أرباح النفط قد لا تصمد في طموحها ومناخها
(رأي بلومبرج) – عائد شركة النفط الكبرى هو تعهدها الرسمي بأنها لن تحقق أيًا كان تقلبات السوق. لكن لم يخطط أحد لهذه التقلبات بما في ذلك أسعار النفط السلبية. فهل يمكن لشركة النفط الكبرى الحفاظ على أرباحها؟ ينبغي له؟
كما هو الحال في هذا العمل ، تقدم خدمات حقول النفط إنذارًا مبكرًا. أعلنت شركة شلمبرجير المحدودة عن أرباحها الفصلية ، وخفضت توزيعات أرباحها بنسبة 75٪ ، وهي أول تخفيض لها منذ أربعة عقود على الأقل أو نحو ذلك. قفز السهم فعليًا بنسبة 9٪ في ذلك اليوم. وفي الوقت نفسه ، توقفت شركة Halliburton Co عن القطع ولكنها أوضحت أيضًا أنه لن يكون هناك أي هواجس عند القيام بذلك إذا لزم الأمر. لم يقفز سهمها ، لكنه أغلق في المنطقة الخضراء على الرغم من إغلاق النفط بعلامة ناقص أمامه في ذلك اليوم.
قد يكون لهذه ردود الفعل الإيجابية علاقة بهذا:
كما قفزت المديونية الإجمالية في كبرى شركات النفط الغربية الخمس الكبرى – BP Plc و Chevron Corp و Exxon Mobil Corp و Royal Dutch Shell Plc و Total SA – منذ عام 2014. وكمجموعة ، كانت تغطي فقط النفقات الرأسمالية والأرباح من التدفق النقدي التشغيلي في عام 2019 ، عندما بلغ متوسط سعر خام برنت 64 دولارًا للبرميل. لذلك في حين أنهم ليسوا في نفس القارب تمامًا مثل شركات الخدمات ، فإنهم يشعرون بعدم الارتياح.
والأهم من ذلك ، أصبح المستثمرون غير مرتاحين بالفعل.
هناك حجة قوية يجب القيام بها مفادها أن الحصول على أرباح تدريجية في مثل هذه الأعمال المتقلبة بطبيعتها مثل النفط يطلب المشاكل. اعترفت Big Mining بنفس القدر في عام 2016 ، عندما تحولت BHP Billiton Plc ، على سبيل المثال ، من الأرباح المتصاعدة إلى ربط مدفوعاتها بنسبة مئوية من الأرباح (المتقلبة).
إن المكاسب التي تؤدي إلى تآكل الميزانية العمومية ، وبالتالي رفع علاوة المخاطرة ، تتوقف عن كونها دفعة مقدمة على القيمة وتصبح في النهاية عبئًا عليها. بعبارة أخرى ، فوق مستوى معين ، تشير عائدات الأرباح إلى أن السوق لا يدفع مقابل وعود أكثر – لذا ربما توقف عن الوعود.
اجتاحت شركات النفط الكبرى الانكماشات السابقة ، وعادة ما تترك أرباح الأسهم دون تغيير ، من خلال مزيج من الاقتراض وبيع الأصول وخفض التكاليف. ولكن تم تقسيم اللحامات في نقاط مختلفة. علقت BP مؤقتًا أرباح الأسهم بعد كارثة ديب ووتر هورايزون (قبل عقد من هذا الشهر) ، ووضعت كل من رويال داتش شل وتوتال برامج أرباح الأسهم – حيث يأخذ المستثمرون أسهمًا جديدة بدلاً من النقد – في انهيار النفط السابق. وفي غضون ذلك ، ظلت أرباح الأسهم السنوية لشركة شل ثابتة منذ عام 2014 ، وهي السنة الأخيرة لأسعار النفط ثلاثية الأرقام.
علاوة على ذلك ، فإن قضية تغير المناخ التي لا يمكن حلها تثير توقعات ذروة الطلب ، مما يجعل وعود الأرباح المتزايدة باستمرار تبدو أكثر تناقضًا. فلماذا لا تستخدم قيمة صدمة أسعار النفط السلبية لإعادة تعيين سياسة توزيع الأرباح؟
علم النفس هو عامل كبير. العائد هو نقطة ثابتة للتشبث بها في عالم متغير. كما أنها آخر رابطة ثقة بين القطاع والمستثمرين. شهد ازدهار النفقات الرأسمالية لشركة Big Oil ارتفاع رأس المال الذي تم توظيفه في الشركات الخمس الكبرى بنسبة النصف حتى مع انخفاض الأرباح بمقدار النصف تقريبًا خلال العقد الماضي ، مما أدى إلى تحطم العائدات.
في ضوء ذلك ، فإن المكاسب هي بوليصة تأمين ضد القيام بأشياء غبية. يقول دوج تيريسون ، محلل نفط في شركة Evercore ISI: “إن أرباح الأسهم والديون تمنع الشركات غير المنضبطة من أن تكون غير منظمة أكثر”. إذا لم يكن لدى الإدارة مليارًا أو أكثر من الكذب ، فستقل احتمالية تفجيرها عند الاستحواذ في الوقت المناسب أو المشروع الضخم. ويضيف تيريسون: “خلاصة القول هي أن الأرباح ليست عالية للغاية بالنسبة لشركة النفط الكبرى ، بل انضباط رأس المال منخفض للغاية”.
كما هو الحال ، فإن توقعات الإجماع لعام 2020 تجعل الشركات الخمس الرئيسية تولد ما يقرب من 29 مليار دولار من التدفق النقدي الحر. وهذا عامل في التخفيضات الكبيرة لميزانيات النفقات الرأسمالية بالفعل ، ومع ذلك لن يغطي بالكاد نصف مدفوعات أرباح العام الماضي. بالتأكيد ، هذه سنة طاعون. لكن الأضرار التي لحقت بالاقتصاد العالمي ووفرة البراميل المتراكمة في التخزين تعني أن التعافي قد يستغرق بعض الوقت ، وربما تسارعت التغييرات الهيكلية للطلب. حتى إذا كانت أسعار النفط سترتفع بقوة في عام 2021 لأي سبب من الأسباب ، فإن الرياضيات الدقيقة بالفعل ستطلب ميزانيات تبقى على مقود ضيق. تذكر ، بغض النظر عن Covid-19 ، كانت Exxon تواجه صعوبة في إقناع المستثمرين بحكمة طفرة الإنفاق الهائلة المعاكسة للدورة الاقتصادية.
لقد انتهى نموذج النمو الزائد للأرباح الذي حدد الملعب الرئيسي للشركات خلال العقدين الماضيين.
على هذه الجبهة ، تجدر الإشارة إلى أن الأسهم ذات العائد الأقل للمجموعة ، Chevron Corp ، تتمتع بهذا المركز إلى حد كبير لأنها غيرت أولويات الرسائل والتدفقات النقدية نحو العوائد (بالإضافة إلى أنها تحتوي على ميزانية عمومية جيدة). حتى أن الشركة ابتعدت عن معركة الاستحواذ العام الماضي ، ويبدو أنها أفضل بكثير مقارنة بالفائز الاسمي ، Occidental Petroleum Corp.
وينطبق الشيء نفسه على منتج كبير آخر للنفط والغاز خارج المجموعة ، ConocoPhillips ، والذي يضع إطارًا صريحًا لسياسة الدفع الخاصة به كوسيلة للتعامل مع مستقبل أسعار النفط الأقل ولكن الأكثر تقلبًا. إذا لم يكن المستثمرون مستعدين لوضع مضاعف كبير على عائدات النفط بعد 10 سنوات ، فإن نهج كونوكو هو أن تقدم لهم شيئًا ملموسًا قد يقدّرونه في غضون ذلك. كما أنه يوازن تلك العوائد أكثر تجاه عمليات إعادة الشراء ، مما يمنح نفسه مساحة تذبذب في بقعة ضيقة مثل الآن. هذه ليست طريقة نسبة تعويضات التعدين الكبير ، ولكنها أقرب إلى ذلك من الناحية الروحية.
ويتعلق أحد الجوانب المهمة لهذا الاندماج والاستحواذ. قبل عقدين ، قادت الشركات الكبرى الاندماج وسط أزمة أخرى. كانت تلك الصفقات تتعلق بإخراج التكاليف ولكن أيضًا اكتساب حجم للمشاريع الضخمة الجديدة. نحن الآن في نقطة طبيعية أخرى لإعادة هيكلة الصناعة. هذه المرة ، على الرغم من أن بناء الإمبراطورية سيقابل بعدم الاهتمام ، إن لم يكن نشاط المساهمين بشكل مباشر. يجب ألا تؤدي أي صفقة إلى تعزيز العائد على رأس المال فحسب ، بل وأيضاً تغطية الأرباح. أكبر ميزة تمتلكها الشركات الكبرى هي انخفاض تكلفة رأس المال في وقت ترتفع فيه معدلات عقبة هذا العمل. لذلك يجب دفع أي صفقات في الغالب في المخزون – مما يزيد من التزام الدفع. إلى جانب زيادة الأرباح ، يمكن أن يصبح التآزر بين الأرباح مضاعفًا مفيدًا.
ليس من المرجح أن نرى أي تحول في سياسة توزيع الأرباح في المستقبل القريب ، مثل أي شخص آخر ، ستريد الشركات الكبرى أن ترى كيف ستتغير الأمور في الأشهر المقبلة. إذا استمرت أزمة Covid-19 وعائداتها في الارتفاع ، على الرغم من ذلك ، فإن الضغط على الشركات الأكثر مديونية لإعادة التعيين يمكن أن يتصاعد بسرعة ، خاصة وأن المشكلة الأكبر المتعلقة بتغير المناخ لن تختفي. لا يعمل التخبط خلال الدورة بشكل جيد جدًا إذا كان القوس الكلي يبدأ في الانحناء لأسفل.
لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي هيئة التحرير أو Bloomberg LP ومالكيها.
ليام دينينج كاتب عمود في بلومبيرج يغطي الطاقة والتعدين والسلع. وقد عمل سابقًا كمحرر لصحيفة “وول ستريت جورنال هيرد” في عمود “ستريت” وكتب في عمود “فاينانشال تايمز”. كما كان مصرفيًا استثماريًا.
bloomberg.com/opinion“data-responseid =” 51 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion
إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية. “data-reaidid =” 52 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.
© 2020 Bloomberg L.P.
المصدر : finance.yahoo.com
