نسخة معدلة من المكالمة الجماعية أو العرض التقديمي لأرباح FDUS 1-May-20 1:00 pm GMT

————————————————– ——————————

صباح الخير يا جودي وصباح الخير على الجميع. مرحبًا بك في المكالمة الجماعية لأرباح الربع الأول لعام 2020. آمل أن تكونوا جميعاً وأحبائك على ما يرام. بالنظر إلى ما نحن عليه اليوم في ضوء جائحة COVID-19 والإجراءات والشكوك الحكومية المرتبطة به حول مدة وعمق الانكماش الاقتصادي ، سأكرس معظم ملاحظاتي اليوم لمناقشة التأثيرات على شركات محافظنا في هذا الوقت وعلى أولوياتنا الإدارية للمضي قدما. ستغطي شيلبي النتائج المالية للربع الأول وموقف السيولة لدينا. بمجرد الانتهاء من ملاحظاتنا المعدة ، يسعدنا الرد على أسئلتك.

حتى منتصف شهر مارس ، كانت حافظتنا تعمل بشكل جيد. كان تدفق الصفقات وعمليات الاندماج والاستحواذ في السوق المتوسطة الدنيا سليمًا إلى حد معقول ، وكنا ننشر عائدات السداد في بيع الأسهم في فبراير في الاستثمارات المدرة للدخل. نظرًا لأن الآثار التجارية والاقتصادية للوباء أصبحت واضحة بشكل متزايد ، فقد ركزنا بشدة على شركات محافظنا ، ونعمل عن كثب مع فرق الإدارة العليا والجهات الراعية لهذه الأعمال. لقد وجدنا أنه في جميع المجالات ، اتخذت شركات محافظنا الإجراءات اللازمة لإدارة اضطرابات الأعمال وأعدت خططًا لتحمل التباطؤ في النشاط الاقتصادي. اعتبارًا من اليوم ، تعمل الغالبية العظمى من 62 شركة محفظة لدينا.

ومع ذلك ، في حين أن ما يزيد قليلاً عن 80٪ من شركات محافظنا لا تزال في نطاق المخاطر المنخفضة إلى المتوسطة ، فإن العواقب السلبية لعمليات الإغلاق التي تفرضها الحكومة على الأداء المالي المستقبلي لبعضها ومحاسبة القيمة العادلة للسوق في الربع الأخير قادتنا إلى تدوين القيمة العادلة لمحفظتنا بنحو 44 مليون دولار. ونتيجة لذلك ، انخفض صافي قيمة الأصول بنسبة 8.8٪ إلى 375.5 مليون دولار أو 15.37 دولارًا لكل سهم اعتبارًا من 31 مارس 2020 ، مقارنة بـ 412.3 مليون دولار أو 16.85 دولارًا للسهم اعتبارًا من 31 ديسمبر 2019.

بالإضافة إلى ذلك ، فقد وضعنا بشكل استباقي شركتين من شركات المحفظة في قائمة غير مصدقين وواحدة في شركة PIK غير المصدق عليها ، وهي شركات كانت تؤدي أداءً قويًا حتى وصل الوباء. أكسنت للخدمات الغذائية لا تزال غير متبادلة. إجمالاً ، أنهينا الربع الأول بعملة غير رسمية تساوي 6.7٪ من محفظتنا على أساس القيمة العادلة.

دون معرفة كم من الوقت أو مدى عمق الركود الناجم عن COVID-19. سيكون تركيزنا في المستقبل المنظور على الحفاظ على وضع سيولة قوي أثناء تمويل ودعم شركات محافظنا كما هو مطلوب. في ضوء عدم اليقين غير المسبوق الذي نواجهه ومنحنا سيولة إضافية في ميزانيتنا العمومية ، أوصينا بتخفيض الأرباح الفصلية لمجلس الإدارة. وافق المديرون ، وفي 29 أبريل ، أعلن المجلس عن توزيع أرباح الربع الثاني بقيمة 0.30 دولار أمريكي للسهم الواحد ، والتي ستكون مستحقة الدفع في 26 يونيو لحاملي الأسهم المسجلين اعتبارًا من 12 يونيو. وفي الوقت نفسه ، اخترنا التنازل عن 20٪ من رسوم حوافز الدخل للربع الثاني.

الانتقال إلى مراجعة الربع الأول. بلغ صافي دخل الاستثمار المعدل ، الذي نعرفه على أنه صافي دخل الاستثمار باستثناء أي رسوم حوافز مكاسب رأسمالية منسوبة إلى مكاسب وخسائر محققة وغير محققة ، 8.5 مليون دولار أمريكي أو 0.35 دولار أمريكي للسهم الواحد مقابل 10 ملايين دولار أمريكي أو 0.41 دولار أمريكي للسهم الواحد عن نفس الفترة من العام الماضي.

من حيث الأصول ، استثمرنا ما مجموعه 68.2 مليون دولار في سندات الدين وحقوق الملكية خلال الربع ، في المقام الأول في الدين الأول فيما يتعلق بإعادة رسملة الديون. بلغ إجمالي الاستثمارات في شركات المحافظ الجديدة 36.9 مليون دولار وتألف من 11.9 مليون دولار في قرض متجدد في الدين الأول في شركة Combined Systems، Inc. ، وهي شركة رائدة في مجال تصميم وتصنيع وتسويق المنتجات الأمنية غير المميتة لأسواق الدفاع وإنفاذ القانون العالمية ؛ 15 مليون دولار في أول دين امتياز لشركة Routeware، Inc. ، وهي مزود رائد لبرامج وأنظمة أتمتة الأسطول المتكاملة للغاية لشاحنات نقل النفايات والبلديات ؛ و 10 ملايين دولار من الدين الأول في Western’s Smokehouse، LLC ، وهو حل تصنيع مفضل لأفضل العلامات التجارية وتجار التجزئة في الوجبات الخفيفة المصنوعة من البروتين الفاخر. بعد نهاية الربع ، استثمرنا 12.5 مليون دولار في الديون الثانوية وحقوق الملكية المشتركة لشركة ECM Industries LLC ، الشركة المصنعة والموردة العالمية للمنتجات الكهربائية من خلال مجموعة واسعة من العلامات التجارية الفاخرة.

من حيث السداد والإنجازات ، تلقينا عائدات بلغ مجموعها 73.8 مليون دولار ، بما في ذلك 35.9 مليون دولار في صافي العائدات وصافي مكاسب محققة بقيمة 20.4 مليون دولار من البيع الجزئي لمجموعة من استثمارات الأسهم التي أعلنا عنها في مكالمة الأرباح الأخيرة في فبراير. بالإضافة إلى ذلك ، تلقينا مدفوعات إجماليها 9.2 مليون دولار تتعلق بالسداد بالكامل لاستثمارنا الأول في الديون في Hunter Defense Technologies ، والمدفوعات التي يبلغ مجموعها 10.4 مليون دولار تتعلق ببيع شركة Fiber Materials، Inc. ، مع الاعتراف بصافي مكسب محقق قدره 9.8 مليون دولار في استثماراتنا في الأسهم. في الربع الأول ، قمنا بتحويل ما يقرب من 46.5 مليون دولار من استثمارات الأسهم ، مع الاعتراف بصافي المكاسب المحققة التي تصل إلى 30.3 مليون دولار فيما يتعلق باستراتيجيتنا لإعادة توزيع عائدات الأسهم إلى الأصول ذات العائد.

ننتقل إلى بناء محفظتنا والمقاييس. بلغت القيمة السوقية العادلة لمحفظتنا الاستثمارية حتى 31 مارس 2020 ، 718.9 مليون دولار ، أي ما يعادل 98.3٪ من التكلفة. أنهينا الربع ب 62 شركة محفظة نشطة و 4 شركات باعت عملياتها الأساسية. على أساس القيمة العادلة ، كان تفصيل المحفظة حسب نوع الاستثمار كما في 31 مارس كما يلي: أول دين امتياز 19.1٪. دين الامتياز الثاني 52٪. والديون الثانوية 19.5٪. بعد أن تم استثمار جزء كبير من محفظة أسهمنا ، أصبحت استثمارات الأسهم الآن تمثل 9.4٪ فقط من المحفظة على أساس القيمة العادلة مقارنة بـ 17.6٪ اعتبارًا من 31 ديسمبر 2019.

بشكل عام ، في حين أننا نواصل مراقبة عمليات شركات محافظنا عن كثب ، نعتقد في الوقت الحالي أن محفظتنا في حالة جيدة بشكل معقول للتغلب على الأزمة. من منظور الصناعة ، تنوعت محفظتنا من شركات السوق المتوسطة ذات الجودة العالية والمنخفضة بشكل جيد. على أساس القيمة العادلة ، يتألف من مزيج من الشركات المصنعة ومقدمي الخدمات مع الشركات المرتبطة بالنفط والغاز والتي تمثل 4.3٪ وأكثر بقليل من 3٪ في البيع بالتجزئة على أساس التكلفة. تركيزنا على الاستثمار في الشركات ذات الخصائص الدفاعية ، ونماذج الأعمال التجارية التي يمكن أن تصمد أمام الضغوط الاقتصادية ، والتدفقات النقدية الحرة القوية والتوقعات الإيجابية المرنة طويلة الأجل تجعلنا نجتاز هذه الفترة الصعبة.

ذكرت في وقت سابق أن أولويتنا هي الحفاظ على السيولة حتى يكون لدينا مزيد من الوضوح بشأن وتيرة الانتعاش الاقتصادي. نعتقد أن هذا رد حكيم على الشكوك التي لم يواجهها أي منا من قبل. في مواجهة المجهول ، نعمل بوفرة من الحذر ، ونحمي هيكل رأس المال المحافظ بينما نستمر في التركيز على الحفاظ على رأس المال لمصلحة مساهمينا على المدى الطويل.

سأقوم الآن بتحويل المكالمة إلى Shelby لتقديم بعض التفاصيل حول النتائج المالية والتشغيلية. شيلبي؟

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard، Fidus Investment Corporation – سكرتير ، رئيس الامتثال ، المدير المالي [4]

————————————————– ——————————

شكرا لك ، إد ، وصباح الخير جميعا. سأراجع نتائج الربع الأول بمزيد من التفصيل وأغلق بالتعليقات حول وضع السيولة لدينا. يرجى ملاحظة أنني سأقدم تعليقًا مقارنًا مقارنةً بالربع السابق ، الربع الرابع 2019.

بلغ إجمالي دخل الاستثمار 20 مليون دولار للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2020 ، بزيادة 0.5 مليون دولار عن الربع الرابع ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة دخل الرسوم من نشاط الاستثمار. بلغ إجمالي المصروفات ، بما في ذلك مخصص ضريبة الدخل ، 2.6 مليون دولار للربع الأول ، وهو ما يقرب من 11.6 مليون دولار عن الربع السابق ويرجع ذلك في المقام الأول إلى انخفاض في رسوم حوافز مكاسب رأس المال المتعلقة بصافي الاستهلاك غير المحقق في القيمة العادلة للمحفظة.

اعتبارًا من 31 مارس ، كان متوسط ​​سعر الفائدة المرجح على ديوننا القائمة 4.6٪. كان لدينا 373.8 مليون دولار من الديون المستحقة ، تتألف من 156.5 مليون دولار من سندات SBA ، و 182.3 مليون دولار من السندات العامة و 35 مليون دولار مستحقة على الإنترنت. كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1x أو الرافعة القانونية 0.6x باستثناء سندات SBA المعفاة.

بلغ صافي دخل الاستثمار ، أو التأمين الوطني ، للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 0.71 دولارًا أمريكيًا للسهم مقابل 0.22 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في الربع الرابع. NII المعدلة ، والتي تستبعد أي مكاسب رأسمالية ، أو استحقاقات أو رسوم حوافز عكسية تُعزى إلى مكاسب وخسائر محققة وغير محققة للاستثمارات ، كانت 0.35 دولار للسهم في الربع الأول مقابل 0.34 دولار للسهم في الربع الرابع. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس ، حققت شركة Fidus ما يقرب من 30.3 مليون دولار من صافي الأرباح المحققة ، كما ذكر إد ، من بيع 50 ٪ من استثماراتنا في الأسهم في 20 شركة محفظة وخروج استثمارنا في الأسهم في الألياف.

أنتقل الآن إلى إحصائيات المحفظة. اعتبارًا من 31 مارس ، بلغت القيمة الإجمالية لمحفظة الاستثمار لدينا 718.9 مليون دولار. بلغ متوسط ​​استثمارات الشركة في حافظة استثماراتنا على أساس التكلفة 11.8 مليون دولار في نهاية الربع الأول. لدينا استثمارات في الأسهم في حوالي 90.9٪ من شركات محافظنا ، بمتوسط ​​مرجح لملكية الأسهم المخففة بالكامل بنسبة 4.8٪.

بلغ المتوسط ​​المرجح للعائد الفعلي على استثمارات الدين 12٪ اعتبارًا من 31 مارس. يتم حساب متوسط ​​العائد المرجح باستخدام معدلات الفائدة الفعلية لاستثمارات الدين بالتكلفة ، بما في ذلك تراكم خصم الإصدار الأصلي ورسوم نشأة القرض ولكن باستثناء الاستثمارات على القروض غير التقليدية ، إذا أي.

أود الآن مناقشة السيولة المتاحة لدينا بإيجاز. حتى 31 مارس ، تضمنت السيولة والموارد الرأسمالية نقدًا بقيمة 27.2 مليون دولار ، و 65 مليون دولار من التوفر على خط الائتمان لدينا ، مما أدى إلى سيولة إجمالية تبلغ حوالي 92.2 مليون دولار. لدينا أيضًا إمكانية الوصول إلى 161.5 مليون دولار من سندات SBA الإضافية بموجب ترخيص SBIC الثالث ، وفقًا للمتطلبات التنظيمية والموافقة.

الآن سأعيد المكالمة مرة أخرى إلى Ed لإبداء التعليقات. إد؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [5]

————————————————– ——————————

شكرا شيلبي. كما هو الحال دائمًا ، أود أن أشكر فريقنا ومجلس الإدارة في Fidus على تفانيهم وعملهم الشاق ومساهمينا لدعمهم المستمر.

سأحول المكالمة الآن إلى Twanda للإجابة عن الأسئلة والأجوبة. تواندا؟

================================================== ==============================

أسئلة وأجوبة

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [1]

————————————————– ——————————

(تعليمات المشغل) يأتي سؤالنا الأول من خط بول جونسون مع KBW.

————————————————– ——————————

Paul Conrad Johnson ، Keefe ، Bruyette ، & Woods ، Inc. ، قسم الأبحاث – مشارك [2]

————————————————– ——————————

أذكر أني أعتقد أن لديك عقد رافعة دين إلى رأس المال 1x في تسهيلاتك الائتمانية. وصحح لي إذا كنت مخطئًا هناك ، ولكن الآن تأثير الرافعة المالية 2: 1 فعال بالنسبة لك يا رفاق اعتبارًا من أبريل ، فهل تخطط للعودة إلى التعديل أو طلب تعديل ذلك العهد؟ وهل هذا ممكن حتى في بيئة اليوم؟

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard، Fidus Investment Corporation – سكرتير ، رئيس الامتثال ، المدير المالي [3]

————————————————– ——————————

بول ، دعني – هذا هو شيلبي. دعني فقط أشير إلى شيء واحد. أنت على صواب ، وهذا هو العهد في خط الائتمان لدينا. ومع ذلك ، يعتمد ذلك على النفوذ التنظيمي. حتى الآن ، لدينا رافعة تنظيمية 0.6x. وإذا كنت ستتذكر ، لدينا كمية لا بأس بها من سندات SBIC في مجموع رأس المال. ونتيجة لذلك ، للوصول إلى الرافعة المالية بمقدار 1x ، سيتعين علينا إضافة 150 مليون دولار إضافية سواء كانت على خط الائتمان أو الديون غير المضمونة. لذلك لدينا مساحة كبيرة حتى مع التغطية الحالية لأنه ، مرة أخرى ، يأخذ في الاعتبار الإعفاء من سندات SBIC.

————————————————– ——————————

Paul Conrad Johnson ، Keefe ، Bruyette ، & Woods ، Inc. ، قسم الأبحاث – مشارك [4]

————————————————– ——————————

أنا أرى. حسنا. ثم ربما أكثر قليلاً عن ذلك. أعلم يا رفاق أنك قلت ، في هذه المرحلة ، أنك تركز أكثر على السيولة وأن تكون أكثر دفاعية ، وتستخدم السداد لبناء المال وربما الاستغناء قليلاً. لكنني أتساءل ، مع ذلك SBIC ، تلك السندات المتاحة ، أعني ، هل أنت مرتاح في الوصول إلى رافعة مالية إضافية بموجب ترخيص SBIC في هذا الوقت؟ أم أنك تركز أكثر على الحفاظ على السيولة فقط؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [5]

————————————————– ——————————

سؤال عظيم ، بول. أعتقد أننا حيث نجلس اليوم ، نحن – لقد قمنا نوعًا ما بالضغط على زر الإيقاف المؤقت فيما يتعلق بفرص الاستثمار الجديدة. نحن – ونعتقد أن هذا هو الحكمة. هناك نقص في الوضوح حول كيفية إعادة تشغيل الاقتصاد ، ونعتقد أن العمل مرة أخرى ، مع وفرة من الحذر أمر منطقي. ولذا فإننا لا نتطلع إلى زيادة نفوذنا بشكل متعمد بطريقة مادية كما سأقولها. هذا لا يعني أننا لا نملك القدرة على ذلك – ولكن هذه هي الطريقة التي نفكر بها في هذه المرحلة.

————————————————– ——————————

Paul Conrad Johnson ، Keefe ، Bruyette ، & Woods ، Inc. ، قسم الأبحاث – مشارك [6]

————————————————– ——————————

حسنا. ثم في شركات محفظتك ، أنا فضولي ، أعني ، أعتقد أن لديك مسؤولية التزام غير ممولة يمكن التحكم فيها. ولكن هل رأيت طلبًا كبيرًا من أي من شركات محفظتك للحصول على تمويل إضافي؟ بالإضافة إلى ذلك ، هل تمكنت أي من شركاتك من الوصول والاستفادة من أي من برامج قروض الاحتياطي الفيدرالي الخاصة بالشراكة مع بنك الاحتياطي الفيدرالي أو أي من خطوط الدعم المتاحة؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [7]

————————————————– ——————————

أكيد. سؤال عظيم ، بول. أعتقد أنني سأأخذ الأولى من حيث ارتفاع الطلب من شركات محافظنا في هذه المرحلة. وحتى هذه اللحظة ، فإن الجواب على ذلك هو لا. كانت منخفضة نسبيا. أعتقد أنه اعتبارًا من اليوم ، للمساعدة في تقريب المواقف ، قمنا بتمويل 1.5 مليون دولار للمساعدة فقط في حالات السيولة. عادة ، هذا يتعلق بمجموعة أسهم خاصة تفعل شيئًا أيضًا ، لذا شارك الألم ، إذا أردت. ولكن هذه هي الطريقة التي لدينا – أو مكونات هيكل رأس المال الأخرى ، بصراحة تامة. ولكن هذه هي الطريقة التي تعاملنا بها مع الأشياء. وحتى الآن ، كان هذا المبلغ بالدولار منخفضًا نسبيًا ، كما ذكرت للتو ، أعتقد أنني على صواب ، لا تمسكني به ، ولكن عند 1.5 مليون دولار في هذه المرحلة. لكننا مستعدون للمزيد إذا كان ذلك ضروريًا كما هو مبرر ومعقول ، وهذا هو الموقف الذي نريد أن نكون فيه.

————————————————– ——————————

Paul Conrad Johnson ، Keefe ، Bruyette ، & Woods ، Inc. ، قسم الأبحاث – مشارك [8]

————————————————– ——————————

أكيد. وعلى – نعم ، ثم على قروض الشراكة بين القطاعين العام والخاص أو أي من برامج بنك الاحتياطي الفيدرالي سمعت عنها ، أو هل سمعت – هل تعرف أن أيًا من شركات محفظتك تمكنت من الوصول إلى أي من هذه الخطوط؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [9]

————————————————– ——————————

نعم. الإجابة القصيرة هي نعم. نظرًا لتركيزنا على السوق المتوسطة الدنيا ، فإن عددًا من شركات محافظنا ، إن لم يكن عددًا جيدًا ، قد وصل إلى برنامج الشراكة بين القطاعين العام والخاص. ومن الواضح أن ذلك حسن السيولة لتلك الشركات التي دخلت إلى البرنامج ، وهو في رأينا إيجابي في أوقات كهذه. لحسن الحظ ، لدينا قائمة قصيرة من الشركات التي تعاني من سيولة شديدة في الوقت الحالي. ولكن كما هو الحال مع جميع الأشياء هذه الأيام ، يمكن أن يتغير ذلك أيضًا. ولكن هذا هو الوضع في الوقت الراهن.

————————————————– ——————————

Paul Conrad Johnson ، Keefe ، Bruyette ، & Woods ، Inc. ، قسم الأبحاث – مشارك [10]

————————————————– ——————————

وسؤالي الأخير ، أنا فقط أشعر بالفضول حيال الصفقة التي أبرمتها بعد الربع ، ECM Industries. أعتقد أنها كانت شركة محفظة جديدة. هل يمكنك أن تخبرنا قليلاً عن تلك الصفقة؟ ربما ، إن أمكن ، ما هو العائد على الصفقة؟ ما نوع الفرصة التي عرضت في العمل ، وهذا النوع من الأشياء؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [11]

————————————————– ——————————

نعم. من المثير للاهتمام ، أعني أن حقائق هذا الوضع هي أننا التزمنا بهذا النوع من الأوبئة. وبالتالي ، كان العائد 11.5٪. ليس لدي أمامي ، ولكن أعتقد أنني على حق. إنه عمل أكبر. جودة عالية للغاية ، وتدفق نقدي مجاني مرتفع للغاية ، وفي رأينا ، ستكون مرنة على المدى الطويل. لذلك نحن لسنا خائفين من قيامنا بهذا الاستثمار. لكننا التزمنا بذلك تمامًا قبل تفشي الوباء ، وهذا هو الوضع هناك.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [12]

————————————————– ——————————

سؤالنا التالي يأتي من خط مات تجدين مع ريموند جيمس.

————————————————– ——————————

ماثيو آلان تجدين ، ريمون جيمس وشركاه ، قسم الأبحاث – باحث مشارك [13]

————————————————– ——————————

لذا ، السؤال الأول ، لمجرد النقر على اللغة من البيان الصحفي. لذا ، فإن الأشخاص غير المكتسبين الجدد ، عندما تقول بشكل استباقي ، هل يجب أن نأخذ ذلك على أنه يعني أنهم دفعوا فائدة في الربع الأول وتم وضعهم على غير المتبادلين بعد ذلك؟ فقط كيف يجب أن نفسر ذلك؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [14]

————————————————– ——————————

أكيد. انه مشوق. هذا سؤال عظيم. وما أود قوله هو أن الحقائق والظروف كانت مختلفة في جميع السيناريوهات الثلاثة. إحداها كانت – شركة تأخرت في الدفع لنا ، والأخرى لم تكن تعمل بكامل طاقتها بسبب أوامر الإيواء في المكان. كلاهما دفع لنا مصلحتنا الفصلية. لذلك هذه هي كاملة غير متبادلة. والأمر المشابه هو أن التوجيهات الخاصة بالمأوى قد أثرت بشكل كبير على كلا الشركتين. كان أحد هؤلاء EbLens ، وهو تاجر تجزئة في الشمال الشرقي. والثاني كان فرجينيا بلاط الذي كان له بعض العمليات في ميشيغان ، ومن الواضح أنها تأثرت بشكل كبير بسبب أوامر SIP هناك. وقد واجهت PIK غير المعتمدين لدينا ، ميراج ، أيضًا طلبات الحماية في المكان ، ولكنها في الواقع قامت في وقت لاحق بتعيين شركة أساسية. وهكذا تكشف ذلك. نأمل أن يكون ذلك مفيدًا. كانوا أكثر – لقد دفعوا جميعًا إلينا ما كان من المفترض أن يدفعوا لنا ، لكننا وضعناهم في غير اتفاق بسبب نقاط المخاطرة.

————————————————– ——————————

ماثيو آلان تجدين ، ريمون جيمس وشركاه ، قسم الأبحاث – باحث مشارك [15]

————————————————– ——————————

حسنا. أعتقد الانتقال إلى الأطعمة اللكنة. لذا ، نوعًا ما من منظور التوقعات على المدى الطويل ، نظرًا لتركيزهم ، كما أفهمها ، على حلول غرفة الاستراحة وأشياء من هذا القبيل ، حتى مع عودة الأشخاص إلى العمل ، يبدو أن عمليات غرفة الاستراحة وأشياء من هذا القبيل هي بالتأكيد سيكون هناك بعض الوقت في العودة إلى وضعها الطبيعي. إذن أي لون يمكنك أن تعطيه على المدى الطويل لهذا الأصل؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [16]

————————————————– ——————————

إن النظرة طويلة المدى أمر صعب للغاية للإجابة فيما يتعلق بأي رصيد من وجهة نظري في هذه المرحلة من الزمن. حسنًا ، لا ينبغي أن أقول أي ائتمان ، فهناك – لدينا بالفعل أكثر من 80 ٪ من محفظتنا التي نعتقد أنها في حالة جيدة جدًا. لا يعني الكمال ، ولكن الصوت ، وأكثر من 80 ٪. وهكذا – ولكن ما أود قوله فيما يتعلق بلكنة هو أن الإدارة تقوم بعمل رائع من نوع ما لإدارة الموقف الذي يواجهونه ، وهو أن هذه الشركة تأثرت ، كما قد تتخيل أو أنا متأكد من فهم ، بأوامر الملجأ في المكان. وهكذا قاموا بعمل جيد للغاية في الإدارة حتى الآن من خلال الوضع. كيف تخرج الشركة منها ، وكيف نتصفح الوضع ، هناك الكثير من عدم اليقين في ذلك ، ومن الصعب جدًا إعاقة ذلك. لذلك لن أحاول ذلك ، لهذا السبب.

————————————————– ——————————

ماثيو آلان تجدين ، ريمون جيمس وشركاه ، قسم الأبحاث – باحث مشارك [17]

————————————————– ——————————

حسنا. ثم سيكون السؤال الأخير على NAV. إذن ، بعض التخفيضات التي رأيناها ، هل يمكنك إعطاء أي لون حول مقدار ذلك المستقبل الآجل المدمج مقابل التدهور الفعلي للائتمان ربع سنويًا و / أو اتساع الفارق؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [18]

————————————————– ——————————

ما أود أن أقوله ، ويمكن لشيلبي أن تقفز ، في ثانية ، هو بالتأكيد اتساع الانتشار كان جزءًا منه ، أليس كذلك؟ وذلك بحسب سياسات التقييم وما شابه. فيما يتعلق بتدهور الائتمان من نظرة متخلفة ، وهذه هي الطريقة – كيف – هذه هي المعلومات التي لدينا عندما نقوم بالتقييم في 30 مارس ، أود أن أقول أن الأمر ليس كذلك. لذا كانت التقييمات تأخذنا في الاعتبار المواقف المختلفة والتوقعات التي يمكن أن نراها ، وهكذا قمنا بذلك.

شيلبي ، هل تريد أن تضيف إلى ذلك؟

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard، Fidus Investment Corporation – سكرتير ، رئيس الامتثال ، المدير المالي [19]

————————————————– ——————————

نعم. وأود فقط أن أضيف أنه ، من الواضح ، بالنسبة لجميع BDC ، فإن التقييمات العادلة في هذا الربع تمثل قليلاً من التحدي ، فقط في ضوء التقلبات وعدم اليقين في متطلبات علامة GAAP إلى السوق. لذلك كما ذكر إد ، من الواضح أننا أخذنا في الاعتبار ارتفاع تكلفة الافتراضات الرأسمالية. أود أن أقول أن بعض الحركات ، لا سيما في جانب الأسهم ، كان لها علاقة فقط بمعايرة المضاعفات بما يتماشى مع نوع من الشركات العامة ، منحت – بالنظر إلى المكان الذي نستثمر فيه ، من الصعب العثور على شركات عامة حقيقية. ولكن من منظور منهجية القيمة العادلة ، من المناسب القيام بمعايرة المضاعفات للأسفل. وإلى حدك ، نعم ، فعلنا ذلك ، بدلاً من الاعتماد فقط على تتبع المقاييس المالية لمدة 12 شهرًا لمحركات التقييم ، خاصة لشركات المحافظ التي توقعنا أن تتأثر بشكل أكبر من الناحية المادية بعمليات الإغلاق الاقتصادي ، إما أننا أخذنا في الاعتبار خصومات عدم اليقين أو من المحتمل أن يكون الوقت مبكرًا للتوقعات المحدثة ، ولكن في محادثاتنا مع شركات المحافظ والإدارة ، أي رؤى لدينا حول البيانات المالية المتوقعة ، سنأخذ في الاعتبار ما إذا كان محركًا متوقعًا أو نوعًا من المزج. لكن التعرف على 12 شهرًا لاحقًا ربما لا يكون أفضل مؤشر للأداء المستقبلي في هذه المرحلة من الزمن.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [20]

————————————————– ——————————

يأتي سؤالنا التالي من خط Bryce Rowe مع National Securities.

————————————————– ——————————

بريس ويلز رو ، مؤسسة الأوراق المالية الوطنية ، قسم الأبحاث – محلل أبحاث [21]

————————————————– ——————————

زوجان من الأسئلة هنا. إد ، لقد ذكرت أن 80٪ منهم موجودون في دلو من النوع الأقل إلى المتوسط. هل تفكر في ذلك من حيث حجم الدولار أو مجرد العدد الفعلي للشركات داخل المحفظة؟

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [22]

————————————————– ——————————

هذا هو حجم الدولار ، بصراحة تامة. لذا ما فعلناه ، لمجرد وضع القليل من اللون عليه ، وما كنا نفعله ، لقد كان مرتين في الأسبوع ، والآن نفعل ذلك مرة واحدة في الأسبوع ، لنتحدث عن المواقف المختلفة ، ونوعًا ما تقسيم محفظتنا إلى مخاطر أعلى. والمخاطر المرتفعة ، على الأرجح ، سيكون لدينا على الأرجح تقصير في العهد ، وعلينا أن نعمل من خلال موقف ، والشركات التي تتأثر أو من المتوقع أن تتعطل العهد والشركات التي تتأثر بطريقة ذات معنى من خلال الوقف- أوامر في المكان على وجه الخصوص. ثم لدينا مخاطر متوسطة ، ثم ما نعتبره مخاطر منخفضة من الحفاظ على رأس المال. لا يعني أنه قد لا يكون هناك ميثاق سيحدث ، ولكن فقط من حيث كيف يمكن للشركة أن تدير من خلال هذا؟ وهل نحن مرتاحون للغاية للحصول على أموال ؛ ب ، الحفاظ على رأس المال؟ والحمد لله ، أغلبية كبيرة – أغلبية جيدة ، أغلبية كبيرة في فئة منخفضة المخاطر. ثم الخطوة التالية هي الوسيط ، ومرة ​​أخرى ، نشعر بالرضا عن تلك الأصول. قد تتطلب المزيد من العمل على مدى الأشهر التسعة المقبلة إلى عام ، ولكن – أو المواثيق وأشياء من هذا القبيل ، ولكن الأشياء التي نحن مرتاحون معها. ثم حصلت على المزيد من تلك العملية ، تلك التي يتم إغلاقها الآن ، على سبيل المثال. وسيكون ذلك في الفئة الأكثر عرضة للخطر. وهذا يقع في – أقل من 20٪ على أساس الدولار ، ولكنه – ولا يتم إغلاقها جميعًا بأي امتداد ، ولكن فقط فئة عالية المخاطر.

من منظور إيقاف التشغيل ، لدينا 3 لا تعمل بشكل كامل حقًا – ولا تعمل اليوم بطريقة ذات معنى ، ثم – من منظور شركة المحفظة. ومن ثم ، من الواضح أن لدينا اثنين آخرين يتأثران بأوامر الحماية في المكان ، مما يعني أنه قد يتم إغلاق أحد مصانعهم أو قد يتم إغلاق العديد من مصانعهم ، وهذا النوع من الأشياء. ثم حصلنا على الآخرين الذين تأثروا فقط بالسوق النهائية والضيق والاقتصاد. ولكن – نأمل أن يكون ذلك مفيدًا. ولكن هذه هي الطريقة التي ندير بها الأعمال ، وهذه هي الطريقة التي توصلنا بها إلى هذا البيان.

————————————————– ——————————

بريس ويلز رو ، مؤسسة الأوراق المالية الوطنية ، قسم الأبحاث – محلل أبحاث [23]

————————————————– ——————————

حسنا. هذا مفيد. أنا فضولي ، أعني ، أن المحفظة تحتوي على قدر لائق من التعرض من النوع الثاني ، التعرض الثانوي. من الواضح أنك نمت الجزء الأول من الامتياز. ولكن من الغريب كيف تتفاعل مع الجهات الراعية وربما أكبر مقرض في الصفقة طوال هذه العملية ، ومدى جودة عملك مع الأطراف المختلفة المعنية.

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [24]

————————————————– ——————————

أكيد. أعني أعتقد أن – أعني أعتقد أننا نعمل معًا جيدًا. هناك – حدثت بعض الاحتياجات على المدى القريب ، وقد ذكرت تلك الاحتياجات جزئيًا في وقت سابق. أعطاك مثالا على شركة قبل ذلك. كانوا يعلمون أنهم بحاجة إلى الإغلاق ، ويريدون – وضعوا 2.5 مليون دولار من السيولة للمساعدة في الوصول إلى الجانب الآخر. وبصراحة تامة ، قامت البنوك أو البنوك المقرضة الأولى بجمع 2.5 مليون دولار أمريكي لإعطاء السيولة للشركة ، وكان ذلك 500000 دولار منا. وهكذا كان هذا مثالًا على عمل الجميع معًا للوصول إلى الجانب الآخر والحصول على كفيل داعم. لذلك – كان ذلك على المدى القريب وتلك حدثت. ما أتوقع حدوثه بينما نمضي قدمًا هو أن المحادثات ستزداد خلال الربعين المقبلين. نتوقع أن يتم كسر بعض العهود المالية في الربع الثاني ، ثم أنا متأكد من أنه سيكون هناك زوجان آخران في الربع الثالث. كيف سيتم التعامل مع الأشياء على أساس كل حالة على حدة ، كما تعلمون ، بمعنى الجهات الراعية ، والمقرضين من الشريحة ، ويمكن أن نكون نحن ، أو الرهن الثاني أو الدين الفرعي ، الذي قد يكون نحن أيضًا ، سيكون – جميعهم يشاركون في مفاوضات متعددة الأطراف في حل المضي قدما. من الواضح جدًا أن هناك خطرًا في أن تزداد غير التراكمية على مدار الأشهر الثلاثة أو الستة أو التسعة المقبلة. ومن وجهة نظرنا ، لدينا مجموعة مرنة للغاية وعالية الجودة من شركات المحافظ ، والتي تعد من أهم العوامل على المدى الطويل. بالنسبة للشركات المحفظة التي تأثرت بشكل أكثر وضوحا من طلبات الحماية في المكان ، هناك عدد لا حدود له من حلول المضي قدما للنظر فيها. وأعتقد أننا سنكون على طاولة المفاوضات. ولكن – هناك عدم اليقين فيما يتعلق بها ، بصراحة تامة. لكن أعتقد أننا نشعر بالرضا عن الأصول الأساسية التي لدينا في محفظتنا ، وأعتقد أن هذا هو المكان المناسب للبدء من وجهة نظرنا.

————————————————– ——————————

بريس ويلز رو ، مؤسسة الأوراق المالية الوطنية ، قسم الأبحاث – محلل أبحاث [25]

————————————————– ——————————

حسنا. هذا مفيد. وإذا كان بإمكاني طرح سؤال واحد حول الأرباح ، وبالتأكيد أفهم الخطوة الأقل كخطوة تحذيرية ، إذا لم يكن هناك شيء آخر. مجرد فضول كيف كنت تزن تخفيض أرباح الأسهم مقابل مستوى الدخل غير المنتظم الذي كان لديك في نهاية العام ثم دخل الامتداد الذي نما هنا في الربع الأول مع المكاسب المحققة التي قمت بحجزها.

————————————————– ——————————

إدوارد روس ، شركة فيدوس للاستثمار – رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي [26]

————————————————– ——————————

أكيد. حسنًا ، دعني أقدم لك القليل من الأرباح. تصورت لك أن تسأل هذا السؤال أو نسخة منه. أعتقد أن البدء ، ويتم إعطاء هذا النهج المستوى العالي من عدم اليقين الذي يعاني منه الجميع والبيئة الاقتصادية المتقلبة الحالية ، فمن الصعب إعاقة ذلك. نشعر أنه من مصلحة أصحاب الأسهم على المدى الطويل العمل بوفرة من الحذر بما في ذلك فيما يتعلق بسياسة توزيع الأرباح. والعمل بعقلية محافظة هو كيف قمنا دائمًا بإدارة هذه الشركة. نحن نركز بشدة على الحفاظ على ميزانية عمومية قوية ومرنة. كما أننا نركز بنفس القدر على الحفاظ على وضع سيولة قوي ، لا سيما أن نكون قادرين على دعم محفظتنا حسب الضرورة وعند الضرورة. لذا ، فإن الحفاظ على رأس المال – كان دائمًا ولا يزال مجرد موضوع نقدي وأهم العقل بالنسبة لنا. ثم تعود إلى جودة المحفظة بالنسبة لنا ، ونعتقد أنها مرنة للغاية على المدى الطويل. تم بناؤه بهدف الاستثمار في الشركات التي نعتقد أنها تمتلك قدرات طويلة الأجل لتوليد النقد تكون أكثر دفاعية في طبيعتها ، ومواقف جيدة في السوق ولديها توقعات إيجابية على المدى الطويل. في هذه البيئة المؤقتة وغير المؤكدة للغاية ، نعتقد أنه من الأفضل التركيز على المدى الطويل وأن نكون على استعداد للقيام بذلك ، وهو بالضبط ما نقوم به. لذلك عندما تفكر في الأمر من أ – لم نكن ، وأقول ، لم نأخذ في الاعتبار حقًا قرارنا بشأن توزيعات الأرباح أو أننا لم نأخذ في الاعتبار الآثار الجانبية عندما قررنا قرار توزيعات الأرباح. بعد قولي هذا ، نعرف أنه موجود. ونعتقد أن هذا شيء جيد جدًا ، ولكن لم يكن الأمر كيف توصلنا إليه. ما أود أن أقوله هو أن عملية تفكيرنا كانت على النحو التالي بشأن العائد: من منظور السيناريو ، أردنا أن نكون في وضع يسمح لنا بتغطية أرباحنا في 8 سيناريوهات من أصل 10 ، مما يعني أننا لم نقطع حتى الآن أننا سنغطي our dividend in all of the worst downside scenarios that anyone can construct. We don’t think those scenarios will materialize where we wouldn’t be able to cover at $0.30. But we clearly need to be in a position to weather that if it does happen. And so we feel like we’re in a position to weather anything that’s thrown at us, and that’s our plan. Yes, so we’re all living in unprecedented times, and we’re prepared to do what we need to do to be as well positioned as possible as we get to the other side is how I would say it. Hopefully, that’s helpful just from a thought process perspective.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [27]

————————————————– ——————————

Our next question comes from the line of Chris Kotowski with Oppenheimer.

————————————————– ——————————

Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [28]

————————————————– ——————————

Most of mine have been asked. But I guess just if you look at — I’m curious about the decision to put some companies on nonaccrual proactively. But then there are other companies where you see the fair value marks, and they’re kind of in the same area as the ones that you did put on nonaccrual. I’m thinking Palmetto Moon, Hilco, FDS, Bandon Fitness, I mean, they’re all kind of not at deep, deep discounts but at significant discounts. And what was the decision process between keeping some of those on accrual versus not? And then, I guess, quite honestly, before, when you mentioned that 80% you think is in good shape, presumably, the other 20% is that universe of companies that have been marked?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [29]

————————————————– ——————————

That’s probably generally correct. I mean I’m not looking at the list right now, Chris, on that last question. So I think you’re generally correct. The ones that have been impacted, obviously, you would think that’d be reflected, by the stay-in-place orders in particular, those would be the ones that — where you would see material depreciation relative to the quarter before. So that’s definitely the case.

I think with regard to how we made the decisions, I think it comes with uncertainty. I went through a few minutes ago where a sponsor came to the table, wanted to get ahead of it, put money in the lending community because there were 5 people involved in this situation, participated and helped as well. And it gave the company running room for 6 months on a shutdown basis, quite frankly. That’s different, and that’s a first lien situation. That’s different than a situation where I don’t have that clarity of the future. And so hopefully, that gives you a sense on how we’re thinking about it. Where we had more clarity, where someone’s late for — by 15 or 20 days, and quite frankly, they just didn’t know what they have, and I will tell you in that situation, things are better than they ever thought they would be right now, which is great. But they were worried and then they finally paid. And so I — hopefully, that tells you. It really comes down to clarity and uncertainty from my perspective on how we made those decisions.

————————————————– ——————————

Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [30]

————————————————– ——————————

And then I guess my second question would be, I mean, you’ve been — you haven’t really drawn on the — your SBA debentures for roughly 2 years now. And I’m wondering, just with all the stress, is — are there more cases where some of your portfolio companies might be eligible for SBA funding these days than they have been over the last 2 years?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [31]

————————————————– ——————————

Great question. Well, I think a couple of things. We got our license — our third license up and running really at, call it, the beginning of the second quarter last year. So we haven’t ramped it, that’s for sure. We have started using it. Our first license was in wind down until last year, right? And our — and we repaid that. And our second one was fully utilized, quite frankly, for the past couple of years. And when we had repayments, we’ve recycled that capital. But so that’s a little bit of the dynamic. We’ve had the SBA really for less than a year right now operational, a new fund. The second thing I’d say is, obviously, there are very strict regulations on what qualifies and what doesn’t qualify, and we follow those regs, including the unwritten ones. And so some don’t qualify, and we don’t put them in there, and we don’t put them in that fund. And so that — I’d say those are the 2 factors. There’s certain — if you do a private equity financing or private equity-driven financing, there’s some that have fund types, and I’m not going to get into specifics, that don’t qualify for the SBA. There’s some that have fund types that do. And so those are — we follow those regs. So that’s the dynamic.

Go ahead, Shelby.

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard, Fidus Investment Corporation – Secretary, Chief Compliance Officer & CFO [32]

————————————————– ——————————

And Chris, I would just add, Ed mentioned it, but a big part of the equation is just cash management. And so to the extent we had the third license up and operational, let’s call it, for the past year, however, if we received a repayment in our second SBIC fund and I was sitting on idle cash, we would put that to work first before borrowing additional SBA debentures. So that’s part of the equation.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [33]

————————————————– ——————————

Our next question comes from the line of Mickey Schleien with Ladenburg.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [34]

————————————————– ——————————

Ed and Shelby, a lot of good questions this morning. Just a couple more, if I can. Ed, I’m trying to understand whether there’s any deal flow out there that even looks modestly interesting to you. There’s obviously some candidates that would be great, somebody selling disposable medical supplies to hospitals or things like that. But to the — are you seeing anything at all like that? And to the extent that you are, how are you approaching underwriting given how tough certainly the second quarter will be and all the uncertainty about the second half of the year?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [35]

————————————————– ——————————

Sure. It’s a great question. What I would say, Mickey, is our focus is on the portfolio right now for — to a large, large extent, and that’s representing 90% of our time. And there’s a lot of reasons for that, including we’re not going to deliberately try to grow the portfolio in a meaningful way right now, just given uncertainty and given the ability to underwrite. So what we’ve done is we’ve hit, what I would call, and to be honest, most lenders have, the pause button, just to wait and see where we are here as we continue to come out of — or as the restart kind of unfolds and make sure we have some clarity with regard to it. So there’s a lot at play. We’re not going to be aggressive deploying capital given where we are from a leverage perspective. We want to maintain very strong liquidity. And — but if we are going to underwrite, and we are looking at a few things, we’re not going to make huge investments, I would say, but we are looking at them. But I will tell you that what we are looking at would be very much recurring revenue businesses, which has been a big focus of ours for a long time, and ones where you have comfort with that revenue line and profitability line. And so there’s a fair number of businesses out there. I told you, our low-risk category is a large majority of what we have, and — or a large majority of our portfolio companies and dollars that we have invested in. There’s a lot of businesses that are actually doing just fine, and then there are others that have been forced to be shut down. So that’s the situation. But with regard to new business, we are going to be very prudent. We are still in the middle of a pause button situation. But as we come out of it, we’re going to obviously be highly, highly selective and focused on the best of the best credits and more focused on our portfolio because we think that’s the right thing to do right now.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [36]

————————————————– ——————————

I understand, and fair enough. Ed, most of the portfolio, obviously, in terms of the debt investments are at fixed rates, but clearly, there’s an overall downward trajectory for interest rates. Could you give us some context of prepayment risk in the portfolio? I suppose it’s a difficult question given that the borrowers themselves don’t know what to expect and the markets effectively shut down, but anything you could say about that would be helpful.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [37]

————————————————– ——————————

When you say prepayment risk, I want to make sure I’m following you.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [38]

————————————————– ——————————

Well, in other words, do you have borrowers that are in strong enough position to go to their lenders and say, “Look, interest rates are dropping, I want a better price?”

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [39]

————————————————– ——————————

Sure. We do have some that fall in that category. And interestingly, I had an update from one of our partners yesterday on a deal that’s small, less than $10 million in size, that has the intent of they were going to sell the company. Now they’re going to hold on to it, and they’re focused on cash flow and reducing our interest rate, so we probably will get repaid on that one. But I think we definitely have some of those scenarios. I could see that happening over the next year. But I also will tell you, there will be opportunity to redeploy that capital. So it doesn’t concern me and more than welcome it, quite frankly. So that’s how I think about that.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [40]

————————————————– ——————————

And in terms of understanding the portfolio’s risk, Ed, could you give us a sense of the portfolio borrowers’ average EBITDA? I know you published a range, but it’s a fairly broad range. And there’s all these philosophical discussions whether lower middle market is actually riskier than upper middle or not. But that number or at least a tighter range would be very helpful if you could give it to us.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [41]

————————————————– ——————————

I think the average, and I don’t have it in front of me, but I think it’s in the $11 million to $12 million range right now. Don’t hold me to it, but I feel pretty comfortable with that statement, the average EBITDA. I will tell you the range is — we’ve got a couple, several ARR loans that are less focused on EBITDA, more focused on the contractual revenue from a — think of a software company. And we have first lien investments in those situations and feel great about the — and they, obviously, can cut expenses and get the EBITDA way up. So those would be smaller EBITDA businesses, but we feel great about the assets, and we’re first lien. And then we’ve got a couple that are $125 million in EBITDA. Not a lot, it’s not a big part of it. So there is a wide range. And — but the average is in the low double digits is from a weighted average perspective.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [42]

————————————————– ——————————

حسنا. That’s helpful. And likewise, what is the portfolio’s debt-to-EBITDA ratio? And I guess that would be as of March. And given the trajectory of EBITDA, any sense of where you think that’s headed? And I think you alluded to potential to violate probably this covenant. Any guidance you can give us on that?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [43]

————————————————– ——————————

Sure. I think our leverage was 4.7x, but that does not reflect — that’s more February numbers, right?

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [44]

————————————————– ——————————

حق.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [45]

————————————————– ——————————

And that does incorporate the ARR loans, it incorporates everything. But the — so undoubtedly, I would expect the leverage to go up on an average basis. The interest coverage is 3.4x as of February. But our — obviously, our priority here was focusing more on the going forward as opposed to the backwards. وبالتالي…

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [46]

————————————————– ——————————

I understand. And just a couple of sort of housekeeping questions. I think you mentioned in your prepared remarks that you’re voluntarily waiving 20% of the income incentive fee. Is that correct?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [47]

————————————————– ——————————

هذا صحيح.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [48]

————————————————– ——————————

حسنا. But I didn’t see that elsewhere in the Q or the press release. So that’s voluntary.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [49]

————————————————– ——————————

Yes. So that’s a go-forward, right? It’s for the second quarter. So you’ll see it in the second quarter numbers. And the — from our perspective, Mickey, what we’re all experiencing, fear of infection, shelter-in-place orders, jobs being eliminated all around us, it’s incredibly unfortunate, and it’s also sad in many cases, and very sad in many cases. So needing to reduce our dividend because of COVID-19 and the stay-in-place orders or shelter-in-place orders falls in the exact same category of sad and really unfortunate. So we’ve always put our shareholders first, and this decision is a reflection of that, and it’s also a reflection of who we are as a firm. So hopefully, that’s helpful. That’s how we’ve thought about it.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [50]

————————————————– ——————————

No. I appreciate it, and I’m sure shareholders do as well. And just to confirm, it’s voluntary. It’s for the second quarter. It’s not a permanent change in the management contract?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [51]

————————————————– ——————————

That’s correct.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [52]

————————————————– ——————————

حسنا. And lastly maybe, for — I’m sorry?

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [53]

————————————————– ——————————

No, no, no. I mean, look, the facts and circumstances are changing all the time in this environment, as we’re all aware. And so we’re going to continue to keep our shareholders top of mind. And — but we wanted to do something here in the second quarter that felt good, and we thought it was the right thing to do.

————————————————– ——————————

Mickey Max Schleien, Ladenburg Thalmann & Co. Inc., Research Division – MD of Equity Research & Supervisory Analyst [54]

————————————————– ——————————

حسنا. And maybe for Shelby, why so much cash on the balance sheet, Shelby? It’s now $27 million, which is — I mean, you’ve been there before, but I would have expected a lower number. Is there — can you walk us through that?

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard, Fidus Investment Corporation – Secretary, Chief Compliance Officer & CFO [55]

————————————————– ——————————

Sure. It’s a fairly simple answer because you’re absolutely correct, Mickey, in that I kind of like to run a tight ship and minimize interest expense. But the practical reality was, as we had our subsequent events, we did have 1 new deal closed here, quite frankly that Ed mentioned that had been in the pipeline and we had made a commitment a while back. And so as events in kind of starting mid- to end of March started unfolding, just the timing of that transaction slipped. I had kind of cash reserved ready to fund that deal, and so that’s part of the explanation as to why my cash balance was higher at the end of March.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [56]

————————————————– ——————————

Our next question comes from the line of Tim Hayes with B. Riley.

————————————————– ——————————

Timothy Paul Hayes, B. Riley FBR, Inc., Research Division – Analyst [57]

————————————————– ——————————

Most of them have been answered, but just a quick one. And it might be tough to gauge at this point, but Shelby, do you have an estimate of approximately how much of the spread-driven and multiple-driven marks have been reversed so far in the second quarter as the broader market has rallied and spreads have tightened?

————————————————– ——————————

Shelby E. Sherard, Fidus Investment Corporation – Secretary, Chief Compliance Officer & CFO [58]

————————————————– ——————————

I really don’t, just because, as you’re aware, all of our investments are really level 3 unobservable inputs. And so our valuations process is somewhat dependent on getting to the end of the quarter, so end of Q2, with updated financials, which we don’t yet have, and then taking a look at public company comps at that point in time. It’s not something that we can easily value on kind of a weekly basis.

————————————————– ——————————

Timothy Paul Hayes, B. Riley FBR, Inc., Research Division – Analyst [59]

————————————————– ——————————

Sure. Yes, makes sense. Okay, I’ll just ask one more quick question. It sounds like kind of the worst is yet to come in that the first quarter results didn’t truly reflect the headwinds that you’ll face from the economic impacts of the outbreak. But I’m just curious if there were any measures you took in the first quarter to provide relief or forbearance to borrowers, or if that’s something that you’ll probably have to work through in the near future going forward. Have you, at this point, granted extended interest-only periods, deferred principal payments or eliminated covenants or anything else? And just curious how you think about that going forward.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [60]

————————————————– ——————————

Sure. Great question. Again, in general, we haven’t had to do a lot of what you’re suggesting at this point. As I mentioned in the — around Q1, early on, there were a couple — and we’ve — another situation, just to give you an example, someone we already were in covenant default and had been for a while, we are working through a situation, sponsor put in $2.5 million. And with that, we’ve put a set of projections that we think can withstand the next 12 months, and at the same time, we feel very comfortable with those levels. Very — not overly levered, very liquid situation. So we will, obviously, work through situations with the borrowers. We obviously expect everyone to participate, it’s not a one-sided conversation. And so there will be more of that as we move forward. I would say the ones that needed attention have gotten it. And I think, in general, what we’re seeing is people are trying to get ahead of any potential covenant breaches or any liquidity issues and, obviously, with the idea of positioning those portfolio companies to get to the other side. And so those — there’s more of those conversations to have, no question, and there’s risk with some of those conversations. But there’s also — again, this is where I go back to, we’ve got a pretty good portfolio that we feel great about, quite frankly. It’s not going to be without fault, but it’s one where the underlying assets are, in our opinion, good ones, and ones that should be — make it to the other side. And so we’ve got to do the best that we can to help those companies do that as well as, at the same time, protect our interest and our capital. So — but there’s a lot more of those conversations to take place with regard to all BDCs. So — and we’re not…

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [61]

————————————————– ——————————

At this time, I would like to turn the call back over to Ed Ross for closing remarks.

————————————————– ——————————

Edward H. Ross, Fidus Investment Corporation – Chairman & CEO [62]

————————————————– ——————————

Thank you, Twanda, and thank you, everyone, for joining us this morning. We look forward to speaking with you on our second quarter call in early August. Everyone, please be safe.

————————————————– ——————————

المشغل أو العامل [63]

————————————————– ——————————

Ladies and gentlemen, this concludes today’s conference. Thank you for your participation. You may now disconnect. Everyone, have a wonderful day.