تلوح توزيعات الأرباح على سوق BDC مع انتشار الوباء

بقلم ديفيد بروك وأندرو هيدلوند

نيويورك ، 16 أبريل (LPC) – من المحتمل أن تمر شركات تطوير الأعمال (BDC) بضغط من الإغلاق الاقتصادي الناجم عن جائحة الفيروس التاجي على الأرجح إلى تمرير هذا الضغط على المساهمين خلال الربعين المقبلين من خلال تخفيضات الأرباح.

BDCs ، التي تستثمر في الشركات الصغيرة والمتوسطة ، تسدد مدفوعات التوزيع للمساهمين كل ثلاثة أشهر. توزيعات الأرباح هي أحد الأسباب التي تجعل المستثمرين يضيفون BDC إلى محفظتهم ، ويؤدي تخفيض العوائد إلى إزالة هذا الحافز.

قامت شركة Golub Capital BDC بتخفيض توزيعات الأرباح إلى 0.29 دولار أمريكي للسهم من 0.33 دولار أمريكي للسهم. كما خفضت شركة جلادستون كابيتال كورب توزيعات أرباحها الفصلية إلى 0.195 دولار أمريكي للسهم من 0.21 دولار أمريكي. أوصت Main Street Capital Corp بوقف توزيعات الأرباح التكميلية مرتين في السنة.

واستشهدت BDC في تصريحات صحفية بأن قراراتها المالية تعكس تأثير جائحة الفيروس التاجي على ظروف السوق وممتلكات المركبات.

يتوقع محللو السوق أن يكون هذا نذيرًا لاتجاه السوق الأوسع.

ورفض متحدثون من Golub Capital BDC و Main Street Capital Corp التعليق. ولم يرد المتحدثون باسم شركة جلادستون كابيتال كورب على طلب للتعليق.

قاء العائد

مع إغلاق قطاعات كاملة من الاقتصاد الأمريكي ، ستزداد القروض غير المستحقة ، أو القروض المتعثرة داخل BDC ، مع عرقلة التدفقات النقدية ، مما يضر أكثر بالأرباح وبالتالي عائدات الأرباح.

ما إذا كانت BDC تحقق خسائر أو تحتفظ بقروض متعثرة في المحفظة على أمل أن تتحول الشركات المتعثرة إلى مكان آخر ، فإن ذلك يتطلب إجراء توازن دقيق.

قالت ميغان نينان ، إن السؤال الرئيسي لإدارة القروض المتعثرة هو “ما إذا كان عدم الاستحقاق أداة لدعم السيولة في شركات المحافظ وإعادة أدائها أو استخدامها كوسيلة لتأخير ما لا مفر منه والاعتراف بالخسارة”. العضو المنتدب ورئيس أمريكا الشمالية للمؤسسات المالية غير المصرفية في فيتش.

وقال نينان “في حالة عدم وجود مستحقات ، لا يوجد دخل ناتج عن الأصل ولا تتدفق الإيرادات إلى مصرف البحرين المركزي ، مما سيؤدي إلى تسرب تغطية الأرباح”.

قبل أزمة الصحة العامة ، ارتفع رصيد غير المستحقين إلى 3.4٪ من محافظ BDC العامة في الربع الرابع من 3.2٪ في الربع الثالث ، وفقًا لبيانات BDC Collateral.

من المرجح أن تؤدي الزيادة في غير المستحقات إلى رفع مستويات الرافعة المالية ، التي بلغ متوسطها 1.05 مرة في الربع الرابع من عام 2019 ، ارتفاعًا من 1.03 و 0.99 مرة في الربعين الثالث والثاني لجميع BDC العامة ، وفقًا لبيانات من BDC Collateral.

“من الحكمة أن تقوم العديد من شركات BDC بقطع أرباح هذا الربع وتقليصها بما يكفي بحيث لا يتعين عليك القيام بذلك مرة أخرى. ولكن هذا يتطلب من BDC تحديد الأرباح التي ستحققها بمجرد انتهاء كل ذلك ، وهذا سوف قال روبرت دود ، محلل في ريمون جيمس ، “من الصعب جدا تقدير ذلك”.

نظرًا لأن أزمة الفيروس التاجي قد أدت إلى إغلاق واسع النطاق للاقتصاد الأمريكي ، فمن المحتمل أن تتأثر حتى الوظائف في الشركات التي تعمل في القطاعات غير الدورية. من المتوقع أن تقوم BDC بتدوين الوظائف حتى في الأصول الجيدة ، مثل شركات الرعاية الصحية ، التي كانت تفضلها BDC تاريخياً.

قال ميتشل بين ، المحلل في شركة Janney ، “هناك الكثير من الشركات الجيدة التي لا يمكنها الوصول إلى عملائها ، والتي من المحتمل أن تترجم إلى حالات افتراضية أعلى”. “إن ارتفاع عدد التخلف عن السداد يمكن أن يدفع الكثيرين إلى تخفيض أرباح الأسهم أو زيادة رأس المال.”

محفظة بورتفوليو

قد تتأثر قدرة BDC على دفع أرباح الأسهم بشكل أكبر من عمليات تخفيض محفظة الأوراق المالية ، والتي يمكن أن تسبب مشاكل في السيولة.

إن تقلبات السوق الحالية تجعل عمليات التراجع قريبة. في كل ربع سنة ، يقوم مصرف البحرين المركزي بتقييم الأصول في محافظه الاستثمارية بناءً على أدائه وقدرة الشركة على سداد ديونها. يتم تمييز الأصل إذا كان أداء الشركة ضعيفًا.

وقال ديفيد جولوب الرئيس التنفيذي لشركة جولوب كابيتال ش.م.ب في تقييم أرباحها إن تدهور القيمة “غير المحقق” الكبير لم يتحقق.

تتطلع كل من Golub و Bain Capital Specialty Finance إلى تعزيز السيولة من خلال عروض الأسهم ، وفقًا لإيداعات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. من المتوقع أن تكون عروض الأسهم مخففة لمساهميها الحاليين.

لتسديد الديون ، ستقوم BDC ببيع الأسهم بخصم إلى صافي قيمة الأصول (NAV) لكل سهم.

وقال كاسي ألكسندر ، محلل BDC في شركة كومباس بوينت للأبحاث المالية ، إن BDC الذي يقدم عرضًا بخصم NAV للسهم الواحد يشير إلى مخاوف محتملة بشأن السيولة. لا يغطي غولوب أو بين على وجه التحديد.

تستمر القصة