أصبح ألم الجائحة على المدى الطويل واضحًا تمامًا للأسواق

(بلومبرج) – قد يكون الشهر الأفضل للأسهم العالمية منذ ما يقرب من عقد من الزمن كافياً لإقناع المستثمرين بأن الضوء في نهاية نفق الفيروسات التاجية ليس قطارًا ، لكن النقاش حول ما يأتي بعد ذلك يبدأ للتو بمجرد تعديلها تركيزهم على المشهد المالي تغير تماما من قبل الوباء.

وفقا لتجميع بلومبرج ، فإن الخلاف الذي لا جدال فيه من الأزمة هو التوسع الهائل في الديون العالمية – بالنظر إلى أكثر من 8 تريليون دولار في الإجراءات المالية في جميع أنحاء العالم. ستكون الميزانيات العمومية للشركات قد تغيرت ، حيث تسعى مديري الحسابات المالية إلى تعزيز رؤوس أموالهم من خلال الأسهم ورفع الديون. سيفقد الملايين وظائفهم على الأقل لفترة من الوقت ، وقد يضعف تنقل اليد العاملة بين الدول. وسيتم إعادة تشكيل خطوط الإمداد ، على الأقل بطريقة ما.

اعتمادًا على الكيفية التي يتغير بها كل شيء ، سيكون هناك آثار على أرباح الشركات وأسعار الفائدة التي ستؤثر على قرارات الاستثمار لسنوات إن لم يكن عقودًا مقبلة ، يقول بعض المحللين الآن. إذا استمر الوباء في الانحسار ، فمن المقرر أن يصبح الجدل الرئيسي في الأسواق مع تقدم العام.

قال Commerzbank AG: “إن مستويات الديون المرتفعة في جميع القطاعات والتأميم الواسع النطاق للاقتصاد ، في غياب خطة للخروج ، سيحد من الاستثمار ويقلل الإنتاجية على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى الركود العلماني أو الركود في مرحلة ما”. الإستراتيجي كريستوف ريجر. “سيتعين على الشركات تحمل جزء كبير من الفاتورة.”

أداء تعاوني

حتى في الوقت الذي يشجعون فيه الأخبار حول إعادة فتح الاقتصادات والتقدم المحرز في الحلول الطبية للفيروس التاجي ، فإن المستثمرين يخففون من زيادة رأس مال الشركات. ومن غير المرجح أن يعود أكبر مصدر للطلب على الأسهم في السنوات الأخيرة – الشركات نفسها – إلى وتيرة عمليات إعادة الشراء السابقة لسنوات ، إذا كان ذلك ممكنًا ، وفقًا لـ Inigo Fraser-Jenkins وزملاء المحللين في Sanford C. Bernstein.

المصدر الأول للطلب على الأسهم هو Goner ، لسنوات قادمة

يمكن أن يكون التغيير الأعمق هو الدعم المستمر للمدفوعات إلى أجزاء من القوى العاملة التي تضررت بشدة من الأزمة أو على هامش الرخاء الاقتصادي في العقود الأخيرة. كما قال ستيفن كينغ ، المستشار الاقتصادي الأول في HSBC Holdings Plc ، يمكن أن يكون هناك “ضغط لتقديم” عقود اجتماعية محلية “جديدة ، على عكس ما حدث بعد الحرب العالمية الثانية – عندما قامت أوروبا ببناء أنظمة الرعاية الاجتماعية والولايات المتحدة سنت GI مشروع قانون.

كتب كينج في مذكرة يوم 23 أبريل أن مجموعة واسعة جديدة من الالتزامات “لن تكون في المتناول إلا مع زيادة كبيرة في العبء الضريبي على الشركات والأشخاص ذوي الدخل المرتفع والأثرياء”. “قد تتطلب زيادة هذه الضرائب أنظمة ضرائب دخل عالمية لمواطني أي بلد (بما يتماشى مع السياسة الضريبية الحالية للولايات المتحدة) وقيود كبيرة على حركة الثروة ورأس المال.”

دور الدولة

يظهر دور أقوى على المدى الطويل للدولة في جوانب أخرى أيضًا. يقول رؤساء الاستثمار في إدارة الثروات في دويتشه بنك إيه جي إن الاتجاه طويل الأجل لخصخصة شركات القطاع العام “يمكن الآن إبطائه أو حتى عكس اتجاهه”.

كتب كريستيان نولتينغ وماركوس مولر في مذكرة 29 أبريل “ملكية الدولة للصناعة ستفرض نقاشا جديدا حول دور المنافسة وهوامش الربح”. “كل هذا سيخلق تحديات كبيرة للاقتصادات والمستثمرين ، ولكن أيضا الفرص”.

بالنسبة للمستثمرين في السندات الحكومية ، بالنظر إلى كيفية توسع مستويات الديون مقابل الناتج المحلي الإجمالي – يرى كومرتس بنك أن نسبة الحكومة الأمريكية تصل إلى 100 ٪ في العام المقبل ، من حوالي 80 ٪ قبل الأزمة – من غير المحتمل أن يسمح صانعو السياسة لأسعار الفائدة تتجاوز التضخم. كما ساعد ما يسمى بالقمع المالي الدول الكبرى على تخفيف ديونها بعد الحرب العالمية الثانية.

كما أدت الطفرة في الاقتراض إلى إحياء الجدل الدائر حول البنوك المركزية التي تقوم مباشرة بتحويل التمويل الحكومي. ولكن في نهاية المطاف ، يتبادل هذا ببساطة نوعًا واحدًا من الالتزامات – السندات الحكومية – لنوع آخر: الاحتياطيات المودعة لدى البنك المركزي ، كما قال ريجر من Commerzbank.

وكتب قائلاً: “في النهاية ، سيتكون جانب الأصول في ميزانيات البنوك المركزية من كميات ضخمة من الديون منخفضة العائد – مما يمنع زيادات الأسعار على مدى عقود”.

التدمير الخلاق

صافي-صافي تكاليف الاقتراض المنخفضة يجب أن تكون جيدة للشركات ، وتقييمات الأسهم على وجه الخصوص. يجادل ستيفن جين ، الذي يدير صندوق التحوط وشركة الاستشارات Eurizon SLJ Capital ، بأنه “يجب أن يكون بمثابة ريادة معاكسة” للشركات القوية ذات الميزانيات العمومية الجيدة. لكن خطته تشير إلى أن الجميع لن يستفيد – وهو أمر يتفق عليه رؤساء الاستثمار في إدارة الثروات في Deutsche Bank AG.

تستمر القصة