الملاذات النقدية مع 4.8 تريليون دولار الحنق العوائد السلبية التي لا يمكن تصورها

(بلومبرج) – صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال ، وهي الملاذات النهائية للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الحفاظ على رأس المال ، تحاول مرة أخرى المناورة في بيئة خالية من سعر الفائدة. المشكلة هذه المرة؟ إنهم يجلسون على ضعف النقود.

ارتفعت الأصول في صناديق أسواق المال إلى مستوى قياسي بلغ 4.77 تريليون دولار وسط هروب المستثمرين إلى بر الأمان هذا العام. وتظهر بيانات معهد الاستثمار أن أكثر من ثلاثة أرباعها متوقفة في الخزينة فقط والصناديق الحكومية الأخرى التي يُنظر إليها على أنها الأقل مخاطرة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الإصلاحات التنظيمية في عام 2016 التي تسببت في نزوح من الصناديق الرئيسية.

قام عمالقة الصناعة مثل Vanguard Group و Fidelity Investments بالفعل بتنفيذ ما يعرف باسم “الإغلاق الناعم” ، أو إغلاق بعض الصناديق للمستثمرين الجدد. تنتشر المضاربات على أنه قد يتم التنازل عن رسوم الإدارة في نهاية المطاف من قبل بعض الشركات في الصناعة. والمديرون يصبحون مبدعين في استثماراتهم. إنه كل جهد للحفاظ على نوع من العائد الإيجابي للعملاء ، وهي مهمة قد تكون أكثر صعوبة حيث يبدأ المتداولون في المراهنة على سعر مرجعي سلبي للاحتياطي الفيدرالي.

قال جو ليناغ ، رئيس إدارة النقد في T. Rowe Price ، الذي يدير 55 مليار دولار من صناديق سوق المال: “داخل صندوق أموال الخزانة ، على وجه الخصوص ، يتم ضغطك في صندوق صغير جدًا من حيث مجموعة فرصتك”. ، حوالي 25 مليار دولار منها في أموال حكومية تواجه العملاء.

أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية أكثر من 1.5 تريليون دولار من الفواتير من أجل تمويل برامج التحفيز الخاصة بها وسد الثغرة في إيصالات الضرائب وسط التداعيات الاقتصادية لجهود احتواء الفيروس التاجي. في حين أن هذا قد وفر إمدادًا مطلوبًا بشدة من الأصول لشراء الأموال ، إلا أن العوائد ضعيفة للغاية ، ويرتكز سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي بالقرب من 0٪ في المستقبل المنظور.

لقد جاء تدفق التدفقات إلى صناديق أسواق المال حتى مع اقتراب عائدات الصناديق من الصفر. في العام الماضي ، كانت العائدات على الصناديق أعلى من 2٪. في هذه الأيام ، يبلغ متوسط ​​أكبر 11 صندوقًا حكوميًا حوالي 20 نقطة أساس ومتوسط ​​أكبر 11 صندوقًا ماليًا رئيسيًا هو 64 نقطة أساس ، وفقًا لـ State Street Global Advisors.

عندما كانت المعدلات قريبة من الصفر أثناء التعافي من الأزمة المالية العالمية ، تنازلت بعض شركات الصناديق عن رسوم الإدارة من أجل الحفاظ على العوائد للعملاء. يمكن أن يحدث ذلك مرة أخرى ، وفقًا لـ Will Goldthwait ، محلل إستراتيجي النقد والدخل الثابت العالمي في State State Global Advisors.

وقال: “من الواضح أن هناك تحديًا في الإيرادات حيث تنخفض العائدات إلى الصفر”. “آمل أن نشهد انتعاشًا معقولًا في وقت ما في عام 2021 وأن ​​تبدأ المحادثة حول رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى.”

لا يفكر بعض المديرين مثل Lynagh في عمليات الإغلاق الناعمة ، حتى مع أن البيئة ذات المعدلات المنخفضة تشكل تحديًا على المدى المتوسط ​​حيث يتوقع الاقتصاديون حدوث انتعاش أطول من الركود.

تجارة الريبو

لا يقتصر الأمر على خطر عوائد أذون الخزانة T الأقل مقابل الأطول فحسب ، بل تم أيضًا تقليل الربحية من الإقراض في أسواق الريبو.

يقوم Lynagh بتعديل أفضل ما يمكن. يجد قيمة في سندات الخزانة بسعر فائدة عائم لمدة عامين. ولتوسيع خياراته في الإقراض المضمون ، يستخدم إعادة الشراء برعاية – حيث يمنح المتداولون الوصول إلى منصة الريبو المُسحَّلة لشركة Fixed Income Clearing Corp. بدلاً من إرهاق ميزانياتهم العمومية. ويقول إن الملاذ الأخير هو تخزين الأموال في عمليات إعادة الشراء العكسية التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي بين عشية وضحاها بنسبة 0٪.

قال جولدثويت من ستيت ستريت إن أحد الأماكن التي يمكن العثور فيها على عوائد أفضل هو مجال الرهن العقاري المدعوم من الوكالة. خيار آخر لمديري صناديق المال هو شراء قسائم الخزانة قصيرة الأجل ، أو السندات والسندات التي تقترب من الاستحقاق وتناسب ملف استحقاق الصناديق. ومع ذلك ، هناك ما يبرر الحذر لأن هذه ليست الأصول الأكثر سيولة ويتم الاعتماد على الصناديق المالية لتكون عالية السيولة.

“فقط الكثير من الإبداع”

وقال: “بعد ذلك ، لا يوجد سوى الكثير من الإبداع الذي يمكنك القيام به في تلك المحافظ المالية بالنظر إلى الاستثمارات المسموح بها”.

ومع ذلك ، مع تداول تريليونات الدولارات من ديون السوق المتقدمة مع عائدات أقل من 0 ٪ ، قال Goldthwait أنه شجع أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي دفع أسعار الفائدة السلبية مرة أخرى. ولكن حتى يرى علامات التعافي ، “سيكون هناك بعض الألم الذي يشعر به العملاء ومديرو الصناديق”.

قال جولدثويت: “من بين عدد قليل من الأسئلة التي تلقيتها ،” متى ستبلغ الغلة الصفر؟ هذا نقد. هذه فقط تكلفة امتلاك النقود ، وعليك أن تكون هناك “.

تستمر القصة