سوق الأوراق المالية هذا يمكن أن يكون خداعًا مروعًا

(رأي بلومبرج) – عندما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوم الثلاثاء إلى أعلى مستوياته في خمسة أسابيع ، ليصل بذلك الارتفاع منذ قاع يوم 23 مارس إلى 27٪ ، كان المعنى هو أن السوق كان يشير إلى أن الأسوأ من جائحة الفيروسات التاجية سيكون قريبًا يتخطى. يوم الأربعاء ، على الرغم من ذلك ، تلقى المؤشر الرئيسي ضربة ، حيث انخفض بأكثر من 2 ٪ حيث سجلت بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية وإنتاج المصانع لشهر مارس انخفاضات تاريخية. كما أشارت الأرقام الأخرى التي تقيس النشاط الاقتصادي لشهر أبريل إلى حدوث ركود عميق للغاية.

جعل الانتعاش الأخير في الأسهم الأسهم باهظة الثمن كما كانت في أي وقت خلال العقدين الماضيين بناءً على مقياس رئيسي واحد: تم تداول مؤشر S&P 500 بنحو 20 مرة من الأرباح المقدرة هذا العام. المشكلة هي أن المحللين بدأوا فقط في خفض توقعات أرباحهم لعام 2020 ، مما أدى إلى انخفاضها إلى 141 دولارًا للسهم في المتوسط ​​للمؤشر من 175 دولارًا في أوائل يناير ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. من المرجح أن تنخفض هذه التوقعات كثيرًا حيث تُبلغ الشركات عن نتائج الربع الأول على مدار الأسابيع المقبلة ، ويقوم المسؤولون التنفيذيون بتحديث توقعاتهم. ليس من الصعب تخيل المستثمرين يتساءلون لماذا يدفعون الكثير مقابل الأرباح التي من المرجح أن تستمر في التقلص. خلال الأزمة المالية 2008-2009 ، انخفضت تقديرات الأرباح بما يزيد قليلاً عن 30٪. إذا رأينا نفس الشيء يحدث الآن ، وهو تقدير متحفظ ، فستنخفض التوقعات إلى حوالي 120 دولارًا للسهم ، مما يعني نسبة السعر إلى الأرباح لـ S&P 500 من حوالي 23. “حتى مع 4 تريليون دولار من المباشر وغير المباشر كتب الاستراتيجيون في كانتور فيتزجيرالد في مذكرة بحثية يوم الثلاثاء أن التحفيز “من وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي ،” المستوى الحالي لمؤشر ستاندرد آند بورز – أكثر من 2800 – غير مبرر على الإطلاق.

إذا لم يكن التفاؤل الاقتصادي مسؤولاً عن الارتفاع الأخير في الأسهم ، فماذا كان ذلك؟ يرى بن إمونز ، المدير الإداري لشركة Medley Global Macro ، أن الأمر لم يكن سوى أموال رخيصة. خفضت جهود مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة وتدفق رؤوس الأموال إلى أسواق الائتمان متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال لأعضاء ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.5 نقطة مئوية في المتوسط ​​منذ 23 مارس. بناءً على العلاقات التقليدية بين الأسهم وتكلفة رأس المال ، تمثل جهود مجلس الاحتياطي الفيدرالي ما يقرب من 95 ٪ من انتعاش ستاندرد آند بورز 500 ، مع 5 ٪ فقط بسبب أي فكرة بأن الأسوأ قد انتهى ، وفقًا لـ Emons.

لم يكن داليو مخطئًا بشأن السندات ليس هناك الكثير من حق المستثمر الأسطوري راي داليو مؤخرًا. أفادت بلومبرج نيوز في وقت سابق من هذا الشهر أن صندوق التحوط الرئيسي في شركته بريدجووتر أسوشيتس أنهى الربع الأول منخفضًا بنحو 20٪ ، ووقع في الجانب الخاطئ من عمليات البيع في سوق الأسهم التي بدأت في أواخر فبراير. بكل إنصاف ، فإن معظم الجميع باستثناء الدببة الأوبر الدائمة كان لديهم وقت صعب. لذلك على الرغم من ارتفاع سندات الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع ، تمامًا كما قال داليو ، فإن المستثمرين سيكونون “مجانين” في امتلاك السندات الحكومية الآن ، إلا أن هذا لا يعني أنه مخطئ. في الواقع ، من المحتمل أن يثبت صحته. قال داليو: “إذا كنت تملك سندات لا تمنحك سعر فائدة ، أو سعر فائدة سلبي ، وهم ينتجون الكثير من العملات وستحصلون على ذلك ، فلماذا ستحتفظون بذلك السند؟” الأربعاء على موقع Bloomberg Invest Talks على الإنترنت. في شهر مارس وحده ، ارتفع مبلغ الدولارات المتداولة التي تم قياسها بواسطة M2 – وهو النقد ، والتحقق من الودائع ، والودائع الادخارية ، وصناديق سوق المال وغيرها من العناصر التي تم تعريفها على أنها “أموال قريبة” – بمقدار 1.05 تريليون دولار إلى 16.7 تريليون دولار. لوضع ذلك في السياق ، فإن أكبر M2 على الإطلاق في عام كامل كان 967 مليار دولار في عام 2019. إحدى النتائج لارتفاع مفاجئ في المعروض النقدي هو احتمال تسارع التضخم فجأة ، مما يؤدي إلى تآكل قيمة مدفوعات الفائدة الثابتة للسندات مع مرور الوقت وجعل الأوراق المالية بقيمة أقل بكثير. كما هي ، مع معدلات الفائدة عند أدنى مستويات قياسية ، تكون العوائد الحقيقية ، أو تلك التي بعد أخذ التضخم في الاعتبار ، سلبية 1.45٪.

حول صفقة النفط الكبرى التاريخية بعد إدخال نفسه في محادثات النفط العالمية ، أشاد الرئيس دونالد ترامب بالاتفاق التاريخي بين كبار المنتجين في العالم يوم الأحد لخفض إنتاج النفط بنسبة 10٪ تقريبًا. ما كان يسميه ترامب “صفقة النفط الكبرى” كان من المفترض أن يعكس حرب أسعار مدمرة شهدت انخفاض أسعار النفط بنسبة 66.5٪ في الربع الأول ، مما وفر ما يقدر بمئات الآلاف من الوظائف الأمريكية. هناك مشكلة واحدة فقط: استمرت أسعار النفط في الانخفاض. انخفض خام غرب تكساس الوسيط إلى 19.20 دولار للبرميل يوم الأربعاء ، وهو سعر لم يشهده منذ عام 2001. القضية هي أنه كان هناك وفرة من النفط حتى قبل التوقف المفاجئ في الاقتصاد العالمي ، وانخفاض الإنتاج ليس كذلك من المحتمل إنهاء هذا الموقف في أي وقت قريب. قالت وكالة الطاقة الدولية يوم الأربعاء إن الطلب على النفط يتجه إلى أكبر انهيار سنوي في التاريخ ، مع تراجع الاستهلاك العالمي بما يصل إلى الثلث هذا الشهر وسط عمليات الإغلاق التي تهدف إلى احتواء الفيروس التاجي ، وفقًا لـ Grant Smith News من بلومبرج نيوز. قد تنفد مساحة العالم لتخزين الخام غير المرغوب فيه في غضون أشهر ، مما قد يدفع الأسعار إلى الانخفاض. قال فاتح بيرول ، المدير التنفيذي لوكالة الطاقة الدولية ، “عندما ننظر إلى عام 2020 ، قد نرى جيدًا أنها كانت أسوأ سنة في تاريخ أسواق النفط العالمية”. الآن ، ذكرت وكالة بلومبرج نيوز أن إدارة ترامب تفكر في الدفع لمنتجي النفط الأمريكيين لترك النفط الخام في الأرض للمساعدة في التخفيف من التخمة.

تستمر القصة