لفهم اندفاع الأسهم الأمريكية البرية ، ما عليك سوى نسيان 2020
(بلومبرج) –
احصائيات الحدود على المضحك. عشية موسم الأرباح ، لا أحد لديه فكرة عن ذلك ، حقق S&P 500 أفضل أسبوع له منذ 46 عامًا. تمت إضافة حوالي 4 تريليون دولار إلى أسعار الأسهم ، بعد أسابيع قليلة من قطع 10 تريليون دولار.
هل يعقل؟ الجواب واضح بالنسبة للمحاربين القدامى في وول ستريت: لا. في حين أن الحوافز تتدفق وقد يكون المنحنى مستويًا ، فإن المستثمرين يزايدون على الأسهم في وقت قد تكون فيه البطالة بالفعل 15٪ ، حيث يتوقع الاقتصاديون حدوث أكبر انكماشات على الإطلاق. يشتري الأحمق فقط تداول الأسهم عند 40 ضعف أسوأ التقديرات لأرباح هذا العام.
إلى كل ذلك ، يوجد نقض واحد. أنه في غياب الوضوح ، ليس أمام المستثمرين خيار سوى شطب هذا العام بالكامل. بغض النظر عن مدى سوء الركود ، تتطلع الأسواق إلى الأمام – بلا هوادة. مهما كانت الأهوال التي لم يتحملها العالم بعد ، فسوف يركز المستثمرون على التعافي.
قال كريس جافني ، رئيس الأسواق العالمية في TIAA: “يبدو الأمر كما لو أن لا أحد سيقلق حتى عام 2020”. “إذا كانت الأرباح سيئة للغاية بحيث يبدو أن الشركة لن تكون قادرة على البقاء ، فهذا مهم. ولكن بالنسبة لمعظم الشركات ، يتعين على المستثمرين النظر إلى ما بعد 2020 لأنه لا أحد يعرف ما الذي سيحدث “.
من المؤكد أن الأمر يتطلب حالة جذرية من الثور لتجاهل كل ما يجري الآن. قد تعاني الشركات من ضرر هيكلي دائم لقوة أرباحها. ويقول المعترضون إن الأسهم بالتأكيد أقل قيمة في فترة الركود ، ومن يدري كم من الوقت سيستغرق لإعادة بناء الاقتصاد؟ هذا هو السبب في أن وول ستريت كانت تتراكم في الوحل على قفزة S&P 500 بنسبة 25 ٪ منذ 23 مارس ، قائلة إنها ارتداد في سوق هابطة. لكنها الطريقة الوحيدة القابلة للتطبيق لتوضيح أسبوع أنهى فيه مؤشر ناسداك 100 على بعد يومين كبيرين من محو تراجعه في 2020.
على الرغم من عدم وجود موازٍ تاريخي لما يحدث اليوم ، فقد تكون تجربة الشركات الفردية التي نجت من الضربات المفاجئة في أرباحها ذات صلة. إنه نموذج غير دقيق للغاية ، عرضة لتحيُّز البقاء على قيد الحياة ، لأنه عندما يواجه تهديدات وجودية ، لا تنجح العديد من الشركات في ذلك. لكن بعض الأمثلة ، لا سيما تلك المتعلقة بالتصنيع الضخم الصناعي الذي حقق أرباحًا لسنوات كاملة تخلت عنه غرامات عملاقة ، قد تحمل أدلة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إذا ثبت أن الركود قصير.
خذ بعين الاعتبار BP PLC. بعد أن سارع مستكشف النفط والمنتج برقم قياسي بلغ 20.8 مليار دولار في عام 2015 لدفع الأضرار الناجمة عن التسرب النفطي ، انخفض العائد على السهم بنسبة 50٪ تقريبًا لمدة عامين على التوالي قبل أن يرتفع ثلاث مرات في عام 2017. وعاد سعر سهمه بشكل أسرع. بعد انخفاضها بنسبة 14٪ في عام 2015 ، ارتفعت الأسهم بنسبة 44٪ في عام 2016 لأفضل عام منذ عام 1993.
وبالمثل ، عندما أجبرت شركة فولكس فاجن إيه جي على تخصيص عشرات المليارات من الدولارات للدعاوى القضائية والأضرار بعد فضيحة انبعاثات أطلق عليها اسم “ديزلجيت” ، لم يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تتحقق. انخفضت الأسهم بنسبة 18٪ في عام 2018 ، ثم ارتفعت بنسبة 25٪ في عام 2019.
النموذج الأكثر واقعية – على الرغم من أنه ربما يكون أكثر صلة – هو المؤسسات المالية في أزمة عام 2008. في حين أن انهيار Lehman Brothers Holdings Inc. هو أعلى مستوى ، فقد فشل أكثر من 400 بنك بحلول عام 2011 ، وفقًا لمؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية. لكن عمليات الإنقاذ الضخمة ساعدت الآخرين على النجاة. بعد انخفاضه بنسبة 50٪ في عام 2008 ورؤية إزالة خمس أعضائه ، انخفض مؤشر بنك KBW أقل من 4٪ في عام 2009 قبل أن يقفز بنسبة 22٪ في عام 2010. وبحلول نهاية ذلك العام ، ارتفع المقياس بنسبة 180٪ من أدنى مستوياته.
قال كريس برايتمان ، كبير مسؤولي الاستثمار في نيوبورت بيتش ، كاليفورنيا ، مؤسسة أبحاث تابعة لها: “إنها جزء صغير من الشركات التي ستفلس ، وستنتهي الشركات الباقية بمركز تنافسي أفضل”. رأينا ذلك بوضوح شديد في الأزمة المالية العالمية. هل أفلست بعض البنوك؟ نعم. هل كان النظام المصرفي بأكمله سيفلس؟ بالطبع لا. هل أدى ذلك إلى إعداد البنوك المتبقية لحركة رائعة خلال فترة التعافي؟ لقد فعلت ذلك بالتأكيد. “
بالطبع ، كانت الشركات الناجية المذكورة أعلاه في حالة صحية جيدة قبل حدوث أي أزمة. تتزايد مخاوف الملاءة المالية في البيئة الحالية ، حيث لا أحد يعرف حقًا كم ستبقى الاقتصادات العالمية مغلقة بسبب فيروس التاجي ، لكن الاحتمالات تبقى على قيد الحياة ، وسيعود النشاط في الوقت المناسب. وفقًا لـ Bloomberg Intelligence ، قد يكون أي تباطؤ اقتصادي عام 2020 حادًا ، ولكنه قصير ، والمدة لها أهمية أكبر من عمق الأسهم.
مع ذلك ، كتب الاستراتيجيون ، بمن فيهم جينا مارتن آدامز ، أن الإطار الزمني “يعتمد بالكامل على طول فترة الإغلاق”.
قد ينتظر المستثمرون الذين يتوقعون تجاوز الركود السريع وقتًا أطول مما يدركون. كتب نارايانا كوتشرلاكوتا في عمود لـ Bloomberg Opinion نشر يوم الخميس أن القيود المفروضة على الاقتصاد من خلال الإجراءات المتعلقة بالفيروسات ستطيل ركودها “حتى عام 2020 ومعظم عام 2021”. يقول الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس إن المدة المحتملة للانكماش تعني أن جهود التحفيز الحكومية يجب أن تكون أكثر طموحًا.
إذا كان التاريخ بمثابة دليل ، فسيكون من النادر حدوث ركود عميق ولكنه قصير. استمر متوسط الركود منذ الحرب العالمية الثانية لمدة 11 شهرًا ، وفقًا لـ LPL Financial ، وكان أقصرها ستة أشهر. يظهر نموذج بلومبرج إيكونوميكس أن احتمال حدوث ركود أمريكي في الأشهر الـ 12 المقبلة قفز إلى 100 ٪ في مارس. إذا بدأ المرء الشهر الماضي ، فإن متوسط الركود سيضع الاقتصاد على الطريق الصحيح للتسلق في فبراير 2021.
السوق لديه سجل حافل في معرفة متى قد ينتهي الركود. وصلت أسعار الأسهم إلى أدنى مستوى لها في المتوسط لمدة خمسة أشهر قبل أن تنتهي فترات الانكماش في 10 من آخر 11 حالة ركود ، وفقًا لوك لوك تيلي ، كبير الاقتصاديين في ويلمنجتون ترست كورب ومستشار سابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا. وقال إنه يرى حاليًا أن الاقتصاد الأمريكي بدأ في التعافي في الربع الثالث أو الرابع ، مما يعني أن “الأسهم يمكن أن تبدأ في التسعير في هذا الانتعاش وتبدأ صعودًا مستدامًا قريبًا نسبيًا – بافتراض أن السوق لم تصل إلى القاع بعد”.
سيكون الهروب من إعادة اختبار أدنى مستويات سوق الأسهم أمرًا لا مثيل له ، على الرغم من وجهة نظر بنك أمريكا ، بالنظر إلى الأسواق الهابطة التي تتزامن مع الانكماش الاقتصادي ترتبط بشدة بعمقها وطولها. يتوقع الاقتصاديون في الشركة واحدة من أعمق حالات الركود المسجلة ، ويرى محللو إستراتيجيات الأسهم بما في ذلك Savita Subramanian أن أرباح S&P 500 تنخفض بنسبة 29٪ هذا العام إلى 115 دولارًا للسهم.
استنادًا إلى نماذج BofA ، قد يستغرق الأمر بضع سنوات حتى تعود الأرباح إلى مستويات الذروة ، ولكن يجب أن يكون العائد بشكل أسرع من المعتاد مع الأخذ في الاعتبار إجراءات السياسة السريعة والعدوانية والماكياج العالي الجودة لـ S&P 500 حيث أصبحت الصناعات مثل البرامج أكثر أهمية والطاقة أقل من ذلك. خلال الأزمة المالية ، استغرق الأمر 17 ربعًا لاسترداد جميع الأرباح المفقودة ، وبعد ثماني سنوات من الكساد الكبير. وترى الشركة أن الأرباح ترتفع بنسبة 35٪ في عام 2021 إلى 155 دولارًا للسهم.
وقال مات فورستر ، كبير مسؤولي الاستثمار في BNY Mellon’s Lockwood Advisors: “ستبحث الأسواق وتتوقع ما يعتقدون أنه ضعف دائم في الأرباح على عكس المدى القصير ، وهما ربعان من الضغط الشديد على الأرباح”. “ما مقدار الضرر الذي يحدث في الهواء ، ولهذا السبب كانت الأسواق شديدة التقلب. سنبدأ في الحصول على بعض التقييم لذلك “.
bloomberg.com“data-responseid =” 51 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com
إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية. “data-reaidid =” 52 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.
© 2020 Bloomberg L.P.
المصدر : finance.yahoo.com
