هل تعتقد أن تقلب أسعار النفط قد انتهى؟ فكر مرة اخرى

(رأي بلومبرج) – أفضل حجة لاتخاذ نهج متفائل لانهيار أسعار النفط إلى منطقة سلبية هذا الأسبوع هو أنها مشكلة محلية تمامًا.

كما كتب زميلي مات ليفين ، بمجرد أن تفهم ما تعنيه “أسعار النفط” ، فإن الآثار الغريبة على الأسعار السلبية ليست غامضة للغاية. من الشائع الحديث عن خام غرب تكساس الوسيط المسعر في كوشينغ ، أوكلاهوما كما لو كان وكيلًا لسوق النفط ككل ، ولكن لم يكن هذا هو الحال أبدًا. جعلت صدمات التوريد والطلب على النفط في العالم النقص في سعة التخزين وخط الأنابيب في ذلك الموقع المحدد حادًا للغاية لدرجة أن المنتجين مستعدون للدفع للحصول على مكانهم في قائمة الانتظار. هذا لا يحتاج إلى آثار أوسع.

في حين كان خام غرب تكساس الوسيط دائمًا مقياسًا أقل أهمية في سوق النفط مما قد يبدو ، إلا أن الاضطراب الحالي يطرح مشكلات أعمق. قد تواجه شركة Dated Brent ، التي تشكل معيار التسعير لأكثر من ثلثي نفط العالم ، صعوبات مماثلة إذا استمرت الأسعار المنخفضة الحالية.

في حين أن العقود الآجلة لخام برنت تتم تسويتها نقدًا ، مما يعني أنه لا توجد حاجة إلى التسليم الفعلي الذي تسبب في مثل هذه المشاكل في كوشينغ ، إلا أنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا من خلال المشتقات لمؤشر Dated Brent ، وهو مزيج من الأسعار الفعلية في خمس محطات طرفية على الشواطئ بحر الشمال.

إن أخذ بحر الشمال كنقطة تسعير له مزايا على أوكلاهوما غير الساحلية: محطاته مفتوحة لتجارة الناقلات العالمية ، وقد انخفض الإنتاج في السنوات الأخيرة. ونتيجة لذلك ، تقل احتمالية تكرار الموقف الذي شوهد في كوشينغ.

مع ذلك ، لا يوجد ضمان لذلك. يبلغ إجمالي سعة التخزين في محطات Dated Brent الخمس حوالي 31 مليون برميل ، أي ما يقرب من ثلث 93 مليون برميل المتوفرة في Cushing. تتأثر قدرتهم على تفريغ الشحنات على الناقلات بنفس تخمة الإنتاج العالمية التي تؤذي خام غرب تكساس الوسيط. في الواقع ، أحد أفضل الخيارات لمنتجي الصخر الزيتي في أمريكا الشمالية الذين يتطلعون إلى تجنب المذبحة في أوكلاهوما هو تحويل براميلهم من خام برنت الحلو والخفيف إلى هيوستن للشحن إلى أوروبا.

أكبر وأهم الخامات التي تشكل سلة برنت في الوقت الحالي هي Forties ، والتي يتم شحنها من محطة شرق أدنبره. أعلنت Ineos Group ، التي تدير هذه المحطة وشبكة خطوط الأنابيب المرفقة ، الشهر الماضي أنها ستؤجل إغلاق الصيانة المخطط له بسبب الطلبات المقدمة من العملاء. ومن المفترض أن يدفع ذلك إمدادات بحر الشمال إلى أعلى من 3 ملايين برميل يوميًا في يوليو ، وفقًا للاستشاريين ريستاد إنرجي ، وهو أعلى مستوى منذ 2011.

وفي الوقت نفسه ، مع تحويل الناقلات إلى مرافق تخزين مؤقتة ، ترتفع تكلفة شحن النفط الخام من أوروبا إلى آسيا من مستويات خجولة من دولارين للبرميل إلى أكثر من 6 دولارات للبرميل خلال الشهر الماضي – وهي خطوة كبيرة عندما يكون خام برنت نفسه أقل من 20 دولارًا . إذا ارتفع ذلك كثيرًا ، فسيبدأ في توفير حاجز مالي لإخراج النفط الخام من محطات برينت المزودة بكميات كبيرة تمامًا مثل حاجز الطريق الفعلي في كوشينغ.

يبدو أن أولئك الذين يتاجرون بالسائل بدلاً من الورق يلاحظون ذلك. انخفض سعر Brent إلى 13.24 دولارًا يوم الثلاثاء ، وفقًا لـ S&P Global Platts ، وخصمها إلى أسعار العقود الآجلة عند مستويات قياسية. لا تزال الأسعار السلبية تبدو غير محتملة – لكنها بدت بعيدة الاحتمال بالنسبة لخام غرب تكساس الوسيط أيضًا حتى يوم الاثنين.

والأهم من ذلك ، أنك لا تحتاج إلى أن يكون Dated Brent سلبيًا لدفع حصة كبيرة من إنتاج النفط العالمي إلى الأحمر. يتم تسعير النفط الخام في الشرق الأوسط وأفريقيا في الغالب بخصم محدد إلى Dated Brent أو حفنة من العقود الأخرى ، والتي تميل نفسها إلى اتباع الدرجة المادية لبحر الشمال. بالنسبة إلى الدرجات الأكثر سمكًا مثل العربية السعودية الثقيلة أو البصرة الثقيلة العراقية ، يمكن أن تتجاوز هذه الخصومات في الغالب 10 دولارات للبرميل ، وهي قريبة بشكل مثير للقلق من المستويات التي تم تداول برنت فيها. انخفض خام المايا المكسيكي بالفعل إلى ما دون الصفر مرة واحدة هذا الأسبوع ، وذلك بفضل صيغة التسعير التي تربطه بخام غرب تكساس الوسيط.

هناك حلول في حالة حدوث مشاكل في محطات Dated Brent. ترتبط الأسواق المادية والورقية لبحر الشمال بنظام معقد من المشتقات يسمح لشركات التسعير بتغيير منهجياتها إذا كانت التجارة المادية ضعيفة للغاية – ولكن مع تشغيل المليارات نتيجة تلك القرارات ، يتم ممارسة قدر كبير من الضغط وضعت على نظام لم يتم تصميمه لمثل هذه المواقف.

تستمر القصة