مجموع جميع المخاوف لا يزال لا يمكن تبديد التكهنات حول التضخم
(بلومبرج) –
حتى كارثة المرض والموت والدمار الاقتصادي التي يعاني منها العالم في وقت واحد لا تكفي لقمع الفكرة في بعض الأوساط بأن التضخم يمكن أن يعود مع الانتقام.
قتلت أزمة الفيروس التاجي مئات الآلاف ، وعجزت الملايين ، وأثرت على سبل عيش المليارات – مما دفع صانعي السياسة إلى الخوف من دوامة الانكماش التي تذكرنا بالكساد العظيم. لكن الاقتصاديين بمن فيهم تشارلز جودهارت المسؤول السابق في بنك إنجلترا ومستثمرون مثل BNP Paribas Asset Management يتساءلون عما إذا كانت ظاهرة مختلفة تكمن في حطام النمو العالمي.
يتساءل هؤلاء المتناقضون إذا كانت بيئة من التسهيل النقدي والمالي الفائق النقص ، ونقص السلع ، وسلاسل التوريد المتهالكة ، وعولمة الكبح قد تكون أرضية خصبة لارتفاع أسعار المستهلكين. ولتعزيز هذا التحول ، قد تواجه السلطات النقدية ضغوطًا لإبقاء أسعار الفائدة منخفضة ، مما يحد من تكلفة خدمة الدين الحكومي المتضخم مع السماح للتضخم بتآكله أيضًا.
حتى بعض المفكرين المتخوفين من الانكماش بدأوا يفكرون في تلك النتيجة. كتب كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي أوليفييه بلانشارد مؤخرًا أن التضخم المرتفع “غير محتمل ولكنه ليس مستحيلًا” ، وهو شعور ردده صانع السياسة السابق بالبنك المركزي الأوروبي بيتر برايت.
وقالت كارين وورد ، كبيرة استراتيجيي السوق في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا في شركة JPMorgan Asset Management: “لن أقول إنه من المسلم به أننا سنكون في بيئة تضخمية طويلة الأمد”. “لكنني لن أقول أنه سيكون احتمالًا ضئيلًا أيضًا.”
قد يكون موضع ترحيب جرعة محدودة من التضخم لمحافظي البنوك المركزية الذين أنفقوا تريليونات الدولارات على مر السنين في التحفيز لتحقيق ذلك. لكن مثل هذا الاحتمال بعيد عن أذهانهم في الوقت الحاضر حيث يحاولون مساعدة الاقتصادات التي تواجه زيادة كبيرة في البطالة. ووفقاً لمنظمة العمل الدولية ، فإن ما يقرب من نصف القوى العاملة في العالم معرضة لخطر فقدان سبل العيش من الأزمة.
وقال برايت في مقابلة “صدمة الانكماش هي المسيطرة وهذا واضح تماما.” “هناك انهيار في الطلب”.
وتعكس الأسواق هذا الرأي ، انسجاما مع تراجع النفط والمنظور السائد لأسعار ضعيفة تقوضها التركيبة السكانية السلبية والتقنيات الجديدة والعولمة. توقعات التضخم ، كما يقاربها معدل تبادل العقود الآجلة لمدة خمس سنوات وخمس سنوات ، تقترب من أدنى مستوياتها القياسية في الولايات المتحدة وأوروبا. انخفض سعر التعادل في المملكة المتحدة لمدة 10 سنوات بما يقرب من ثلاثة أرباع نقطة أقل من ذروة العام الماضي.
يرى بعض المستثمرين الأمور بشكل مختلف. بدأت BNP Paribas Asset Management ، التي تشرف على أكثر من 450 مليار دولار ، في بناء مركز زيادة الوزن في السلع للمرة الأولى منذ أربع سنوات ، بينما كانت السندات ناقصة الوزن. وقالت شركة Ardea Investment Management ، وهي صندوق تحوط مقره في سيدني ، إنها أضافت “ماديًا” التعرض للتضخم من أواخر مارس بعد انهيار توقعات السوق لنمو الأسعار.
قال جوبي كاروناكاران ، مدير الأموال في شركة أرديا: “فيما يتعلق بمخاطر الذيل التي لا تركز عليها ، فإن التضخم هو بالتأكيد أحدها”.
يختلف هذا السرد عن حجة أخرى على مر السنين – على سبيل المثال من Bundesbank الألماني – أن الظروف الأساسية في بعض الاقتصادات دعمت منذ فترة طويلة انتعاش الأسعار.
يؤكد أحد العناصر على التحفيز المتزامن – مع التسهيل النقدي الذي يضاف إليه السخاء المالي – على عكس الاستجابة غير المتكافئة خلال الأزمة المالية ، عندما خفضت البنوك المركزية أسعار الفائدة وبدأت في التسهيل الكمي ، لكن الحكومات كبحت الميزانيات.
قال داريو بيركنز ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في تي إس لومبارد في لندن ومسؤول سابق في الخزانة البريطانية: “ما نقوم به هو إنشاء إطار سياسي يتضمن تحيزًا للتضخم ، وهي المرة الأولى التي نواجه فيها ذلك منذ أجيال”. . “استجابة السياسة هي استجابة سياسة وقت الحرب”.
موضوع الصراع هذا هو موضوع يجده Goodhart مناسبًا. في مقال بتاريخ 27 مارس مع مانوج برادهان ، مؤسس Talking Heads Macroeconomics ، كتب أن تكاليف السلع سوف تنتعش مع انتعاش اقتصادي بعد رفع عمليات الإغلاق وبدء سريان التحفيز. يمكن أن يتجاوز التضخم 5 ٪ في عام 2021 ، وربما يصل إلى 10 ٪ – وهي نتائج تشبه آثار الحربين العالميتين الأولى والثانية.
وقال جودهارت ، وهو معدّل فائدة لبنك إنجلترا من 1997 حتى 2000 ، في مقابلة: “يهدف التوسع النقدي والمالي إلى وضع الأموال في أيدي الناس ، وسوف ينجح في ذلك”. “سيكون هناك قدر من الطلب المكبوت”.
قد تستمر أيضًا اضطرابات البضائع التي يسببها الفيروس – على سبيل المثال مع المزارعين البرازيليين غير القادرين على حصاد حبوب البن. يحذر كولين هارت ، مدير المحافظ متعددة الأصول في BNP Paribas Asset Management ، من أن جانب العرض “يمكن أن يتضرر أكثر مما أدركنا”.
العواقب الإضافية لفك محتمل للعولمة ، وتجديد التركيز على الإنتاج المحلي ، يبني على تلك الرواية.
وقال كالوم بيكرينج كبير الاقتصاديين في بيرنبرغ: “في المراحل الأخيرة من الانتعاش ، وسط استمرار العولمة في تجارة السلع وقلة العرض العالمي ، قد تبدأ السياسات المالية في إذكاء التضخم”.
قد تشير بعض البيانات الاقتصادية بالفعل إلى ضغوط الأسعار. يزداد المعروض النقدي الأمريكي ، ويتوقع تيم كونجدون ، مراقب هذه البيانات منذ فترة طويلة ، أنها ستشهد أكبر زيادة لها في وقت السلم هذا العام – تليها “طفرة تضخمية”.
بالنسبة لبعض المحللين ، فإن احتمال التضخم بعيد المنال بشكل خطير في عالم تسير فيه البطالة إلى السطح.
قال كريس روبكي ، كبير الاقتصاديين الماليين في MUFG Union Bank NA: “من السذاجة الاعتقاد أن الجميع سيعودون إلى وظائفهم عندما يزول هذا الفيروس الوبائي”. “خسائر الوظائف الضخمة تعني انخفاض أسعار العديد من السلع في الطريق”.
لتكشف أطروحة جودهارت عن التضخم “المكون من رقمين” ، فإن بيركنز يعتقد أن السلطات ستحتاج إلى النجاح السريع نسبيًا في الحد من الوفيات ودعم النمو ، وهو أمر غير معطى. إنه ليس قلقا.
بلانكارد ، في مقال نشر في 24 أبريل لمعهد بيترسون للاقتصاد الدولي ، يرى أيضًا احتمالًا أكبر بكثير لانخفاض التضخم. لكن مزيج من الدين العام المتضخم ، والقفز في أسعار الفائدة الحقيقية ، والسياسة النقدية المتساهلة عمداً لمساعدة التمويل الحكومي ، يمكن أن يؤدي إلى نتيجة مختلفة.
وقال برايت “سيكون سيناريو حلم بالنسبة للسياسيين أن التضخم في مرحلة ما يرتفع”. “انه ليس مستحيلا. ولكن أعتقد أن العواقب الهيكلية لهذه الصدمة تتجاوز بكثير السرد البسيط للتطبيع ، بمجرد أن يكون لدينا لقاح “.
bloomberg.com“data-responseid =” 57 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com
إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر ثقة. “data-reaidid =” 58 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.
© 2020 Bloomberg L.P.
المصدر : finance.yahoo.com
