأداة بسهولة من شركة إلى أخرى.

إن الحجم المطلق لهذه الأواني ذات الأصول الخطرة – التي يبلغ مجموعها عدة مئات المليارات من الدولارات في العديد من أكبر البنوك – أمر مروع. إنهم يقزمون رأس مال المقرضين بمضاعفات عديدة. خذ دويتشه بنك إيه جي: يبلغ رصيد أصوله من المستوى 2 والمستوى 3 أكثر من 11 مرة رأس ماله المشترك من المستوى 1. في شركة باركليز البريطانية المحدودة ، تخجل 11 مرة فقط ، وفي شركة سوسيتيه جنرال الفرنسية سبع مرات ، وفي شركة كريدي سويس جروب السويسرية تبلغ ثماني مرات تقريبًا.

في حين تمت كتابة الكثير عن التراكم الحتمي للقروض المعدومة في فترة التباطؤ Covid-19 ، إلا أن هذه الأكوام من مقايضات أسعار الفائدة والتزامات الديون المضمونة تحتاج إلى النظر فيها أيضًا. في هزيمة السوق الأخيرة ، تم قلب كل فئة أصول رئيسية. تراجعت الأسهم الأمريكية في سوق هابطة بسرعة قياسية ، وارتفع الدولار ، وهزت الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية.

كيف كان أداء الأصول الخطرة للبنوك خلال الاضطرابات غير المسبوقة تخمينًا من الخارج. رفضت جميع البنوك المدرجة في الجدول أعلاه التعليق على هذه القطعة. وقال أحد المسؤولين التنفيذيين في البنك ، الذي طلب عدم الكشف عن اسمه ، إن أرصدة الأصول والخصوم للبنوك من المستوى 2 والمستوى 3 ربما زادت في الربع ، وهو ما سيكون علامة ترحيب على أن التحوطات كانت تعمل في حالة الاضطراب.

على سبيل المثال ، كان من الممكن أن يؤدي الانخفاض في أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى زيادة القيمة الحالية للمشتقات القديمة التي استبدلت معدلات ثابتة بمعدلات عائمة. تميل مشتقات أسعار الفائدة إلى تشكيل الجزء الأكبر من المحافظ ، وقد تكون قد عوضت الانخفاضات في أسعار الأسهم والقروض. (ومع ذلك ، كان من الممكن أن تكون بعض التحوطات لارتفاع أسعار الفائدة والتضخم ، بحيث يمكن أن تكون بشكل كبير في المنطقة الحمراء).

أقل ترحيبًا هو أنه من المحتمل أن تضطر البنوك إلى بدء نقل الأشياء من المستوى 2 إلى المستوى 3 حيث يصبح اكتشاف الأسعار أكثر صعوبة. قد يقرر البعض أن التدابير التي يمكن ملاحظتها حتى منتصف إلى أواخر فبراير كافية للحفاظ على الأصول في وعاء المستوى 2 للربع الأول. لكل بنك نموذجه الخاص. يُزعم أن ليمان براذرز حولت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وغيرها من الأصول من المستوى 2 إلى المستوى 3 في عام 2008 في محاولة لدعم قيمها.

أصبح السوق متشككا بشكل كبير بشأن هذه الأدوات خلال الأزمة المالية. أظهرت دراسة عام 2015 التي نشرتها مجلة المحاسبة والسياسة العامة أن المستثمرين قدّروا أصول المستوى 2 عند 85 سنتًا للدولار وأصول المستوى 3 عند 79 سنتًا خلال عام 2008. أكثر إزعاجًا للبنوك التي تجلس على أسهم كبيرة من أدوات المستوى 2 هو أظهر تحليل قام به علماء وارتن للأبحاث أنه تم خصمهم بشكل أكبر خلال الأزمة من الأشياء الأكثر غموضاً من المستوى 3.

يجب أن ينظر المستثمرون إلى مدى تكرار تسليم البنوك لأصولها من المستوى 3 ، وفقًا لمحللين في Berenberg ، الذين نشروا تقريرًا هذا الأسبوع يقول فيه أن BNP Paribas SA الفرنسية و Credit Agricole SA و SocGen لديهم أدنى معدل دوران لأدوات المستوى 3 من بين 12 بنكًا. تمت دراستها ، مما يعني أن الأصول “أكثر ثباتًا وأكثر صعوبة في بيعها”. يتمتع كريدي سويس بأعلى معدل دوران بين المجموعة.

تستمر القصة