Luckin قد يضع اللطخة الدائمة على قوائم China Inc.

(رأي بلومبرج) – أصيب المستثمرون بالحرقة بسبب أنباء Luckin Coffee Inc. هذا الشهر بأنها تضخم أرقام الإيرادات ، وهو كشف جاء بعد أقل من عام من نشر السلسلة في بورصة ناسداك. ارتفعت أسهم الشركة – التي كان الاكتتاب العام الأولي الذي تبلغ قيمته 645 مليون دولار أمريكي في المرتبة الثانية في الولايات المتحدة من قبل شركة صينية في الأشهر الـ 12 الماضية – بنسبة 74٪. فجأة ، أصبحت الأرقام الغامضة للشركات الصينية عبارة عن محادثة على مائدة العشاء مرة أخرى ، حيث أدت الفضيحة إلى إرسال قوائم أخرى من البلاد إلى حالة من الفوضى والتهديد بإغلاق السوق الخارجية للمصدرين الجدد.

لقد كنا هنا من قبل. بعد أن قام بائعون قصيرون مثل Muddy Waters ، الذي راهن ضد Luckin ، برصد الأصول الخشبية المبالغة المدرجة في تورنتو المدرجة في تورونتو في عام 2011 ، تبخرت القوائم الصينية في الولايات المتحدة. لكنهم عادوا في النهاية مع وضع معايير أكثر صرامة. بحلول عام 2014 ، وصلت الاكتتابات العامة للشركة الصينية في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق حيث بلغت 29 مليار دولار ، مدعومة بصفقة قياسية لشركة Alibaba Group Holding Ltd التي بلغت 25 مليار دولار – ووصلت إلى ثاني أعلى مستوى لها في 2018 مع 9 مليارات دولار في القوائم ، بما في ذلك خدمة الفيديو الشبيهة بـ Netflix iQiyi Inc. هل يجب أن نتوقع تكرار هذه العودة؟ لا تعتمد عليها. هذه المرة ، هناك تجميد أعمق للشركات الصينية ، وهو أمر سيكون من الصعب تذويبه حتى عندما يفتح تفشي الفيروس التاجي سوق الاكتتاب العام الأمريكي مرة أخرى. هنا لماذا.

أولاً ، الاكتتابات العامة الصينية ليست التذاكر الفائزة التي كانت في السابق. يتم تداول الشركات التي يقع مقرها في الصين والمدرجة في الولايات المتحدة هذا العام بنسبة 12 ٪ أقل من سعر الاكتتاب العام في المتوسط ​​، في حين أن الإصدارات الجديدة الأخرى انخفضت بنسبة 7.5 ٪ ، وفقًا لبيانات بلومبرغ في وقت سابق من هذا الأسبوع. هذا الأداء الضعيف يجعل من الصعب على المستثمرين تجاهل شريط المحاسبة المنخفض المحدد في هذه القوائم في الولايات المتحدة والذي تم تحمله لفترة طويلة. هذا الأداء الضعيف ، الذي سبق فضيحة Luckin ، يجعل من الصعب على المستثمرين تجاهل شريط المحاسبة المنخفض المحدد في هذه القوائم في الولايات المتحدة.

لا يمكن لمجلس الرقابة المحاسبية العامة للشركة الأمريكية ، الذي تم إنشاؤه كهيئة رقابية لشركات المراجعة في أعقاب انهيار شركة Enron Corp ، الوصول إلى دفاتر الشركات الصينية لأن بكين ترى أن البيانات تتضمن أسرار الدولة الحساسة. لم يكن ذلك مشكلة بالنسبة للمساهمين طالما يتم تعويضهم عن تحملهم مخاطر قبول عدم الشفافية. الآن ، على الرغم من ذلك ، سيكون المستثمرون أقل احتمالا في التعامل مع الشركات. هذا هو الحال بشكل خاص في ضوء وضع Luckin.

توسع لوكين السريع ، الذي سمح للشركة التي تبلغ من العمر ثلاث سنوات بالوصول إلى 4500 متجر وتجاوز شركة Starbucks Inc. – التواجد في البلاد منذ عام 1999 – استحوذ على خيال ليس فقط مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة ولكن عددًا كبيرًا من الأسماء الكبيرة بما في ذلك سنغافورة صندوق الثروة السيادية ، GIC Pte ، وعملاق تجارة المحاصيل Louis Dreyfus Co. سوف تؤدي أعداده المتضخمة إلى دفع المستثمرين إلى استجواب جميع الشركات الصينية غير المربحة ذات النماذج غير المستدامة.

ثانيًا ، لدى المرشحين الوافدين بالقائمة الصينية طرق تمويل بديلة الآن: في عام 2018 ، خففت هونغ كونغ متطلبات الربحية لقوائم الاقتصاد الجديد ، في حين فعلت شنغهاي ذلك للمرشحين في سوقها النجمية الناشئة العام الماضي. وفي الوقت نفسه ، فإن إدراج شركة MSCI Inc. في العام الماضي لأسهم البر الرئيسي الصيني في مؤشر الأسواق الناشئة يعني أن الشركات المدرجة محليًا لم تعد مضطرة للذهاب إلى هونغ كونغ أو الولايات المتحدة للوصول إلى الأموال الأمريكية.

من خلال البقاء على مقربة من المنزل ، يتم حماية المتفرجين في القائمة الصينية أيضًا من كل من الدعاوى القضائية الجماعية التي يواجهها لوكين الآن بالإضافة إلى خطر الوقوع في أي حرب تجارية أو غيرها من تبادل إطلاق النار بين بكين وواشنطن ، خاصة الآن مع تصاعد تفشي الفيروس التوترات. في نوفمبر ، بدأت علي بابا المتداولة في نيويورك ما يتوقعه الكثيرون أن يكون بداية موجة بإدراج ثانوي بقيمة 11.3 مليار دولار في هونغ كونغ.

أخيرًا ، يتعرض حراس بوابة العناية الواجبة للاكتتاب العام – شركات التدقيق الكبرى وبنوك وول ستريت وغيرها – لضغوط لم يسبق لها مثيل. تشمل أرقام الإيرادات غير الموثوق بها لـ Luckin للأشهر التسعة حتى 30 سبتمبر من العام الماضي تلك التي تم تقديمها للمستثمرين خلال الاكتتاب العام في مايو. سيتم إرضاء عدد قليل من بيان إرنست آند يونغ أنه أوقف عن الأرقام الاحتيالية أثناء مراجعة أرقام سلسلة القهوة لعام 2019.

تستمر القصة