لا توجد أزمة ديون أمريكية تلوح في الأفق

(رأي بلومبرج) – مع تزايد القلق بشأن ارتفاع مستويات ديون الحكومة الأمريكية ، من المهم أن نضع في اعتبارنا مبدأين لا يتعارضان تمامًا ولكنهما لا يكملان بعضهما البعض: أولاً ، لا توجد أزمة ديون تلوح في الأفق. ثانيًا ، تحتاج الولايات المتحدة إلى معالجة العجز الفيدرالي المتزايد على المدى المتوسط ​​بطريقة مدروسة.

لتوضيح الأمر ، أحدث الوباء صدمة غير مسبوقة ، والتوقعات الاقتصادية صعبة في أحسن الأحوال. إذا كانت هناك مستويات بطالة شبيهة بالاكتئاب لفترة طويلة ، فستكون أزمة اقتصادية عميقة وسوف ينفجر الدين العام. هذا يختلف تمامًا عن القول إن الدين العام سيسبب أزمة اقتصادية. هناك عدد من الأسباب للاعتقاد بأنها لن تفعل ذلك.

أولاً ، بالنسبة للدول التي تُصدر الدين بعملتها الخاصة ، تميل المستويات المفرطة من الاقتراض العام إلى إنتاج أزمات أسعار الصرف بدلاً من أزمات الديون. والسبب في ذلك واضح: إذا أصبحت خدمة الدين غير قابلة للإدارة من خلال الضرائب ، يمكن للدولة دائمًا طباعة المزيد من العملات للوفاء بالتزاماتها.

هذا ليس مثل القول ، كما يفعل بعض دعاة النظرية النقدية الحديثة ، أن بلدًا بعملة خاصة به يمكنه دائمًا دفع أي إنفاق عن طريق طباعة النقود. وبدلاً من ذلك ، يقترح أن تواجه البلدان الآثار السلبية للديون المفرطة بطرق مختلفة – اعتمادًا على كيفية تمويل هذا الدين.

العديد من الدول النامية تقترض بالدولار ، على سبيل المثال ، والدول التي تقترض بعملة أجنبية يمكن أن تضطر إلى التخلف عن سداد هذا الدين إذا لم تتمكن من جمع إيرادات كافية لشراء الدولارات المطلوبة في أسواق الصرف الأجنبي.

البلدان التي تقترض بعملتها الخاصة لا تواجه هذا الخطر. ومع ذلك ، فإنهم يواجهون خطر أن تؤدي طباعة الكثير من الأموال إلى انخفاض قيمة عملتهم بشكل حاد مقارنة بشركائهم التجاريين.

كان هذا النوع من أزمات أسعار الصرف شائعًا في أوروبا قبل تبني اليورو. لا يزال من غير المحتمل بالنسبة للولايات المتحدة وذلك لأنه ، خاصة في أوقات عدم اليقين ، هناك طلب عالمي متزايد على الدولار والديون المقومة بالدولار. وهذا الطلب ، بدوره ، مدفوع بالدور الفريد الذي تلعبه الولايات المتحدة والدولار في التمويل الدولي.

ضع في اعتبارك أنه مع انتشار الوباء في أوائل مارس ، ارتفع الطلب على الدولار وارتفعت قيمته إلى مستويات قياسية. وقد تراجعت قليلاً منذ ذلك الحين ، لكنها لا تزال بالقرب من مستويات قياسية. أدى هذا الطلب المتزايد نفسه إلى ارتفاع أسعار سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا ، وبالتالي انهار العائد على تلك السندات إلى مستويات قياسية.

وهو ما يستدعي سببًا ثانيًا أن الولايات المتحدة لا داعي للقلق بشأن الديون على المدى القريب. إن الرغبة القوية في سندات الخزانة تعني أن الحكومة الأمريكية يمكنها تلبية احتياجات خدمة الديون من خلال إصدار أوراق مالية جديدة طويلة الأجل تثبت معدل فائدة منخفض لمدة عقد أو أكثر. يضمن هذا المعدل المنخفض أن الحكومة الفيدرالية لن تواجه تكاليف خدمة الديون المتصاعدة حتى مع ارتفاع إجمالي حجم الدين بشكل حاد على مدى السنوات القليلة المقبلة.

هل من الممكن أن تهدأ الشهية العالمية للدولار وسندات الخزانة الأمريكية خلال السنوات القليلة القادمة ، مما يجبر الولايات المتحدة على اتخاذ بعض الخيارات الصعبة حول كيفية تخفيض ديونها؟ أنه. حتى لو كانت تكاليف الاقتراض الحكومية منخفضة ، فقد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى إبطاء استثمارات القطاع الخاص أو زيادة العجز التجاري بشكل حاد.

الخبر السار حول هذا السيناريو هو أنه إذا حدث ذلك ، فهذا يعني أنه كان هناك انتعاش اقتصادي عالمي. عندها فقط سيكون المدخرين على استعداد للتخلي عن سلامة الأصول المقومة بالدولار.

نقطة أخيرة: الولايات المتحدة محظوظة بالنسبة للدول المتقدمة الأخرى لأن إنفاق الحكومة الفيدرالية منخفض نسبيًا. يمكن لإصلاحات النظام الضريبي واستحقاقات الاستحقاق أن تجعل الميزانية متوازنة دون رفع أسعار الفائدة بشكل حاد أو تقليل شبكة الأمان لأكثر الفئات ضعفاً.

لا الإصلاح سهل ، لكن كلاهما ممكن. سيكون من المفيد ، أو بالطبع ، البدء في التفكير في هذه المفاضلات الآن. في غضون ذلك ، لا يوجد سبب للخوف من أزمة ديون.

لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي هيئة التحرير أو Bloomberg LP ومالكيها.

كارل دبليو سميث ، أستاذ مساعد سابق للاقتصاد في جامعة نورث كارولينا ومؤسس مدونة نماذج السلوك ، وهو نائب الرئيس للسياسة الفيدرالية في مؤسسة الضرائب.

bloomberg.com/opinion“data-responseid =” 34 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion

إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة. “data-reaidid =” 35 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.

© 2020 Bloomberg L.P.