كيف سيتعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي مع آخر معضلة له؟

(رأي بلومبرج) – من بين البنوك المركزية الثلاثة المهمة بشكل عام التي تعقد اجتماعات السياسة هذا الأسبوع – بنك اليابان والبنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي – من المرجح أن يعلن البنك الفيدرالي عن إجراءات سياسة جديدة. ومع ذلك ، فإن تقييمها للتوقعات الاقتصادية ، والأهم من ذلك ، توجيهها بشأن تدابير السياسة المستقبلية سيقطع شوطا طويلا في تحديد أداء الأسواق المالية.

منذ اجتماعاته الثلاثة غير المجدولة في مارس ، هدأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بتدخلاته غير العادية على الرغم من التدهور الحاد المستمر في الاقتصاد وفرص التوظيف. وقد خفضت إجراءاتها الطارئة من خطر حدوث أعطال في السوق ، واستعادة السيولة ، وفتحت قطاعات رئيسية من سوق سندات الشركات لإصدار جديد مهم من قبل الشركات ذات الدرجة الاستثمارية والشركات عالية العائد. وقد جاء ذلك على خلفية تراجع حاد في التوظيف ، حيث فقد أكثر من 26 مليون شخص وظائفهم على الرغم من الدعم المالي الكبير. يتوقع معظم المراقبين أن يؤدي هذا الانهيار في الاستهلاك ، إلى جانب استثمارات الشركات والتجارة ، إلى حدوث انكماش قياسي في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني.

بالنظر إلى حجم ونطاق الإجراءات الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي ، يتوقع القليل أن يعلن عن أي تدخلات جديدة في السوق عندما تختتم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعها المقرر لمدة يومين يوم الأربعاء. ومع ذلك ، سيكون هناك اهتمام كبير بكيفية نظر محافظي البنوك المركزية إلى التوقعات الاقتصادية ، وخاصة مستقبل الإجراءات السياسية الحالية والإضافية.

فيما يتعلق بالاقتصاد ، من غير المرجح أن يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي أي وضوح أكبر من معظم الآخرين ، خاصة بالنظر إلى أن العوامل الصحية لا تزال غير مؤكدة. على هذا النحو ، يجب أن يُتوقع من البنك المركزي تأكيد السرعة والعمق غير المسبوقين للانكماش الاقتصادي الحالي ، وإبراز التوقعات الضبابية وتحقيق توازن المخاطر المائل إلى الجانب السلبي.

يكمن التحدي الرئيسي الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي في الاتصالات فيما يشير إليه بشأن نوايا سياسته. وهذا ينطبق بشكل أقل على التدخلات الحالية وأكثر من ذلك على شيء لم يحتضنه الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن ، لكن التجار والمستثمرين سارعوا إلى القيام بذلك بحماس – دعم سوق الأسهم إذا لزم الأمر.

ابحث عن بنك الاحتياطي الفدرالي لتأكيد رغبته في القيام بالمزيد ولفترة طويلة عندما يتعلق الأمر بالتدخلات الحالية. لن يتم الترحيب بذلك من قبل أولئك الذين يعتقدون أن استقرار أكبر قطاعات السوق – مثل تلك الخاصة بالسندات الحكومية وصناديق سوق المال – يلعب دورًا رئيسيًا في تقليل مخاطر التمويل المزعزع للاستقرار إلى الحد الأدنى ، ولكن أيضًا من قبل المستثمرين إلى أسفل في هيكل رأس المال – وصولاً إلى السندات غير المرغوب فيها ، وهي أكثر تدخلات بنك الاحتياطي الفيدرالي إثارة للجدل حتى الآن. وبالفعل ، فإن هذا المغامر إلى حد بعيد في سلم الجودة الائتمانية هو الذي أدى إلى تصور “مربح للجانبين” بين بعض المستثمرين وقاد إلى انتعاش أسعار الأسهم: لقد ربحوا إذا انتعش الاقتصاد بقوة وعادت أرباح الشركات ؛ سيفوزون أيضًا إذا لم يفعلوا ذلك لأن خطر حدوث جيوب هوائية غير منظمة في أسواق الأسهم سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على شراء الأسهم ، تمامًا كما فعل مع بعض السندات ذات العائد المرتفع. بعد كل شيء ، لا شيء يطمئن المستثمرين أكثر من مجرد دعم الميزانية العمومية غير المحدودة للبنك المركزي.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة صعبة هذا الأسبوع وما بعده.

آخر شيء ترغب في القيام به هو تحريك تقلبات السوق من خلال الإشارة إلى أنه ليس لديها نية لتوسيع برنامج شراء الميزانية العمومية لشراء الأسهم. بدلاً من ذلك ، قد تشعر أنه من الحكمة إبقاء خياراتها مفتوحة ، على أمل أن يؤدي التحسن الاقتصادي في نهاية المطاف إلى التحقق من التقييم الحالي لسوق الأسهم.

ولكن من خلال القيام بذلك ، فإنها تغذي عنصرًا جديدًا مهمًا من المخاطر الأخلاقية المرتبطة برؤية “وضع الاحتياطي الفيدرالي” المباشر الذي يشمل الجميع للمستثمرين الماليين. هذا يشوه الأسواق أكثر ويجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر عرضة للاتهامات بأنه يهتم أكثر بال وول ستريت من مين ستريت.

هذا الاختيار المهم ليس سهلا. ومع ذلك ، يجب مناقشته بشكل صريح داخل اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة ، مع قائمة تفصيلية بالفوائد والتكاليف والمخاطر المرتبطة بكل خيار.

وكلما كان ذلك أفضل وأسرع ، قل احتمال أن الخطر المستمر من “شركات الزومبي” – الناتج عن ما يحتمل أن يكون وعاء معكرونة متنامٍ من التشابك الحكومي مع القطاع الخاص – مصحوبًا بـ “أسواق الزومبي” أكثر مما لا يمكن تخصيص الموارد بكفاءة ولا مساءلة الشركات عن أدائها. وهذا من شأنه أن يضيف فقط إلى تحديات الاقتصاد المحتمل أن يخرج من صدمة الفيروس التاجي مع انخفاض الإنتاجية ، والديون الأعلى ، والمزيد من العاطلين عن العمل على المدى الطويل والعمل في عالم أكثر عولمة.

تستمر القصة